道通早报2025.8.25

豆粕

截至2025年8月22日当周，芝加哥期货交易所(CBOT）大豆期货延续涨势，基准合约收高1.5%，升至两个月来高点，主要反映出口需求改善，豆油强势上涨以及传言中国可能恢复采购美国大豆。本周支持上涨的因素来自需求面。周五传闻中国买家询盘美豆，引发市场对美国出口需求前景改善的预期。美国农业部出口销售报告称，截至8月14日当周，美国陈豆和新豆的净销售量合计达到113.7万吨，高于上周的75.5万吨。2024/25年度迄今美国大豆销售总量约5106万吨，同比增长11.5%。而美国农业部预期增长10.3%。美国私人出口商周二报告对墨西哥销售228,606吨美豆，在2025/26年度交货。其次，豆油强劲反弹也形成间接支持。随着美国环保署（EPA）发布关于小型炼油厂生物燃料豁免的最新决策，市场预计部分义务可能转移至大型炼油厂，从而继续推动对生物燃料的需求。如果政策确认有利于生物燃料需求，大豆中长期走势将受益。但是美国大豆产量前景乐观，对大豆涨势构成压制。美国职业农场主公司本周组织的年度中西部考察结果显示，今年美国大豆丰产潜力极高，衣阿华和明尼苏达等州的豆荚数达到至少22年来的最高水平。美国农业部作物进展周报显示，截至8月17日，美国大豆优良率为68%，与上周持平。干旱监测报告显示，截至8月19日，美国大豆处于干旱地区的比例为9%，一周前3%，去年同期8%。从基金持仓来看，截至8月19日，投机基金在大豆期货以及期权部位持有净多单3手，一周前持有净空单35,270手。

上周五国内豆粕继续下跌，豆粕主力合约下跌1.25%，持仓量缩减约5.9万手，市场继续交易可能进口美豆消息。部分资金离场观望，拖累两粕期价走低。夜盘豆粕从低位反弹，但市场仍面临很大的不确定性之中，后期是否会进口美豆将给市场带来很大程度的冲击。

当前国内豆粕供应过剩，油厂胀库停机现象仍存，催提压力未减，但远期对四季度供应缺口的担忧继续支撑价格，巴西大豆贴水下跌，但美豆上涨使得进口成本继续保持坚挺。美豆播种面积大幅下调，8月份天气仍可能对美豆单产带来影响，8月单产数据创历史新高或不能维持。操作上建议豆粕远月合约低位多单谨慎持有，设好防守。

(李金元)

棉花

短期来看，国际原油市场的主要交易逻辑发生变化，利好来自美国对产油国的制裁政策延续、美国传统消费旺季延续和俄乌局势的不确定性，而利空则是巴以局势缓和，OPEC+维持增产立场及全球经济欠佳。俄乌和谈进展再次遇阻，且伊朗与西方国家关系并未有效缓和，潜在供应风险增强，预计今日国际油价将呈现上涨态势。

股市热情高涨，商品市场相对平淡。周内化工板块反弹，PTA/PX反弹，PTA期货价格在4852元，现货价格在4830元，主力贴水在20-30元附近，加工差在235元。下游聚酯产品加工差变化不大，短纤和瓶片继续小幅增加。估值上看，聚酯产业链品种与原油比价目前仍处于低位，整体估值偏低。开工方面：根据钢炼的数据，聚酯的开工止跌出现小反弹86%，惠州装置受到环保要求而进行计划外检修，PTA开工从76%下滑至71%，PX的开工在84%，国外的PX72。下游聚酯需求处于季节性低位，秋冬季订单尚未起来的情况下，终端成品库存偏高，原料补库动力弱，暂时需求偏弱对待，市场对此已经有所反应。

后期随着8月中下旬秋冬季订单的下达，需求有望好转，PTA估值偏低，震荡反弹，中长线多单轻仓低吸参与。

（苗玲）

钢材

钢材周五夜盘价格走高，螺纹2510合约收于3154，热卷2510合约收于3400。现货方面，22日唐山普方坯出厂价报3020（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3280元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3420元（-20）。

当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，当前形势暗示就业增长面临下行风险，风险平衡点的变化可能要求调整政策。鲍威尔称，美联储对降息持开放态度。

世界钢铁协会数据显示，2025年7月，全球粗钢产量为1.501亿吨，同比下降1.3%；2025年1-7月，全球粗钢产量为10.862亿吨，同比下降1.9%。

国家能源局数据显示，截至7月底，全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%。其中，太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1%。

上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.25%，环比增加0.03个百分点；钢厂盈利率64.94%，环比减少0.86个百分点；日均铁水产量240.75万吨，环比增加0.09万吨。

上周，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.67%，环比下降0.72个百分点，同比上升22.48个百分点。平均开工率75.69%，环比下降0.69个百分点，同比上升24.72个百分点。

钢材周五夜盘价格上行。宏观层面，上周五市场关注的鲍威尔在杰克逊霍尔会议中的讲话超预期放鸽，对后续联储9月降息持开放态度，利多市场情绪。黑色系方面，由于福建一煤矿发生矿难，周五夜盘焦煤价格大幅抬升，钢材跟随走高。从目前基本面情况来看，当前临近93阅兵，但整体看北方限产的力度较为有限，钢材基本面逐步走弱，市场对于后续旺季不旺的需求担忧将给盘面形成压力。

