道通早报 2025.08.04

豆粕

周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘稳中略微上涨，其中基准期约收平。不过全球供应充足，美国大豆产区天气条件良好，中国的需求疲软，导致大豆期货连续第二周下跌。截至收盘，大豆期货稳中略微上涨，8月合约收平，报收961.75美分/蒲式耳；11月期约收平，报收989.25美分/蒲式耳。从周线上看，芝加哥大豆下跌3.11%，相比之下，上周下跌1.42%。大豆期货本周表现疲弱，尽管周五收盘持平，但整周累计下跌3.1%，录得连续第二周下滑。主要施压因素来自于美国丰产前景、全球供应充裕，以及中国需求持续疲软。盘中11月大豆合约一度下探至4月9日以来最低水平，反映市场对供应压力的高度敏感。美国农业带的天气状况总体良好，气候凉爽且土壤墒情充足，为大豆进入关键生长期提供有利条件。8月为大豆单产形成关键期，天气预报良好令多头信心遭到打击。惠誉旗下分析机构BMI表示，继去年巴西大豆创纪录后，2025/26年度该国大豆产量又将创下历史新高，加上美国也将迎来大豆和玉米丰收。这种“全球双丰收”格局将持续抑制大豆价格走势至年底。中美贸易问题再度成为影响市场的潜在不确定性因素。中国仍在与美国进行新的关税谈判，8月12日为双方达成长期协议的最后期限。尽管美国财政部长贝森特表示双方“几乎达成协议”，但尚未“100%完成”，市场仍保持谨慎态度。中国买家转向南美供应，也反映出中方对美豆的兴趣下降。消息人士透露，本周中国买家订购了3万吨阿根廷豆粕，表明中国正在积极寻找更具价格优势的替代来源。

　　美国农业部将于8月12日发布新的全球供需报告，市场期待从中获取更多关于产量预估和出口前景的信息。鉴于当前市场情绪偏空，除非报告有意外利多，否则大豆价格恐难迅速反弹。

上周五大连豆粕小幅反弹，尽管外盘下跌继续压制价格，但国内在低价继续收到成本支撑。夜盘豆粕继续震荡反弹，因原油价格大幅下跌带动油脂价格下跌，油粕比走低支撑豆粕起价。

股市和大宗商品普遍下挫，农产品相对抗跌。中美第三轮贸易谈判继续延期，核心问题仍未解决。国内继续排除美豆进口，国内四季度供应存在缺口，全球贸易流向将重构。内强外弱格局将持续。多空因素交织，操作上建议趋势观望，豆粕远月短线低吸高平交易。

(李金元)

棉花

7月28、29日中美在瑞典斯德哥尔摩进行第三轮磋商，会后仅表示致力于推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期。

7月底国内会议部署下半年经济工作，提到“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理”以及“推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平”，相对7月初会议更强调中长期目标。

7月非农就业人数新增7.3万人，不及预期的10.4万，创造9个月来最低纪录。同时，5月和6月的数据被"清零式"下修，前者从14.4万下修到1.9万，后者从14.7万下修到1.4万。

美棉上周内回落为主，12月合约价格在66.98美分。据美国农业部统计，至7月27日全美现蕾率80%，较去年同期落后6个百分点，较近五年均值落后3个百分点。全美棉株整体偏差率14%，较上周增加1个百分点，较去年同期下降8个百分点。

上周内国内商品市场气氛转悲观。郑棉9月合约率先转跌，从14300元上跌至13500元左右，9-1价差-215元，现货价格在15260元，截止8月1日，棉花仓单的数量8807张，减少133张。纱价先涨后落大幅波动，纺企棉纱价格上涨困难跟跌“顺滑”，令纺纱承受亏损情况持续加剧。目前内地部分大厂开机率暂时平稳，产成品库存不高，但纺纱无利甚至亏损，艰难维持，部分小厂亏损关停部分产能，如此境况对纺企扭亏继续不利。当前各地区纱厂开机率稳中略降，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在六-七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在六到七成。

