道通早报 2025.08.20

豆粕

周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.7%，主要因为考察人员发现大豆单产潜力良好，多头获利平仓。截至收盘，大豆期货下跌4.50美分到7.75美分不等，其中9月期约下跌7.75美分，报收1013美分/蒲式耳；11月期约下跌7.50美分，报收1033.75美分/蒲式耳；1月期约下跌6.75美分，报收1053.25美分/蒲式耳。成交最活跃的11月期约交易区间在1030.50美分到1046美分。11月合约当天温和下跌，不过仍接近六周高点。美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）组织了年度中西部农作物考察，对7个玉米大豆主产州的作物进行实地考察。在考察的第一天，考察人员发现今年俄亥俄州和南达科他州的豆荚数高于平均水平。考察人员在南达科他州的一些田地发现了泥浆，这表明在收获前的几周内，湿润的土壤应该会促进玉米和大豆的生长。交易商正在等待考察第二天的更多报告。周二考察人员对印第安纳州和内布拉斯加州的田地进行了实地考察。根据美国国家海洋和大气管理局 (NOAA) 最新的72小时累计降水图，未来几天玉米种植带大部分地区可能出现小雨。美国农业部在周一发布的作物周报显示，大豆优良率保持不变，为68%，也与去年同期持平，当时是2020年以来的最高水平。美国农业部周二表示，私人出口商报告对墨西哥销售228,606吨美国大豆，在2025/26年度交货。欧盟委员会的最新数据显示，截至8月17日，欧盟2025/26年度大豆进口量为174万吨，较上年同期下降6.5%。交易商估计投机基金周二在大豆期货市场净抛售3500手，相比之下，周一的操作基本持平。

昨日国内豆粕期货继续震荡回升，但期价上涨动能不足，呈现冲高回落走势，主力合约在上周高点附近承压。夜盘继续震荡下跌，多头获利了结打压，向下寻求低位支撑。

当前国内豆粕供应过剩，油厂胀库停机现象仍存，催提压力未减，但远期对四季度供应缺口的担忧继续支撑价格，巴西大豆进口成本继续高涨，而美豆播种面积大幅下调，8月份天气仍可能对美豆单产带来影响，8月单产数据创历史新高或不能维持。操作上建议豆粕2601合约低位多单谨慎持有，设好防守。

(李金元)

棉花

俄乌和谈继续释放积极信号，地缘局势有望进一步缓和，国际油价下跌。

PTA/PX震荡，PTA期货价格在4714元，现货价格在4690元，主力贴水在24元附近，加工差在190元。下游聚酯产品加工差变化不大，短纤和瓶片继续小幅增加。估值上看，聚酯产业链品种与原油比价目前仍处于低位，整体估值偏低。开工方面：根据钢炼的数据，聚酯的开工止跌出现小反弹86%，PTA开工下滑至76%，PX的开工在84%，国外的PX72。PTA新装置投产以后，对PX需求增加，PX利润短期回落再次回升，而PTA加工费小幅下移，聚酯产业链利润分配呈现上游强，中间弱，下游小幅修复。装置动态：8月份国内海外PX装置重启较多，PTA装置三房巷新投产。下游聚酯需求处于季节性低位，秋冬季订单尚未起来的情况下，终端成品库存偏高，原料补库动力弱，暂时需求偏弱对待，市场对此已经有所反应，后期随着8月中下旬秋冬季订单的下达，需求有望好转，PTA估值偏低，所以等待契机不悲观。

操作上，震荡，日内灵活，中长线轻仓低吸参与。

（苗玲）

钢材

钢材周二价格回落，螺纹2510合约收于3114，热卷2510合约收于3379。现货方面，19日唐山普方坯出厂价报3020（-30），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3290元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3450元（平）。

美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。

财政部：1-7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%；全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%。

全国消费品以旧换新工作推进电视电话会在京召开。会议强调，要稳妥优化政策。落实好促消费增量政策，加快培育消费市场新增长点。

7月中国钢筋产量为1518.2万吨，同比下降2.3%；1-7月累计产量为11338.7万吨，同比下降2.3%。

钢材价格继续下行。从目前钢材价格运行驱动来看，更多仍在于原料端价格引领和后续限产稳增长等宏观预期影响，但从周度钢材自身供需方面，产量依旧延续高位水平。

表需环比回落，钢材总库存累升幅度较为明显，高供应下库存压力逐步出现。后续需关注阅兵前限产实际效果，行情偏弱运行。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉768跌2，超特粉645持平；江阴港PB粉798涨3，麦克粉773持平；曹妃甸港PB粉779涨2，纽曼筛后块926跌2；天津港PB粉784跌1，卡粉921跌1；防城港港PB粉777持平。

截至本周一（8月18日），中国47港进口铁矿石港口库存总量14442.40万吨，较上周一增41.82万吨。

8月11日-17日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1303.7万吨，环比下降17.8万吨。

