道通早报 2025.08.11

豆粕

周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.7%。市场注意力转向美国农业部即将于下周二公布的供需报告。截至收盘，大豆期货下跌5美分到7.25美分不等，其中8月期约下跌5美分，报收966.75美分/蒲式耳；9月期约下跌6.25美分，报收967.75美分/蒲式耳；11月期约下跌6.25美分，报收987.50美分/蒲式耳。成交最活跃的11月期约交易区间在986美分到998美分。从周线来看，芝加哥大豆期货下跌0.18%，作为对比，上周下跌3.11%。分析师普遍认为美国农业部将在这份报告中上调美国大豆产量预估，因为迄今为止中西部地区没有天气威胁，大豆作物长势良好。根据美国国家海洋和大气管理局 (NOAA) 最新的72小时累计降水图，本周末至下周初中西部的大部将出现暴雨，其中密苏里州北部、衣阿华州东部、伊利诺伊州西部和威斯康星州南部部分地区将出现4英寸或更多的降雨。联合国粮农组织发布的最新报告显示，尽管谷物、乳制品和糖的价格有所下降，但上个月全球食品价格在肉类和植物油的推动下上涨。7月份粮农组织的食品价格指数平均为130.1点，较6月份上涨1.6%，比去年同期上涨7.6%。该指数仍比2022年3月俄乌冲突爆发后达到的峰值低18.8%。交易商估计投机基金周五在大豆市场净抛售3000手，相比之下，周四净抛售2000手。

上周五大连豆继续震荡上行，夜盘继续高位震荡，尽管美豆下跌，但国内继续维持偏强震荡。

美元下跌，商品市场普遍上涨支撑价格。中美关税问题继续延期，国内继续排除美豆进口，国内四季度供应存在缺口，全球贸易流向将重构。内强外弱格局将持续,，操作上建议豆粕远月偏多交易为主。

(李金元)

棉花

隔夜美棉持稳，12月合约价格在66美分附近。

郑棉9月回落至40日均线止跌，9-1价差快速回落，目前价差在-170元附近，9-1套利图目前处于正常水平。主力合约目前换成1月，1月价格再13600元附近，现货价格再15178元上，内外价差在1400元附近。纱线价格转为下跌。纺企景气程度较差，利润水平处于近三年低点，但成品库存三年新高。开机率持续下滑，对原料刚需采购。目前，当地新棉开花基本接近尾声，平均成铃较去年增加约1-2个，生育期提前约7天，长势较去年持平或略好，个别棉株底部已开始吐絮，采摘时间或较往年有所提前。去年棉田病虫害普遍维持在400公斤/亩左右，多数棉农预计今年棉花亩产可能比去年增加20-30公斤/亩左右。关于今年籽棉收购价格预期，部分轧花厂认为今年籽棉收购开秤价可能在5.5元/公斤左右，而棉农期望值在6.0-6.5元/公斤左右。

美棉弱势震荡，市场等待8月USDA产量情况，供应端慢慢落地，或许有一些下调但跟踪的优良率或许也有限，美棉出口逐渐承接主导行情的因素。国内新疆棉产量预期大，新棉价格受压制，郑棉震荡。

（苗玲）

钢材

钢材周五价格震荡，螺纹2510合约收于3207，热卷2510合约收于3420。现货方面，8日唐山普方坯出厂价报3070（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3340元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3450元（-10）。

国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。

自8月16日至25日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业，随时进行停产，8月25日至9月3日必须停产。据9日Mysteel调研数据显示，部分独立型钢轧钢企业已收到停限产通知，若执行停限产措施，唐山地区35家调坯型钢企业日产量影响约9万吨。

上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.09%，环比减少0.15个百分点；钢厂盈利率68.4%，环比增加3.03个百分点；日均铁水产量240.32万吨，环比减少0.39万吨。

上周，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.9%，环比下降0.15个百分点，同比上升20.58个百分点；平均开工率74.9%，环比上升0.69个百分点，同比上升20.22个百分点。

钢材价格昨日走势震荡。7月海关出口数据出炉，钢材自身出口环比小幅提升，仍然维持接近千万吨级别的出口量，1-7月钢材出口同比增长11.4%，仍然表现抢眼。本周钢材供应环比小幅提升，总需求继续下行，淡季下钢材库存累升，但整体库存压力保持偏低水平。

整体看钢材价格仍然跟随原料和宏观走势，上游煤焦限产等因素炒作走势偏强，对钢材价格形成支撑，临近93阅兵唐山地区明确停产要求，对钢价有利多影响，短期钢材价格高位震荡，后续仍有走高可能。

(黄天罡)

铁矿石

  Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14267.27万吨，环比增加45.26万吨；日均疏港量336.45万吨，增18.54万吨。分量方面，澳矿库存6253.10万吨，增144.25万吨；巴西矿库存5217.07万吨，增25.00万吨；贸易矿库存9111.90万吨，增69.45万吨；粗粉库存11085.12万吨，增67.59万吨；块矿库存1711.91万吨，降26.35万吨；精粉库存1127.42万吨，增47.34万吨；球团库存342.82万吨，降43.32万吨。在港船舶数量109条，增13条。

