道通早报 2025.07.28

豆粕

周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.2%，主要原因是贸易不确定性和出口需求令人担忧。截至收盘，大豆期货下跌0.25美分到5.50美分不等，11月期约下跌3.25美分，报收1021美分/蒲。成交最活跃的11月期约交易区间在1016.75美分到1028.25美分。从周线来看，本周大豆期货下跌1.42%，相比之下，上周上涨2.83%。交易商称，周四出台的出口销售数据位于市场预估范围的低端，美国中西部地区天气条件良好，提振大豆产量前景，这继续令豆价承压。交易商表示，他们正试图在特朗普政府8月1日关税截止日期前建立仓位，但由于中美谈判仍在进行中，他们不愿大幅调整交易模式。美国与几个主要出口市场的谈判正在取得进展。欧盟官员和外交官表示，欧盟和美国可能在本周末达成一项贸易框架协议，结束欧洲工业界数月来的不确定性。美国农业部周五称，私人出口商报告向墨西哥出售了142,500吨大豆，在2025/26年度交货。周五美国中西部地区大豆基差报价大多持稳或走弱，部分压榨厂价格出现疲软。惠誉评级在一份报告中称，特朗普总统将于8月1日对巴西产品征收50%的关税，这将对巴西企业的信用状况产生有限的影响，因为巴西对美国的出口仅占巴西出口总额的百分之十几。大多数对美国的出口都是大宗商品，更容易找到替代市场。巴西是美国在全球农产品出口市场上的主要竞争对手。交易商估计投机基金周五在大豆市场净抛售1000手，相比之下，周四净抛售3500手。

上周五大连豆粕低位震荡，夜盘继续小幅回落。市场继续关注中美第三轮贸易谈判，不确定性依然较高，国内四季度供应存在缺口。

美豆天气担忧仍存。国内三季度大豆进口量仍十分庞大，豆粕继续累库，这将继续压制基差。多空因素交织，本周不确定性因素较多，操作上建议趋势观望，9-1反套继续持有。

(李金元)

棉花

美棉震荡，12月合约价格在68美分附近。

7月国内中央财经第六次大会提出“反内卷”，7月24日价格法修正草案征求意见稿发布，政策延续，商品市场热点品种焦煤、多晶硅、碳酸锂、玻璃等继续大涨，棉花已经种植供应端反内卷这个年度不能实现，也许下游纺纱会有反内卷，所以对棉价的影响利好有限。9月合约价格超过14000元转入震荡，当前低商业库存、低进口给予9月逼仓的预期，仓单水平也不高。根据钢联的数据，纺织厂的开工在走低。棉花现货价格在15549元。

 宏观上，价格法修正草案征求意见稿发布，提到要完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理"内卷式"竞争，健全价格违法行为法律责任。这是强化反内卷的重要信号，相关的规则明晰后，会有对应的处罚措施来遏制低价无序竞争，反内卷的效率将会大大提升。

美棉优良率提高，产量修复，出口方面平淡，关注8月后美国关税谈判。

国内金融市场情绪乐观，棉花兼农产品工业品属性，跟涨氛围有，但预期涨幅有限。操作上，短线灵活参与。

（苗玲）

钢材

钢材周五夜盘价格高位回落，螺纹2510合约收于3309，热卷2510合约收于3475。现货方面，24日唐山普方坯出厂价报3120（+10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3380元（平），热卷现货价格(4.75mm)3470元（+20）。

国家发展改革委数据显示，2025年上半年，社会物流总费用与GDP的比率降至14%，较一季度和上年同期分别下降0.1个和0.2个百分点，降低全社会物流成本工作取得阶段性成效。

国家统计局数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365亿元，同比下降1.8%。其中，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍。

上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.81%，环比减少0.08个百分点，同比增加1.20个百分点；日均铁水产量242.23万吨，环比减少0.21万吨，同比增加2.62万吨。

上周，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率55.49%，环比上升3.7个百分点，同比上升10.98个百分点。平均开工率72.02%，环比上升6.94个百分点，同比下降6.76个百分点。

钢材价格周五夜盘大幅走弱，交易所限仓焦煤合约导致夜盘焦煤价格触及跌停，钢材跟随原料价格走弱。从市场运行逻辑来看，目前仍然在宏观“反内卷”驱动的过程中，产业层面的落实仍在推进，从供应端对商品形成利多影响。

从周度供需情况来看，整体供需都较为稳定，需求端没有表现出明显走弱，钢材库存连续两周从厂库向社会库存转移，表现出当前价格上涨中市场出现的投机需求。短期来看市场关注月末的政治局会议是否有进一步对反内卷政策的落实和表述，钢价预计高位宽幅运行，注意风险。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14395.68万吨，环比增加14.17万吨；日均疏港量329.33万吨，降9.43万吨。