美国7月非农数据不好美股大跌，美棉优良率转差，美棉价格弱势，价格低区间波动。国内做空情绪还在，热点品种周内回吐7月部分涨幅，其他跟随涨幅的品种把7月涨幅回吐完毕。

9月郑棉考虑仓单问题逼仓未果转为下跌，随着价格走低仓单性价比出现或许未来仓单问题对价格的压力缓解，价格下跌中关注需求承接，供应端的其他因素。行情上弱势震荡为主，空单逢低兑利为主。

（苗玲）

钢材

钢材周五夜盘价格延续回落，螺纹2510合约收于3175，热卷2510合约收于3377。现货方面，1日唐山普方坯出厂价报3060（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3360元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3410元（平）。

美国7月非农就业人数增加7.3万人，预估为增加10.4万人，前值为增加14.7万人。数据创9个月以来新低。非农数据公布后，美国总统特朗普再次批评鲍威尔，并再次呼吁降息。

央行8月1日召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会。会议认为，实施适度宽松的货币政策，降低存款准备金率，灵活运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。加大“两重”“两新”等重点领域的融资支持力度。

中指研究院最新发布的《2025年1—7月中国房地产企业销售业绩排行榜》显示，2025年1—7月，中国TOP100房企销售总额为20730.1亿元，同比减少13.3%，较上月降幅扩大1.5个百分点。

根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年7月份，我国重卡市场共计销售8.3万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年6月下降15%，比上年同期的5.83万辆上涨约42%。

7月份全国建筑钢材日均成交量为10.22万吨，月环比上升1.83%，年同比下降12.24%。

钢材价格延续下行，阶段性“反内卷”交易有所降温。从周度供需情况看，本周由于北方大雨南方台风等恶劣影响，建材表需有较大幅度回落。

钢材周度开启累库，符合季节性特征。短期内仍然受宏观情绪退潮影响，钢材价格预计有所调整，但后续产业稳增长政策和9月阅兵前的限产等因素，对行情均有利多支撑，钢材价格短期高位宽幅震荡为主。

(黄天罡)

铁矿石

Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存总量14222.01万吨，环比下降173.67万吨；

日均疏港量317.91万吨，降11.42万吨。

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周持平，同比去年增加2.18个百分点 ；

高炉炼铁产能利用率90.24%，环比上周减少0.57个百分点 ，同比去年增加1.37个百分点；

钢厂盈利率65.37%，环比上周增加1.73个百分点，同比去年增加58.88个百分点；

日均铁水产量 240.71万吨，环比上周减少1.52万吨，同比去年增加4.09万吨。

当前铁矿石基本面矛盾不大，供应端，7月份海外矿山发运季节性回落， 8-9月海外发运或有一定回升，但在新增矿山产能释放前，增量相对有限；需求端，上周钢厂盈利率继续上升65.37%的高位水平，钢厂高盈利下钢厂主动减产意愿较低，非政策性限产因素，铁水产量仍将高位波动，对原料需求有着较强支撑。

在政治局会议之后，市场情绪有所降温，价格高位回调后将宽幅震荡为主，关注钢铁行业“稳增长”及产量调控政策的出台。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦情绪降温，震荡运行。焦炭的第五轮提涨暂无钢厂回应。山西介休1.3硫主焦1250元/吨，蒙5金泉提货价1150元/吨，吕梁准一出厂价1180元/吨，唐山二级焦到厂价1280元/吨，青岛港准一焦平仓价1430元/吨。

美国7月非农就业人数增加7.3万人，预估为增加10.4万人，前值为增加14.7万人。数据创9个月以来新低。非农数据公布后，美国总统特朗普再次批评鲍威尔，并再次呼吁降息。

