道通早报 2025.08.18

豆粕

周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，基准期约收高1.4%，主要受到周末前空头回补活跃的支持。截至收盘，大豆期货上涨8美分到14.75美分不等；11月期约上涨14美分，报收1042.50美分/蒲；1月期约上涨13.25美分，报收1061.50美分/蒲。成交最活跃的11月期约交易区间在1026.75美分到1043.75美分。本周，大豆期货价格上涨5.6%，是四周来首次周度上涨，也是自4月初以来的最大单周涨幅，主要反映了美国农业部的大豆产量预估低于市场预期。StoneX公司称，近来投机基金一直做空谷物和油籽，而下周一将开始作物实地考察工作，因此周五空头回补活跃。一位交易商称，如果有人做空，而且有盈利，那么在下周即将开始作物考察之际，肯定有人趁此机会获利了结。下周美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（Pro Farmer）将组织年度中西部考察，对7个玉米大豆主产州的作物进行实地考察，评估七个州的大豆产量潜力，之后将于下周五发布作物产量预测。美国农业部本周早些时候预测美国玉米产量将创历史新高，而大豆产量下调，交易商将密切关注相关结果。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新发布的72小时累计降水图，未来几天北部平原和中西部北部部分地区可能迎来充沛降雨，降雨量预计将达到或超过3英寸。美国全国油籽加工商协会(NOPA)公布的7月份美国大豆压榨量达到创纪录的1.957亿蒲，同比增加7.01%，高于市场预期，也是自1月份以来的最高水平。这为大豆期货提供了额外的提振。然而，由于美国与最大买家中国之间的贸易紧张关系，新作出口需求低迷，涨幅受到限制。

上周五国内豆类期货震荡调整，菜系市场情绪有所降温，菜粕菜油均出现大幅调整，豆粕整体抗跌，当前国内豆粕供应过剩，油厂胀库停机现象仍存，催提压力未减，但远期对四季度供应缺口的担忧继续支撑价格。

巴西大豆进口成本继续高涨，而美豆播种面积大幅下调，8月份天气仍可能对美豆单产带来影响，8月单产数据创历史新高或不能维持。操作上建议豆粕2601合约低位多单持有，逢低做多为主。

(李金元)

棉花

Trump与普京就结束俄乌冲突举行会晤前保持谨慎，导致地缘局势仍有趋于缓和的预期，进而对油价形成利空压力。

化工整体行情平稳，PX价格大约在6700元，PTA价格大约在4700元，K线都处于均线下方。PXN回升至260美元/吨附近，PTA现货加工费低位徘徊，约200元。下游聚酯产品加工差变化不大，短纤和瓶片继续小幅增加。估值上看，聚酯产业链品种与原油比价目前仍处于低位，整体估值偏低。开工方面：根据钢炼的数据，聚酯的开工止跌出现小反弹86%，PTA开工下滑至76%，PX的开工在82%，国外的PX72。PTA新装置投产以后，对PX需求增加，PX利润短期回落再次回升，而PTA加工费小幅下移，聚酯产业链利润分配呈现上游强，中间弱，下游小幅修复。装置动态：8月份国内海外PX装置重启较多，PTA装置三房巷新投产。下游聚酯需求处于季节性低位，秋冬季订单尚未起来的情况下，终端成品库存偏高，原料补库动力弱，暂时需求偏弱对待，市场对此已经有所反应。

后期随着8月中下旬秋冬季订单的下达，需求有望好转，PTA估值偏低，所以等待契机不悲观。操作上，日内受原油下跌影响，日内弱势震荡，中长线不建议杀跌。

（苗玲）

钢材

钢材周五价格震荡，螺纹2510合约收于3197，热卷2510合约收于3451。现货方面，15日唐山普方坯出厂价报3060（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3320元（平），热卷现货价格(4.75mm)3460元（+10）。

当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。

央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告。报告提出，下一阶段，落实落细适度宽松的货币政策。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。下阶段，金融政策将着重从供给侧发力，以高质量供给创造有效需求。

今年1至7月，全国铁路完成固定资产投资4330亿元，同比增长5.6%。

上周，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率57.39%，环比上升0.49个百分点，同比上升21.74个百分点。

上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.22%，环比上周增加0.13个百分点；钢厂盈利率65.8%，环比上周减少2.60个百分点；日均铁水产量240.66万吨，环比上周增加0.34万吨。

钢材价格高位震荡运行。从目前钢材价格运行驱动来看，更多仍在于原料端价格引领和后续限产稳增长等宏观预期影响，但从周度钢材自身供需方面，产量依旧延续高位水平，表需环比回落，钢材总库存累升幅度较为明显，高供应下库存压力逐步出现。

后续需关注阅兵前限产实际效果，高位回调后接近支撑位置，价格预计高位震荡运行为主，进一步下行压力有限。

(黄天罡)

铁矿石

 Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14381.57万吨，环比增加114.30万吨；日均疏港量346.80万吨，增10.35万吨。分量方面，澳矿库存6248.53万吨，降4.57万吨；巴西矿库存5285.84万吨，增68.77万吨；贸易矿库存9193.53万吨，增81.63万吨；粗粉库存11229.70万吨，增144.58万吨；块矿库存1709.94万吨，降1.97万吨；精粉库存1110.24万吨，降17.18万吨；球团库存331.69万吨，降11.13万吨。在港船舶数量100条，降9条。