247家钢厂高炉开工率83.75%，环比上周增加0.29个百分点，同比去年增加3.54个百分点 ；

高炉炼铁产能利用率90.09%，环比上周减少0.15个百分点 ，同比去年增加3.07个百分点；

钢厂盈利率68.4%，环比上周增加3.03个百分点，同比去年增加63.21个百分点；   

日均铁水产量 240.32万吨，环比上周减少0.39万吨，同比去年增加8.62万吨。

当前宏观政策预期转暖，铁矿石供需面相对平稳，8月份全球铁矿石发运量环比小幅回落，处于近三年同期中位水平，预计8-9月份海外铁矿石发运量将有一定上升，但在新增产能投放前，增量相对有限；终端需求虽有回落，但幅度有限，总体韧性仍较强，钢厂盈利率连续攀升至65%的高位，成材厂库压力尚未明显累积，难有实际减产压力，日均铁水产量仍处于240万吨的高位水平。

在铁水产量持续高位、政策预期提升下钢厂补库动能增强的背景下，港口库存难以累积，矿石价格高位宽幅震荡运行；关注8月中下旬京津冀地区限产政策，预计日均铁水产量将有所下滑，同时关注钢铁行业“稳增长”政策的出台。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦震荡运行。山西介休1.3硫主焦1350元/吨，蒙5金泉提货价1150元/吨，吕梁准一出厂价1230元/吨，唐山二级焦到厂价1330元/吨，青岛港准一焦平仓价1480元/吨。

自8月16日至25日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业，随时进行停产，8月25日至9月3日必须停产。据9日Mysteel调研数据显示，部分独立型钢轧钢企业已收到停限产通知，若执行停限产措施，唐山地区35家调坯型钢企业日产量影响约9万吨。

国家统计局发布数据显示，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。7月PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同。

近期双焦反弹后仍有承压表现，延续波动走势。压力在于钢厂限产预期增强，双焦刚需受到影响，同时伴随价格反弹，煤矿利润好转也使得煤矿限产预期有一定变数，叠加进口回升，高位面临压力。

支撑在于煤矿端面临的政策约束较多，尤其价格回落的情况下，减产预期降增强盘面低位支撑。近期双焦料波动走势，关注低位的支撑力度，暂观望为主。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15115持平，沪镍主力收盘121150跌10，不锈钢主力收盘13080涨35，华东钢厂公布减产检修消息后，持货商存在挺价行为。SMM1#电解镍价格120,600-123,300元/吨，平均价格121,950元/吨，较上一交易日价格下跌200元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,400元/吨，平均升水为2,250元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。

 部分贸易商上抬了报价系数，目前主流报价镍系数为85-86%。受到钴中间品价格上行影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数同步上行。目前主流报价为68-70%。此外，有部分上游已签单了四季度的MHP，4季度镍成交系数在85-86%。从需求端来看，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单，整体采购情绪相对较弱。全球贸易摩擦（如特朗普宣布上调印度关税）仍对上行空间构成压制。国内方面，流动性支持力度加大，中国人民银行于8月8日开展了7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，旨在确保银行体系流动性充裕。这一举措有望提振市场对基建和制造业的预期，间接支撑不锈钢需求。

 近期，MHP市场流通量相对紧俏，部分贸易商可外售量已出现告罄。因此部分贸易商上抬了报价系数，目前主流报价镍系数为85-86%。受到钴中间品价格上行影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数同步上行。

 中国物流与采购联合会公布7月份全球制造业采购经理指数。7月份全球制造业采购经理指数为49.3%，较上月下降0.2个百分点。

操作建议:     市场近期表现较好，价格震荡走强，当前不锈钢基本面有一定转好预期，美国经济数据表现一般，市场降息预期再次提升，贸易政策缓和呼声再起。不锈钢高库存影响可能在长期逐步显现，当前商品市场过热行情消退，价格回落，建议区间震荡操作，关注ss2510合约压力区间12800-13000。

（黄世俊）

天然橡胶

上周五美元指数窄幅震荡，欧美股市延续反弹，原油价格则持续弱势下跌，美国仍在寻找下一届美联储主席的人选，而川普表示美俄在乌克兰问题上已经接近达成协议。上周五国内工业品期货指数下探回升，当前多空保持高度分歧状态，对胶价的影响以波动为主，关注多空博弈方向。行业方面，上周五泰国原料胶市价格持稳为主，胶水价格保持在54泰铢，持续对RU的估值带来拖累。国内海南和云南胶水价格持稳，随着RU的反弹，RU交割利润好转，对RU支撑作用下降，不过国内胶水成本仍托底RU。上周五国内天胶现货价格稳中小涨，全乳胶14550元/吨，0/0%；20号泰标1780美元/吨，5/0.28%，折合人民币12706元/吨；20号泰混14380元/吨，30/0.21%。

技术面：上周五RU2601白盘下探回升，夜盘拉升突破，最高至15840，不过临近收盘回落幅度仍较大，多空持仓增加明显，体现出多空分歧依然较大，我们对胶价继续反弹的高度持谨慎态度，RU2601上方压力在15800-16000，下方短期支撑在15600附近。

操作建议：暂时观望为主。

（王海峰）