道通早报 2025.08.22

豆粕

周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，基准期约收高1.9%，主要受到空头回补和逢低买盘的推动。截至收盘，大豆期货上涨7.50美分到20美分不等，其中9月期约上涨19.50美分，报收1034.50美分/蒲式耳；11月期约上涨20美分，报收1056美分/蒲式耳；1月期约上涨18.50美分，报收1073.75美分/蒲式耳。成交最活跃的11月期约交易区间在1032.25美分到1056.75美分。交易商称，此前大豆价格跌至足以吸引买盘兴趣的低位，但美国大豆作物长势良好，供应前景沉重，仍然笼罩着市场。中西部作物考察第三天的结果显示，伊利诺伊州和衣阿华州西部的大豆单产潜力高于平均水平。交易商正在等待考察第四天的报告，考察员正在考察衣阿华州东部和明尼苏达州的田地。考察人员将于周五发布其最终的预测报告。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年8月14日当周，2024/25年度美国大豆净销量减少5,700吨。2025/26年度净销售量为1,142,600吨，一周前的2025/26年度销售量为1,133,000吨。交易商称，新季大豆销售量超过市场预期范围。周四，经驳船运往美湾沿岸码头的大豆基差报价上涨，8月份装载的大豆驳船基差报价比CBOT11月合约高出45美分，比周三上涨8美分。9月份装载的大豆基差报价比11月期货高出50美分，也上涨了8美分。国际谷物理事会发布的最新预测显示，2025/26年度全球大豆产量预计将达到4.3亿吨，较上月调高200万吨。大豆期末库存上调200万吨至8500万吨。交易商估计投机基金周四在大豆市场净买入13,500手，相比之下，周三净买入4000手。

昨日国内两粕减仓下探，回吐前期涨幅，豆粕主力合约下跌1.05%，持仓量缩减4万手，菜粕主力合约下跌1.23%，持仓量也缩减1.9万手。国内市场多空消息暂无新进展，部分资金离场观望，拖累两粕期价走低。夜盘豆粕继续震荡下跌，考验20日线支撑。

当前国内豆粕供应过剩，油厂胀库停机现象仍存，催提压力未减，但远期对四季度供应缺口的担忧继续支撑价格，巴西大豆贴水下跌，但美豆上涨使得进口成本继续保持坚挺。美豆播种面积大幅下调，8月份天气仍可能对美豆单产带来影响，8月单产数据创历史新高或不能维持。操作上建议豆粕远月合约低位多单谨慎持有，设好防守。

(李金元)

棉花

白宫贸易顾问纳瓦罗预计美国对印度的关税将于8月27日翻倍，以惩罚印度购买俄罗斯原油，油价震荡小幅上行。另外市场也在关注美国推动的俄乌停火进展，目前美国正努力安排俄乌双方会晤，但俄方迄今态度谨慎，任何和平协议都可能意味俄罗斯原油面临的出口限制减少。

周四化工板块反弹，PTA/PX反弹，PTA期货价格在4852元，现货价格在4830元，主力贴水在20-30元附近，加工差在235元。下游聚酯产品加工差变化不大，短纤和瓶片继续小幅增加。估值上看，聚酯产业链品种与原油比价目前仍处于低位，整体估值偏低。开工方面：根据钢炼的数据，聚酯的开工止跌出现小反弹86%，惠州装置受到环保要求而进行计划外检修，PTA开工从76%下滑至71%，PX的开工在84%，国外的PX72。下游聚酯需求处于季节性低位，秋冬季订单尚未起来的情况下，终端成品库存偏高。

原料补库动力弱，暂时需求偏弱对待，市场对此已经有所反应，后期随着8月中下旬秋冬季订单的下达，需求有望好转，PTA估值偏低，震荡反弹，中长线多单轻仓低吸参与。

（苗玲）

钢材

钢材周四价格走势震荡回落，螺纹2510合约收于3122，热卷2510合约收于3361。现货方面，21日唐山普方坯出厂价报3020（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3300元（+10），热卷现货价格(4.75mm)3420元（-10）。

国家能源局：7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%。7月全社会用电量历史性突破万亿千瓦时大关，这在全球也属首次。

海关总署数据显示，7月国内钢坯出口总量共计157.98万吨，月环比增加34.37%，年同比增加349.07%。1-7月钢坯出口总量共计747.2万吨，年同比增加309.72%。

Mysteel调研22家唐山钢厂环保限产情况：未来短期45%的钢厂计划检修，但需等通知，32%的钢厂确定检修，23%的钢厂不进行检修。河北唐山目前已知日均铁水影响量总计约4.18万吨，总铁水量37-45万吨。

本周，五大钢材品种供应878.06万吨，周环比增6.43万吨。五大钢材总库存1441.04万吨，周环比增25.07万吨。五大品种周度表观消费量为852.99万吨，环比增2.6%。

钢材价格延续弱势调整。本周钢材供需情况来看，高供应仍然维持，周度表需环比上升但库存延续淡季累积态势，当前临近93阅兵，但整体看北方限产的力度较为有限，对价格支撑力度不足，同时钢材基本面逐步走弱，市场对于后续旺季不旺的需求担忧将给盘面形成压力。

在后续缺乏宏观层面稳增长政策的情况下，钢价运行更跟随基本面现状，延续弱势承压走势。

(黄天罡)

铁矿石

 昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉769涨2，超特粉650涨5；江阴港PB粉797持平，麦克粉772持平；曹妃甸港PB粉778持平，纽曼筛后块926涨3；天津港PB粉786涨3，卡粉923涨3；防城港港PB粉778涨3。

