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2月27日-3月5日当周宏观简析

作者:期货学院韩谊 | 发布时间:2023-03-05 | 浏览: 25583次

2月27日-3月5日当周宏观简析

    海外,本周公布的美国2月制造业PMI指数47.7%,前值47.4%,低于市场预期的48.0%。美国国内订单增加是制造业PMI回升的主要原因。美国国内订单回升和零售、通胀数据反映出的美国需求反弹相一致。而产出延续回落趋势,连续4个月下降。2021年下半年开始,库存订单减少,产出进入下行通道。目前,库存订单连续5个月位于收缩区间,产成品库存也在回升,企业在尽可能减少生产。美国总体处于去库阶段,制造业总体也仍在下行趋势。

    而就业仍在延续波动,重回收缩区间。2月份美国领取失业保险人数小幅回升,这可能预示失业率也将回升,但失业率也仍将处于低位。美国劳动力市场依然过热,美国没有进入衰退周期,依然在滞胀周期之内,韧性依然较强。

  不过美联储放缓加息后,美国制造业小幅回升,非制造业大幅反弹,这并不是美国经济可以“软着陆”的信号,反而意味着美国滞胀形势进一步加剧,美联储不得不延长加息周期和终点利率。美国经济真正的考验可能是在结束加息周期之后,金融环境收紧的冲击将会滞后,美国经济的中期风险依然存在,且我们认为美国在滞胀周期持续越久,其抗风险、抗波动能力就越被削弱,衰退幅度可能更大

  欧元区2月制造业PMI指数48.5%,前值48.8%,小幅回落0.3个百分点。能源危机暂时解除,价格出现回落,欧洲工业环境有所好转。而且欧洲内部需求或有所回暖,外部需求也可能即将触底回升。但从中期来看,欧央行仍将维持货币紧缩政策,欧元区M1和M2增速剪刀差继续扩大,反映欧洲经济衰退风险并未解除,中期风险依然存在。


   国内,本周公布的2月制造业PMI由于低基数效应续升,52.6%是2013年以来新高,主要分项指标均有回升,从正面分析看,在防疫政策放开、疫情影响弱化及多项扩内需、稳外贸政策支持下,内外需求均延续上月回暖态势,新订单指数延续上月升势,继续位于扩张区间,而新出口订单指数较上月回升6.3个百分点至52.4%,时隔21个月后重回扩张区间。一方面2月海外主要经济体PMI边际回升下,外需有所回暖,另一方面新出口订单回升或也与疫情防控政策放开后国内企业“出海抢单”有关,短期内我国外需仍具韧性,但2023年全球经济放缓、需求走弱的态势并未发生逆转,叠加基数作用,后续我国出口仍将承压。

   而制造业生产指数结束了2022年10月以来的收缩态势重回扩张区间,较上月大幅回升6.9个百分点,随着防疫政策的全面放开、全民免疫的快速过峰,以及节日因素影响消退,制造业生产连续两个月大幅回升且修复加快。

    出厂价格指数连续6个月低于原材料购进价格指数,但差距有所收敛,企业盈利压力或边际减轻。后续来看,随着出厂价格指数的回升,预计2月PPI环比或小幅上行,但上年同期基数偏高下,PPI同比或继续位于负增速区间。

  大、中、小型企业景气水平均回升,小型企业PMI一年半以来首次回升至扩张区间。从不同企业规模看,本月大型企业、中型企业和小型企业景气度均延续上月升势,这与此前惠及中小企业的减税降费、信贷支持等助企纾困政策显效有关

     当前中、小企业修复速度明显加快,为经济企稳回升注入了动力。随着3月份“两会”的召开明确经济增长目标及配套落实政策,提振市场信心的同时,在一系列稳经济增长政策及其接续政策支撑下,短期内制造业及非制造业保持较高景气区间仍有支撑。但当前我国市场需求仍较为疲弱。政策仍需持续稳增长。后续有几个重点,一是两会召开,针对需求不足等矛盾,跨周期宏观调控政策的力度、工具,以及宏观政策的连续性、稳定性将如何呈现,特别是在消费、地产等备受关注的领域方面的表述值得关注;二是中小微企业、个体工商户生产经营仍较困难,如何落实助企纾困政策、优化营商环境、激发市场活力,这些都是2023年复苏是否可持续的关键。

    关于两会,4日和5日已正式开幕,我们认为稳增长基调预计不变,当前复苏主要体现在部分消费和政府投资,经济距全面正常化仍有一定差距,尤其是地产等,而且更多是推动经济中长期高质量发展,如数字经济、产业链安全等等,相关政策将远未结束,且即便修复更为明显的消费,各地的社零增速目标也普遍下调。,未来经济可能还会面临新冠疫情复发、延迟退休落地等诸多压力,任重道远。同时在经济稳步复苏的背景下,货币缺乏大幅扩张的基础,更有可能呈现为精准调控。2023年的微调或会相当频繁。

    下周即3月6日-3月10日当周开始,国内2月CPI、PPI、新增贷款、M2、社会融资总规模等数据将陆续公布。欧元区3月Sentix投资者信心指数,美国2月ADP就业人数变动,美国截至3月4日当周初请失业金人数和美国2月非农及美联储经济状况褐皮书等值得关注


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