短期受到宏观利多和原料价格上行影响，钢材价格偏多走势，后续关注政策层面能否给出长期支撑，否则仍有下行压力。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14444.20万吨，环比增加62.63万吨；

    日均疏港量341.04万吨，降5.76万吨。

    根据Mysteel卫星数据显示，2025年8月11日-8月17日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1303.7万吨，环比下降17.8万吨，库存小幅回落，当前库存绝对量略低于于第三季度以来的中位水平。

    247家钢厂高炉开工率83.36%，环比上周减少0.23个百分点，同比去年增加5.89个百分点 ；

    高炉炼铁产能利用率90.25%，环比上周增加0.03个百分点 ，同比去年增加5.95个百分点；

    钢厂盈利率64.94%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加63.64个百分点；

    日均铁水产量 240.75万吨，环比上周增加0.09万吨，同比去年增加16.29万吨。

    近期全球铁矿石发运量环比小幅回升，处于近三年同期高位水平，结合季节性规律及近期天气情况预测，下期全球铁矿石发运量保持高位，47港铁矿石到港量环比回落；随着9月3日大阅兵临近，唐山地区钢厂将陆续进行环保限产，但本次限产时间和范围不及预期，预计铁水产量下降幅度有限。

海外政策偏向积极，国内政策增量处于储备期，在铁矿石新增产能尚未释放前，供给端增速缓慢，铁矿石供需仍处于平衡附近，价格整体宽幅震荡运行，铁矿石2601合约关注下方750元/吨附近的支撑，关注相关钢铁产业政策的出台。

（杨俊林）

镍&不锈钢

LME镍收盘14975涨35，沪镍主力收盘120150涨540，不锈钢主力收盘12825涨70，商家部分议价，下游谨慎。SMM1#电解镍价格119,100-122,000元/吨，平均价格120,550元/吨，较上一交易日价格下跌550元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,500-2,700元/吨，平均升水为2,600元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。

 本周内，社会库存进一步下降，环比上周减少0.02%，降至93.34万吨。近期，不锈钢社会库存已完成七周连降，加之镍、铬等原料价格均有所上涨，以及9月仍有美联储降息预期，且国家“反内卷”政策带动，价格受到支撑较强。

 近期，位于广东揭阳的广东宝嘉科技有限公司即将迎来其发展历程中的重要里程碑——全球首条八连轧不锈钢产线即将投入生产。该产线的1780mm十八辊八连轧机组一期项目，其轧制速度高达600米/分钟，刷新了行业纪录，实现了0.25 - 3.0mm精密不锈钢薄板的规模化生产。

鉴于欧洲联盟内不锈钢中小企业所面临的高额关税挑战，德国不锈钢经销商GerberSteel最近正式提出了一项建议，主张对中小企业实施钢材进口关税豁免政策——具体而言，即为这些企业设立每年2.5万吨的免税进口配额。GerberSteel强调，在现行的欧洲联盟贸易政策框架下，不锈钢中小企业尤其受到高关税的严重影响。更进一步，鉴于这些企业相对较低的碳排放量，碳边境调整机制的引入导致了高关税与CBAM的双重负担，使得中小企业面临更加严峻的挑战。

 2025年7月，中国精炼镍进口量为38,164吨，环比增加124%。

操作建议:     近期市场普遍关注93阅兵的减产安排，预计在此之前商品供需节奏保持稳定。当前商品市场整体表现较弱，不锈钢价格也跟随下跌，当前北方企业可能面临一定限产压力，价格可能有一定支撑。市场前期乐观情绪有一定消化，多头有所减弱，建议逢低做多操作，关注ss2510合约支撑区间12600-12800。

（黄世俊）

天然橡胶

上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话表示美联储可能会调整政策立场，市场对其解读为美联储将开启降息，预期今年将会有两次降息，受此影响，美元指数大幅下跌，美股大涨，道指创历史新高，原油价格低位反弹，LME铜亦有所反弹，海外主要市场情绪受到刺激较为明显。国内工业品期货指数上周五夜盘明显上涨，受到海外市场走强的刺激较为明显，短期保持偏涨势头，对胶价带来一定利多情绪刺激，对此继续保持关注。行业方面，上周五泰国原料价格普遍小涨，胶水价格上涨至55泰铢，杯胶价格上涨至49.5泰铢，能否有效企稳反弹值得关注。国内海南胶水价格持稳，云南胶水价格小涨，保持偏强局面，对RU仍有成本支撑作用。上周五国内天胶现货价格下跌，全乳胶14700元/吨，-50/-0.34%；20号泰标1805美元/吨，-5/-0.28%，折合人民币12873元/吨；20号泰混14600元/吨，-20/-0.14%。

技术面：上周五RU2601保持偏强震荡局面，夜盘跟随整体商品反弹，短线保持偏涨局面，上方短期压力在16000-16300，短线关注冲压情况，下方支撑保持在15500-15600。

操作建议：短期保持震荡偏强思路或观望，轻仓波段交易为主。

（王海峰）