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█农产品
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豆粕 | 周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，基准期约收高0.2%，追随芝加哥豆粕市场的涨势。交易商继续密切关注美国中西部田间考察的结果。截至收盘，大豆期货上涨1.75美分到2.25美分不等，其中9月期约上涨2美分，报收1015美分/蒲式耳；11月期约上涨2.25美分，报收1036美分/蒲式耳；1月期约上涨2美分，报收1053.25美分/蒲式耳。成交最活跃的11月期约交易区间在1031.25美分到1040.50美分。交易商称，大豆市场主要受到豆粕期货上涨的支撑。周二，美国大豆种植户致信唐纳德·特朗普总统，敦促其与中国达成一项贸易协议，以确保达成重要的大豆采购协议。周二，备受关注的中西部作物考察第二天的结果显示，印第安纳州大豆结荚数略低于2024年的水平，而内布拉斯加州的大豆结荚数创下至少22年来的最高水平。这项年度考察将持续到周四，受到业内人士的广泛关注。贸易商表示，经驳船运往美湾的大豆基差报价在近期因中国采购不足而出现下滑后，周三基本保持稳定。中国是全球最大的大豆进口国，在与美国的贸易争端期间，中国从南美购买了大豆，迄今尚未订购美国新作大豆。美国农业部将于周四发布出口销售周报。分析师预计截至8月14日当周的2025/26年度美国大豆出口销量为40万至100万吨。交易商预计该报告中不会公布美国对华大豆出口销售数据。交易商估计投机基金周三在大豆期货市场净买入4000手，相比之下，周二净抛售3500手。 昨日国内豆粕期货探低回升，多空双方争夺激烈，低位继续受到成本支撑，但在高位依然承压。夜盘震荡回落，但在10日线附近存在明显支撑。 | 当前国内豆粕供应过剩，油厂胀库停机现象仍存，催提压力未减，但远期对四季度供应缺口的担忧继续支撑价格，巴西大豆进口成本继续高涨，而美豆播种面积大幅下调，8月份天气仍可能对美豆单产带来影响，8月单产数据创历史新高或不能维持。操作上建议豆粕2601合约低位多单谨慎持有，设好防守。 (李金元) |
棉花 | 俄乌和谈继续释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，国际油价下跌。 PTA/PX震荡，PTA期货价格在4778元，现货价格在4690元，主力贴水在24元附近，加工差在190元。下游聚酯产品加工差变化不大，短纤和瓶片继续小幅增加。估值上看，聚酯产业链品种与原油比价目前仍处于低位，整体估值偏低。开工方面：根据钢炼的数据，聚酯的开工止跌出现小反弹86%，PTA开工下滑至76%，PX的开工在84%，国外的PX72。PTA新装置投产以后，对PX需求增加，PX利润短期回落再次回升，而PTA加工费小幅下移，聚酯产业链利润分配呈现上游强，中间弱，下游小幅修复。装置动态：8月份国内海外PX装置重启较多，PTA装置三房巷新投产。下游聚酯需求处于季节性低位，秋冬季订单尚未起来的情况下，终端成品库存偏高，原料补库动力弱，暂时需求偏弱对待，市场对此已经有所反应，后期随着8月中下旬秋冬季订单的下达，需求有望好转，PTA估值偏低，所以等待契机不悲观。操作上，震荡，日内灵活，中长线轻仓低吸参与。 内外棉、郑棉震荡，美棉焦点从产量逐渐向出口过度。 郑棉主力1月合约几次上次前高无望，然后选择向下，1月最新价格在14055元，现货价格在15240元，1%关税在13960元附近，内外价差约1300元。纱线价格在20700元，纱线价格再次转为下跌，按棉纱1.15：1的比例，纱线的加工费约在3100元，纱线厂大概率亏损。宏观上，中美关税从8月12日延期90天，行业上，需求逐渐进入传统消费旺季，供应端，产量预期大，目前根据中国棉花消息显示，几家大型棉花企业、贸易商预测2025/26年度新疆籽棉收购价或在5.5-6元/公斤（40%衣分），低于种植者6.5元/公斤及以上预期。 | 综上，内外棉价差倒挂，美棉年内低点已现，未来关注出口情况。郑棉13800-14000震荡，关注需求旺季的订单情况以及籽棉情况。 （苗玲） |
█工业品
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钢材 | 钢材周二价格深跌后反弹，螺纹2510合约收于3138，热卷2510合约收于3412。现货方面，20日唐山普方坯出厂价报3020（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3290元（平），热卷现货价格(4.75mm)3430元（-20）。 美东时间8月20日周三公布的7月美联储会议纪要显示，7月会上，几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对。纪要体现了，对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响，联储官员均存在分歧，不过多数还是认为，通胀上升的风险比就业下行的风险高。 交通运输部：前7个月，我国新改建农村公路5.1万公里，实施农村公路安全生命防护工程3.3万公里。此外，全国农村公路完成固定资产投资2062.4亿元。 百年建筑调研，截至8月19日，样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比上升0.12个百分点。 本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2167元/吨，平均钢坯含税成本2922元/吨，周环比上调17元/吨，与8月20日普方坯出厂价格3020元/吨相比，钢厂平均盈利98元/吨，周环比减少117元/吨。 钢材价格昨日下跌后小幅反弹。从商品整体走势看，前期涨势强劲的品种昨日均出现较大幅度的回调，宏观情绪和限产等因素带来的利多支撑逐步消退，钢材及黑色系跟随走低。 | 钢材价格经过前期调整，价格在谷电成本附近估值较为合理，昨日跌幅有限，但当前自身基本面受到高供应和淡季需求回落的影响转弱较为明显，后续在缺乏宏观刺激的情况下或许仍偏弱运行。 (黄天罡) |