当地时间7月31日，美国总统特朗普签署行政令，拟对尚未与美方达成协议的国家或地区（包括加拿大、巴西等）征收10%至41%不等的对等关税，并明确所有关税将自2025年8月7日正式生效，而非此前宣布的8月1日“最后期限”。

近期双焦高位压力增大，压力在于基差处于高位，焦煤进口已有明显回升，市场担忧煤矿限产以及现货提涨节奏不及预期的风险，短期现货提涨节奏较快、有小幅回调的可能，盘面重心下移。

低位预计仍有支撑，短期双焦继续去库，煤矿开工继续受限，8月中旬限产有再度增大的可能，下游终端需求尚无明显下滑的风险，仍将支撑现货及盘面表现。双焦近期波动增强，观望为主。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15020涨70，沪镍主力收盘120050涨70，不锈钢主力收盘12820跌45，持货商存在让利出货行为，成交较此前稍有好转。SMM1#电解镍价格119,300-122,000元/吨，平均价格120,650元/吨，较上一交易日价格下跌600元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,300元/吨，平均升水为2,250元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。

 7月28日至29日在瑞典斯德哥尔摩举行的第三轮中美高层经贸会谈达成的共识，双方同意将已暂停的关税措施再度延长90天，但未解决核心分歧 。美联储连续第五次维持利率在4.25%-4.50%不变，鲍威尔表态偏鹰派，强调通胀风险高于就业目标，未就9月降息给出指引，称“当前政策立场有利”，需更多数据支持调整。中国中央政治局会议明确 “反内卷”政策深化：依法治理低价无序竞争，推进重点行业产能治理（如钢铁、光伏），支撑工业品供给侧改革预期。

PT Gunbuster Nickel Industry (GNI) 正式发布声明，就近期国内多家媒体关于公司"停产超过15条生产线"的报道作出回应。GNI明确指出，该报道内容严重失实，与事实严重不符。当前，GNI总计运营25条镍生铁生产线。其中，有2条生产线正处于耐火材料的大修阶段，而其余23条生产线均在正常运行。公司整体的运营和生产活动保持平稳且有序，完全不存在媒体所提及的停产现象。

2025年7月29日，中国钢铁工业协会不锈钢分会在其官方公告中发布了上半年不锈钢粗钢产量数据：2025年上半年，不锈钢粗钢产量达到2016.86万吨。

操作建议:     不锈钢高库存影响可能在长期逐步显现，当前商品市场过热行情逐步消退，商品价格大幅回落后，不锈钢继续呈现区间震荡，减产博弈仍在，市场预期仍有较大分歧，不锈钢不确定性大，期货与现货市场风险管理需求显著，建议区间震荡操作，关注ss2509合约压力区间12800-13000。

（黄世俊）

天然橡胶

美国7月非农数据大幅低于市场预期，且五六月的数据大幅下修，与此同时，美国ISM制造业PMI意外降至9个月的新低，市场对美国经济陷入衰退的担忧情绪显著加重，上周五美元指数大幅回落，欧美股市大跌，黄金价格上涨，VIX恐慌指数大幅上涨，市场系统性风险明显增加。上周五国内工业品期货指数继续下跌，延续深度调整的态势，对胶价带来压力作用。行业方面，上周五泰国原料价格下跌，成本端带来拖累作用，国内海南胶水价格明显下调，不过云南胶水价格保持坚挺，RU交割利润亏损较为严重，对RU带来潜在的支撑作用。上周五国内天胶现货价格下跌，全乳胶14300元/吨，-250/-1.72%；20号泰标1740美元/吨，-20/-1.14%，折合人民币12440元/吨；20号泰混14050元/吨，-200/-1.4%。

技术面：上周五RU2509再度下跌，延续近期的跌势局面，14000上方存在一定支撑，胶价下探料难流畅，上方压力在14400-14500。

操作建议：轻仓波段交易或观望，保持震荡偏空思路。

（王海峰）