47家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周持平，同比去年增加1.13个百分点 ；

高炉炼铁产能利用率90.81%，环比上周减少0.08个百分点 ，同比去年增加1.20个百分点；

钢厂盈利率63.64%，环比上周增加3.47个百分点，同比去年增加48.49个百分点；

日均铁水产量 242.23万吨，环比上周减少0.21万吨，同比去年增加2.62万吨。

近期“反内卷”政策预期下的情绪波动主导市场，产业面定价权重较小。上周五大材产量和需求都相对平稳，淡季环境下终端需求仍有韧性，钢价持续反弹下钢厂盈利率继续提升至63.64%，247家钢厂日均铁水产量保持在242.3万吨的高位水平，对原料需求有较强支撑作用；在宏观预期转暖的情况下，钢厂对铁矿石有所补库，而供应端总体较为平稳，港口库存难以累积。

市场经历了持续亢奋情绪后，在资金面及监管政策作用下，市场情绪有所降温，铁矿石价格高位回调；短期情绪影响下价格高位波动加大，市场宽幅震荡运行为主，注意风险控制，关注政治局会议及相关政策的出台。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏强运行，焦炭第三轮提涨落地。山西介休1.3硫主焦1250元/吨，蒙5金泉提货价1200元/吨（+100），吕梁准一出厂价1130元/吨（+50），唐山二级焦到厂价1230元/吨（+50），青岛港准一焦平仓价1380元/吨（+50）。

7月27日潍坊、滨州、德州、济宁、枣庄、菏泽、日照、泰安、临沂等市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨，捣固干熄焦上调55元/吨，顶装焦上调75元/吨，自7月28日0时起执行。

据Mysteel调研，上周钢厂检修较前一周有所缩小，复产规模有所扩大，本周产量可能有所回升，预计本周产线检修影响产量13.38万吨。

冶金工业经济发展研究中心党委书记、主任李拥军认为，未来钢铁需求将迎来结构调整与优化。如伴随着新住宅规范的全面实施，高质量住宅建筑对高品质、高等级螺纹钢的需求将呈现持续攀升的态势。

当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品。

当地时间7月27日，美国商务部长卢特尼克在接受采访时表示，美国将不再延长8月1日的加征关税期限。

近期双焦拉涨后，周五夜盘大幅回落。支撑在于当前煤矿复产较慢，能源局发布核查通知的背景下减产预期进一步增强，下游生铁产量在高位，双焦的有刚需支撑，供求缺口预计持续，提振盘面持续走高。

压力在于盘面已经继续反映8月份的提涨预期，基差处于明显高位，需等待现货提涨的实际表现，此外也许防范焦煤进口供应回升的风险。双焦高位波动增强，观望为主。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15265跌205，沪镍主力收盘121430跌2040，不锈钢主力收盘12785跌150，市场情绪多博弈，低价货源难寻高价货源难出。SMM1#电解镍价格123,400-125,900元/吨，平均价格124,650元/吨，较上一交易日价格下跌50元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,900-2,100元/吨，平均升水为2,000元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。

 Danantara正在考虑购买位于中苏拉威西省北莫罗瓦里的GNI冶炼厂，此举被视为加强其镍下游产业的战略性举措。作为印尼政府的投资管理机构，Danantara正积极寻求在镍下游领域进行投资，目的是巩固印尼在全球金属产业链中的重要地位。苏拉威西的雨季基本上有所好转，而哈马黑拉的降雨仍然持续。其次，本周部分矿山公司积极出货。因此，对于产量出现了小幅回升。据SMM了解，目前已获批的配额约在2.9亿至3亿吨之间。随着RKAB审批的持续推进，以及部分地区雨季天气的好转，印尼的镍矿供应紧张状态有所缓解。

 依据SAVANT金属监测平台提供的最新数据，2025年6月，全球镍冶炼活动经历了四个月以来的首次下降，全球闲置产能指数显著上升，从3.5%跃升至15.9%。特别是中国镍业巨头青山集团在印尼的停产影响持续扩大，成为影响全球产能的关键因素。数据显示，印尼镍生铁（NPI）冶炼厂的闲置产能月环比显著增长7.5%，达到14.4%，为两年来的最高水平。

 俄罗斯矿业巨头诺里尔斯克镍业（Nornickel）于周一正式宣布，对2025年的产量预测进行了调整。鉴于其作为全球最大的镍生产商之一以及全球领先的钯生产商的地位，诺里尔斯克镍业将2025年镍产量的预测值从先前的204,000-211,000公吨调整为196,000-204,000公吨。

操作建议:     2025年印尼镍矿的RKAB配额量达到3.64亿，预计供应量有所增加。近期政策多涉及宏观消费等领域，希望改善市场低迷情绪，当前期货品种波动剧烈，市场风险管理要求增大。国内对重点行业政策陆续出台，不锈钢受到一定影响，自身的淡季影响仍持续，建议区间震荡操作，关注ss2509合约压力区间12800-13000。

（黄世俊）