铁矿石 | 昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉767跌1，超特粉645持平；江阴港PB粉797跌1，麦克粉772跌1；曹妃甸港PB粉778跌1，纽曼筛后块923跌3；天津港PB粉783跌1，卡粉920跌1；防城港港PB粉775跌2。 交通运输部：前7个月，我国新改建农村公路5.1万公里，实施农村公路安全生命防护工程3.3万公里。此外，全国农村公路完成固定资产投资2062.4亿元。 百年建筑调研，截至8月19日，样本建筑工地资金到位率为58.79%，周环比上升0.02个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.47%，周环比上升0.12个百分点。 近期海外发运量大增，外矿到港量亦是止降转增；钢厂盈利率在65%上方，日均铁水产量保持在240万吨以上的高位，随着9月3日大阅兵临近，唐山地区钢厂陆续接到管控通知，预计生铁产量将有所下滑。短期，在供增需减局面下，矿石价格或震荡偏弱运行。 | 后期来看，海外政策偏向积极，国内政策增量处于储备期，在铁矿石新增产能尚未释放前，供给端增速缓慢，铁矿石供需仍处于平衡附近，价格整体或将宽幅震荡运行，关注相关产业政策的出台。 （杨俊林） |
焦煤焦炭 | 现货市场，双焦持稳运行。山西介休1.3硫主焦1280元/吨，蒙5金泉提货价1190元/吨，吕梁准一出厂价1280元/吨，唐山二级焦到厂价1380元/吨，青岛港准一焦平仓价1530元/吨。 8月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限品种的LPR均连续三个月保持不变。 本周，Mysteel统计314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.1%，环比减0.46%；精煤日产25.7万吨，环比减0.7万吨；精煤库存294.8万吨，环比减2.2万吨。 双焦压力增大，继续下探支撑。主要因钢厂开始限产，双焦需求相应回落，而煤矿尚无限产迹象，上周煤矿已有小幅累库，双焦供求有转向均衡可能，前期焦煤现货涨速较快也有调整需求，盘面跟随下调。不过国内重大活动临近，煤矿供应约束较难证伪，能源局对煤矿产量的核查也是偏长期的过程。 | 供求宽松的矛盾不大，限制调整空间，双焦主力1100/1650有支撑表现，暂时观望。 （李岩） |
镍&不锈钢 | LME镍收盘15045跌15，沪镍主力收盘120370涨180，不锈钢主力收盘12830平，成交并不乐观，热轧货源偏少形成支撑。SMM1#电解镍 价格119,400-122,400元/吨，平均价格120,900元/吨，较上一交易日价格下跌750元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,500元/吨，平均升水为2,400元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 2025年7月，中国精炼镍进口量为38,164吨，环比增加124%，同比增加703%。其中，其他未锻轧非合金镍进口量35,506吨，占精炼镍进口量级93%。分国别来看，6月份主要进口国为俄罗斯、中国（保税区）、印度尼西亚、挪威和南非，其中从俄罗斯进口量级明显增加，进口量17,745吨，环比增加403%；从中国（保税区）进口8,334吨，环比增加136%；从印尼进口5,993吨，环比增加109%。 PT Sumber Energi Surya Nusantara（SESNA）正致力于推进印度尼西亚镍产业的转型，通过实施该国迄今为止最大的可再生能源冶炼厂项目。该公司正致力于开发一座太阳能发电厂（PLTS），其峰值容量高达300兆瓦（MWp），旨在为镍冶炼厂的脱碳进程提供支持，特别是在中苏拉威西岛的Morowali镍工业区。 在莫罗瓦利，SESNA计划建设一座255 MWp的陆上太阳能发电厂，并配备80 MWh的储能系统（BESS），预计将于2025年9月正式开工。此外，SESNA还计划为一座容量高达10 MWp和3 MWh BESS的高压酸浸（HPAL）冶炼厂建造屋顶太阳能发电设施。 | 操作建议: 当前商品市场整体表现较弱，不锈钢价格也跟随下跌。市场前期乐观情绪有一定消化，多头力量有所减弱，连续上涨行情出现一定变化。市场关注93阅兵北方限产问题，市场分歧也较大。不锈钢前期去库较为顺利，市场支撑逐步体现，建议区间震荡操作，关注ss2510合约支撑区间12800-13000。 （黄世俊） |
天然橡胶 | 美联储7月会议纪要显示几乎所有决策者都不支持降息，对于通胀的风险关注度更高，不过当前市场仍认为9月美联储将会降息。昨日美元指数承压震荡，美股承压明显，原油和LME铜价格反弹。昨日国内工业品期货指数下探回升，多空保持高度分歧状态，对胶价带来波动影响。行业方面，昨日泰国原料价格以回落为主，胶水价格持平于54.7，杯胶价格下跌0.45泰铢至49.35，海外原料价格仍表现偏弱。昨日国内海南和云南胶水价格回落。截至8月17日，国内天然橡胶社会库存128.5万吨，环比增0.75万吨，增幅0.6%，再度转为累库。昨日国内天胶现货价格下跌，全乳胶14750元/吨，-150/-1.01%；20号泰标1795美元/吨，-15/-0.83%，折合人民币12813元/吨；20号泰混14530元/吨，-120/-0.82%。 技术面：昨日RU2601下探回升，回到近期的震荡区间，多空持仓下降明显，体现出市场对胶价的态度较为迷茫，RU2601上方压力在15800-16000，下方支撑在15500-15600。 | 操作建议：短期保持震荡思路，轻仓波段交易为主。 （王海峰） |