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.59%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加4.75个百分点 ；

高炉炼铁产能利用率90.22%，环比上周增加0.13个百分点 ，同比去年增加4.30个百分点；

钢厂盈利率65.8%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加61.04个百分点；

 日均铁水产量 240.66万吨，环比上周增加0.34万吨，同比去年增加11.89万吨。

 当前宏观政策预期转暖，铁矿石供需面相对平稳，8月份全球铁矿石发运量环比小幅回落，到港量环比小幅上升，预计8-9月份海外铁矿石发运量将有一定上升，但在新增产能投放前，增量相对有限；当前终端需求虽有回落，但幅度有限，总体韧性仍较强，钢厂盈利率处于高位水平，成材厂库压力尚未明显累积，难有实际减产压力，上周日均铁水产量环比小幅上升，整体仍处于240万吨的高位水平。

在铁水产量持续高位、政策预期提升下钢厂补库动能增强的背景下，港口库存难以持续累积，矿石价格延续高位宽幅震荡运行；9月3日大阅兵临近，河北等地或将限产加码，供应收缩预期增强，关注铁水产量的下滑幅度，同时关注钢铁行业“稳增长”政策的出台。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦震荡运行。山西介休1.3硫主焦1310元/吨，蒙5金泉提货价1190元/吨，吕梁准一出厂价1280元/吨，唐山二级焦到厂价1380元/吨，青岛港准一焦平仓价1530元/吨。

当地时间8月15日，美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税的范围，将数百种衍生产品纳入加征关税清单。

央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告。报告提出，下一阶段，落实落细适度宽松的货币政策。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。下阶段，金融政策将着重从供给侧发力，以高质量供给创造有效需求。

国家发改委：我国煤炭消费比重由2020年的56.8%下降到2024年的53.2%，非化石能源消费比重由15.9%提高至19.8%。

双焦继续高位震荡走势。支撑在于近期煤矿复产继续偏慢，临近9月份煤矿有进一步限产的可能，双焦供求缺口延续，本周双焦库存继续下滑，现货提涨带动盘面持续升水现货。

压力在于盘面高点对利好有一定反映，未来煤矿具体的限产力度和现货提涨节奏面临不确定性，煤矿一刀切限产预期减弱，盘面高位风险增大。整体双焦料高位波动走势，观望或短线。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15195涨145，沪镍主力收盘121050涨360，不锈钢主力收盘13050涨35，下游刚需补库，但整体成交活跃度改善并不明显。SMM1#电解镍 价格120,200-122,800元/吨，平均价格121,500元/吨，较上一交易日价格下跌1,850元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-50-300元/吨。

 邻近“金九银十”消费旺季市场信心回暖下，成交维持良好态势。加之周内不锈钢到货量偏少，社会库存进一步下降，截止本周不锈钢社会库存已完成6连降。但下游终端对不锈钢高价货源接受度依旧较差，加之8月不锈钢排产走高，供给预期增加，市场仍存在一定不确定性。

本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。

 央行发布数据，7月末，广义货币(M2)余额329.94万亿元，同比增长8.8%。前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，住户贷款增加6807亿元，其中，短期贷款减少3830亿元，中长期贷款增加1.06万亿元。1-7月社会融资规模增量23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。

 2025年8月12日，韩国企划财政部发布第2025-171号公告，拟对原产于中国的热轧不锈钢板（Stainless Steel Plate）征收为期五年的反倾销税，其中，思创国际发展有限公司-中国香港、STX Japan Corporation、Best Win International Co., Ltd.、江苏大庚不锈钢有限公司及上述企业的关联企业及其出口商和中国其他生产商/出口商税率均为21.62%。

操作建议:     不锈钢近期去库较为顺利，市场支撑逐步体现，预计仍将保持。近期国内重要活动较多，经济预期更为乐观。韩国对我国不锈钢管进行一定反倾销措施，市场上涨可能有一定阻力。当前仍有一定看涨氛围，低位的库存就是对价格很好的支撑，建议区间震荡操作，关注ss2510合约支撑区间12800-13000。

（黄世俊）

天然橡胶

周末美俄谈判未能达成协议，不过未来泽连斯基将于8月18日下午造访白宫，俄乌战争谈判仍在进行过程中。上周五美元指数低位弱势震荡，欧美股市承压表现，原油价格持续走弱，LME铜承压。国内工业品期货指数上周五震荡反弹，短期保持偏强局面，对胶价带来支撑作用为主。行业方面，上周五泰国原料价格持稳，胶水价格保持在54.2泰铢，对RU的估值带来潜在的拖累作用。国内海南和云南持续面临降雨，对胶水产出带来负面拖累，支撑原料胶水价格保持偏强，对RU依然存在较强的成本支撑作用。上周五国内天胶现货价格上涨，全乳胶14900元/吨，250/1.71%；20号泰标1815美元/吨，20/1.11%，折合人民币12954元/吨；20号泰混14650元/吨，230/1.6%。

技术面：上周五RU2601震荡上冲，最高冲至16000关口后回落，上方16000-16200压力明显，我们对胶价反弹高度持谨慎态度，下方短期支撑在15600-15700。

操作建议：短期保持震荡思路，轻仓波段交易为主。

（王海峰）