8月上旬海外铁矿石发运小幅回落，到港量环比小幅增加，本期（8月11日-8月17日）全球铁矿供应量大增，全球铁矿石发运总量环比增加359.9万吨至3406.6万吨，增幅达到11.8%，创近两个月新高，其中巴西发运量暴增218.3万吨至1086.1万吨，刷新最高纪录，非主流地区发运升至3月份以来最高水平，澳洲发运同步回升，与此同时，外矿到港量亦是止降转增；钢厂盈利率在65%上方，日均铁水产量保持在240万吨以上的高位，随着9月3日大阅兵临近，唐山地区钢厂陆续接到管控通知，预计生铁产量将有所下滑。

短期，在供增需减局面下，预计矿石价格震荡偏弱运行；后期来看，海外政策偏向积极，国内政策增量处于储备期，在铁矿石新增产能尚未释放前，供给端增速缓慢，铁矿石供需仍处于平衡附近，价格整体或将宽幅震荡运行。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦震荡运行。山西介休1.3硫主焦1280元/吨（-30），蒙5金泉提货价1190元/吨，吕梁准一出厂价1280元/吨，唐山二级焦到厂价1380元/吨，青岛港准一焦平仓价1530元/吨。

唐山钢厂陆续接到管控通知：（1）部分独立带钢轧钢企业计划于8月20日至9月3日期间实施停产。若该措施严格执行，预计将影响当地10家调坯带钢企业的日产量合计减少约0.5万吨。（2）部分钢管生产企业8月20日做好减产措施，运输车辆限国六以及新能源车辆进厂。（3）调坯型钢生产企业8月20日零时至8月24日24时控国五及国五以下燃油燃气车辆运输，晚八点到次日早八点时段109家重点用车单位燃油、燃气车辆控70%。

双焦压力增大，继续下探支撑。主要因钢厂开始限产，双焦需求相应回落，而煤矿尚无限产迹象，上周煤矿已有小幅累库，双焦供求有转向均衡可能，前期焦煤现货涨速较快也有调整需求，盘面跟随下调。不过国内重大活动临近，煤矿供应约束较难证伪，需求也有季节性转旺可能，限制调整空间。

双焦主力继续关注1100/1650支撑表现，暂时观望。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15060跌110，盘中继续下探15000支撑，沪镍主力收盘120230跌280，不锈钢主力收盘12825跌100，成交并不乐观，热轧货源偏少形成支撑。SMM1#电解镍价格120,300-123,000元/吨，平均价格121,650元/吨，较上一交易日价格持平。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-50-300元/吨。

 PT Sumber Energi Surya Nusantara（SESNA）正致力于推进印度尼西亚镍产业的转型，通过实施该国迄今为止最大的可再生能源冶炼厂项目。该公司正致力于开发一座太阳能发电厂（PLTS），其峰值容量高达300兆瓦（MWp），旨在为镍冶炼厂的脱碳进程提供支持，特别是在中苏拉威西岛的Morowali镍工业区。

在莫罗瓦利，SESNA计划建设一座255 MWp的陆上太阳能发电厂，并配备80 MWh的储能系统（BESS），预计将于2025年9月正式开工。此外，SESNA还计划为一座容量高达10 MWp和3 MWh BESS的高压酸浸（HPAL）冶炼厂建造屋顶太阳能发电设施。

 市场前期的悲观情绪有所缓解，成交情况逐步改善，贸易商报价不断上探。但当前仍处于传统消费淡季，基本面情况尚未发生根本性转变，下游对高价的接受度有限，成交不足。

 邻近“金九银十”消费旺季市场信心回暖下，成交维持良好态势。加之周内不锈钢到货量偏少，社会库存进一步下降，截止本周不锈钢社会库存已完成6连降。但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加。

操作建议:     市场前期乐观情绪有一定消化，多头力量有所减弱，连续上涨行情出现一定变化。市场关注93阅兵北方限产问题，市场分歧也较大。不锈钢近期去库较为顺利，市场支撑逐步体现，预计仍将保持，近期政策新闻较多，经济预期更乐观，建议区间震荡操作，关注ss2510合约支撑区间12800-13000。

（黄世俊）

天然橡胶

标普确认美国“AA+/A-1+”主权信用评级，评级展望保持稳定，美元指数昨日震荡反弹，短期表现出一定强势，美股承压，原油价格昨日回落，LME铜亦承压下跌，海外主要金融市场承压较为明显。国内工业品期货指数昨日承压回落，夜盘短线破位下跌，市场偏空心态较为明显，对天胶亦带来利空情绪压力。行业方面，昨日泰国原料价格小涨为主，胶水价格上涨0.5泰铢至54.7泰铢，杯胶价格上涨0.35至49.8泰铢。国内海南胶水价格持稳，云南胶水价格普遍上涨，当前云南雨季仍在延续，持续对胶水产出带来影响。昨日国内天胶现货价格上涨，全乳胶14900元/吨，50/0.34%；20号泰标1810美元/吨，5/0.28%，折合人民币12916元/吨；20号泰混14650元/吨，50/0.34%。

技术面：昨日RU2601震荡下跌，夜盘跌破15550附近的关键支撑，短期形势偏空，且跌势有扩大的迹象，不过下方15300附近存在一定支撑，下探料难流畅。

操作建议：短期保持震荡偏空思路或观望，轻仓波段交易为主。

（王海峰）