Mysteel调研22家唐山钢厂环保限产情况：未来短期45%的钢厂计划检修，但需等通知，32%的钢厂确定检修，23%的钢厂不进行检修。河北唐山目前已知日均铁水影响量总计约4.18万吨，总铁水量37-45万吨。

截至8月20日Mysteel烧结矿数据显示，河北、天津地区26家钢铁企业(产能占比64.93%)，烧结矿日产53.16万吨，产能利用率95.52%；目前区域内烧结矿库存平均可用天数2.5天，若按烧结机限产30%估算，产能利用率降至70%，烧结矿库存预计平均可使用10天左右。

本周，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2751.93万吨，环比上期减24.01万吨。

铁矿石市场延续震荡态势，随着9月3日大阅兵临近，唐山地区钢厂将陆续进行环保限产，生铁产量将有所下滑。短期，在供增需减局面下，矿石价格或震荡偏弱运行。

后期来看，海外政策偏向积极，国内政策增量处于储备期，在铁矿石新增产能尚未释放前，供给端增速缓慢，铁矿石供需仍处于平衡附近，价格整体或将宽幅震荡运行，关注相关产业政策的出台。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦持稳运行。山西介休1.3硫主焦1280元/吨，蒙5金泉提货价1190元/吨，吕梁准一出厂价1280元/吨，唐山二级焦到厂价1380元/吨，青岛港准一焦平仓价1530元/吨。

Mysteel调研22家唐山钢厂环保限产情况：未来短期45%的钢厂计划检修，但需等通知，32%的钢厂确定检修，23%的钢厂不进行检修。河北唐山目前已知日均铁水影响量总计约4.18万吨，总铁水量37-45万吨。

本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.2%，环比增1.5%。原煤日均产量191.2万吨，环比增3.3万吨，原煤库存471.6万吨，环比增1.5万吨。

欧盟与美国发表联合声明，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节。根据联合声明，美国将对汽车、药品、半导体和木材等大多数欧盟输美商品征收15%的关税。欧盟承诺取消对美国产工业品的关税，并为美国海产品和农产品提供优惠市场准入。

美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于市场预期的22.5万人。

近期双焦延续震荡走势。压力在于钢厂开始限产，双焦需求相应回落，市场担忧煤炭限产滞后，则前期焦煤现货涨速较快将有调整需求，盘面跟随下调。

国内重大活动临近，煤矿供应约束较难证伪，能源局对煤矿产量的核查也是偏长期的过程，双焦供求宽松的矛盾不大，限制调整空间。双焦主力1100/1650有支撑表现，维持震荡判断，暂时观望。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘14940跌105，沪镍主力收盘119760跌430，不锈钢主力收盘12780跌35，商家反馈不让利难成交，下游依旧看空。SMM1#电解镍价格119,700-122,500元/吨，平均价格121,100元/吨，较上一交易日价格上涨200元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,400-2,600元/吨，平均升水为2,500元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。

 鉴于欧洲联盟内不锈钢中小企业所面临的高额关税挑战，德国不锈钢经销商GerberSteel最近正式提出了一项建议，主张对中小企业实施钢材进口关税豁免政策——具体而言，即为这些企业设立每年2.5万吨的免税进口配额。GerberSteel强调，在现行的欧洲联盟贸易政策框架下，不锈钢中小企业尤其受到高关税的严重影响。更进一步，鉴于这些企业相对较低的碳排放量，碳边境调整机制的引入导致了高关税与CBAM的双重负担，使得中小企业面临更加严峻的挑战。

 2025年7月，中国精炼镍进口量为38,164吨，环比增加124%，同比增加703%。其中，其他未锻轧非合金镍进口量35,506吨，占精炼镍进口量级93%。分国别来看，6月份主要进口国为俄罗斯、中国（保税区）、印度尼西亚、挪威和南非，其中从俄罗斯进口量级明显增加，进口量17,745吨，环比增加403%；从中国（保税区）进口8,334吨，环比增加136%；从印尼进口5,993吨，环比增加109%。

 PT Sumber Energi Surya Nusantara（SESNA）正致力于推进印度尼西亚镍产业的转型，通过实施该国迄今为止最大的可再生能源冶炼厂项目。

操作建议:     当前商品市场整体表现较弱，不锈钢价格也跟随下跌，当前北方企业可能面临一定限产压力，价格可能有一定支撑。市场前期乐观情绪有一定消化，多头力量有所减弱，连续上涨行情出现一定变化。市场关注93阅兵限产，市场分歧较大，建议区间震荡操作，关注ss2510合约支撑区间12600-12800。

（黄世俊）

天然橡胶

美国8月标普制造业PMI初值远超市场预期，达到53.3的高水平，美国经济状况表现出显著的韧性，与此同时，欧元区8月制造业PMI初值也回升至50以上的扩张区间，海外主要国家经济形势有好转迹象，有利于市场对RU的宏观需求预期。国内工业品期货指数昨日小幅下探回升，保持在近期的震荡局面，多空分歧依然较大，对胶价的影响以波动为主。行业方面，昨日泰国原料价格持稳为主，胶水价格保持在54.7泰铢，杯胶价格微跌，海外原料端依旧较为低迷。国内海南和云南胶水价格持稳为主。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。截止到8月21日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.05天，环比+0.32天，同比+10.57天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.76天，环比+0.25天，同比-3.92天。国内轮胎生产需求出现好转迹象，不过轮胎库存持续增加。

技术面：昨日RU2601承压小幅回落，不过仍在近期的震荡区间，RU2601上方压力在15900-16000，下方支撑在15500-15600。

操作建议：短期保持震荡思路或观望，轻仓波段交易为主。

（王海峰）