道通早报 2025.07.22

豆粕

周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.9%，主要原因是本周美国中西部将会出现有利降雨，缓解此前因高温带来的压力。中美间贸易谈判的不确定性也继续令市场承压。截至收盘，大豆期货下跌6美分到12.75美分不等，其中8月期约下跌12.75美分，报收1015美分/蒲式耳；9月期约下跌10.50美分，报收1010.50美分/蒲式耳；11月期约下跌9.75美分，报收1026美分/蒲式耳。成交最活跃的11月期约交易区间在1020.50美分到1034.25美分。商品气象集团表示，美国中西部地区本周中旬将出现短暂高温，但预计降雨将减轻大豆作物的生长压力。8月是天气影响大豆单产的关键月份。根据美国国家海洋和大气管理局 (NOAA) 最新的72小时累计降水图，未来几天美国中西部北部地区可能迎来充沛降雨，周二至周五许多地区的降雨量将在2英寸至3英寸。交易商继续等待美国与中国的贸易谈判取得进展。中国是世界上最大的大豆进口国。一位分析师称，8月1日的关税截止日期可能会加剧市场负面情绪，因为目前只有少数几个国家与美国达成了协议。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年7月17日的一周，美国大豆出口检验量为364,990吨，较一周前增长141%，较去年同期增长8%。中国海关周日公布的数据显示，今年6月中国从巴西进口1062万吨大豆，同比增长9.2%,从美国进口158万吨，同比增长21%。6月份，巴西大豆占当月中国进口总量的86.6%，美国大豆占总进口量的12.9%。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至7月20日，美国大豆优良率为68%，低于一周前的70%，也低于市场预期的71%，上年同期为68%。交易商估计投机基金周一在大豆市场净抛售5500手，相比之下，上个交易日净买入5000手。

昨日大连豆粕继续小幅上涨，尽管美豆电子盘下跌，但因中美贸易谈判的不确定性或引发四季度供应存在缺口，此外，商品普涨也对多头带来提振。夜盘豆粕继续高位偏强震荡。

美豆天气担忧仍存，加上美豆销售比预期要好支撑美豆反弹。国内三季度大豆进口量仍十分庞大，这将继续压制基差。预计豆粕继续受成本支撑偏强震荡，操作上建议偏多交易为主。

(李金元)

棉花

隔夜美棉下跌，因为天气良好且谷物价格下跌。12月合约价格在在68美分左右。

郑棉震荡，9月合约价格在14165元，现货价格在15589元。外棉价格在14038元。

棉花商业总库存260.63万吨低于去年同期水平，纺企开机率降至70.40%。国内棉花商业库存仍处于下降态势，预期新花上市之前偏紧。市场增发配额消息暂未落地，外棉进口量有限，市场流通量维持偏紧预期。但内销市场整体反馈偏弱，棉纱价格仍坚挺运行，内地纱价继续跟涨新疆纱价，但实际成交涨幅在100-300元/吨不等，下游订单仍较平淡，内地纺企放假仍在增加，开机负荷小幅下降，市场情绪较为谨慎。布厂开机下滑，成品库存压力显现，对原料采购意愿较差。关注下游需求棉花以及宏观政策变化。

综上，宏观上，海外处在稀土换芯片的温和期，国内月底的会议以及十五五规划，墨脱水电站确定，商品市场和股市情绪乐观。

棉花市场距离上述宏观利好相对远，暂时以跟随整体市场情绪带动，棉花自身棉花商业总库存低，进口低，但需求不好，所以9月逼仓也很难，反而要关注市场提振下，新棉丰产下对价格的压力。郑棉震荡。

（苗玲）

钢材

钢材周一价格大幅上行，螺纹2510合约收于3222，热卷2510合约收于3394。现货方面，21日唐山普方坯出厂价报3060（+60），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3320元（+70），热卷现货价格(4.75mm)3420元（+80）。

国家能源局：6月份，全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%。1-6月全社会用电量累计48418亿千瓦时，同比增长3.7%。

今年上半年，全国完成水利建设投资5329亿元，实施各类水利项目3.44万个，新开工水利项目1.88万个。

2025年1-6月，我国造船完工量2413万载重吨，同比下降3.5%；新接订单量4433万载重吨，同比下降18.2%；截至6月底，手持订单量23454万载重吨，同比增长36.7%。

 6月，国内钢坯出口总量共计117.57万吨，月环比减少14.33%，年同比增加280.19%。1-6月国内钢坯出口总量共计589.22万吨，年同比增加300.31%。

钢材价格周一大幅上行，宏观层面的利好政策持续推出，18号工信部发文表示对钢铁行业的稳增长工作方案即将出台，引发市场情绪升温，下游需求方面雅鲁藏布江下游水电工程将建设5座梯级电站对于基建方面钢材消费也有一定提振。

周度钢材供需数据变动幅度较小，供需微降钢材总库存小幅去化，基本面压力不大，仍然维持淡季不淡行情，原料端在行情上涨中形成一定补库需求，整体黑色系表现出一定的正反馈特征。短期内在需求未见超季节性回落、宏观预期较强且等待月末会议的情况下，钢材整体的反弹仍将延续。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉785涨18，超特粉657涨17；江阴港PB粉805涨19，麦克粉785涨22；曹妃甸港PB粉799涨20，纽曼筛后块958涨24；天津港PB粉800涨24，卡粉920涨30；防城港港PB粉793涨19。

6月，国内钢坯出口总量共计117.57万吨，月环比减少14.33%，年同比增加280.19%。1-6月国内钢坯出口总量共计589.22万吨，年同比增加300.31%。

2025年07月14日-07月20日，Mysteel全球铁矿石发运总量3109.1万吨，环比增加122.0万吨。       澳洲巴西铁矿发运总量2552.0万吨，环比减少6.8万吨。澳洲发运量1629.4万吨，环比减少108.9万吨，其中澳洲发往中国的量1443.6万吨，环比增加13.5万吨。巴西发运量922.6万吨，环比增加102.1万吨。

  2025年07月14日-07月20日中国47港到港总量2511.8万吨，环比减少371.4万吨；中国45港到港总量2371.2万吨，环比减少290.9万吨；北方六港到港总量1389.2万吨，环比增加241.3万吨。

铁矿石供需面相对平稳，本期海外发运量有所增加，国内到港量环比下降，钢厂盈利率持续增加至60.17%，高盈利对应钢厂高产能利用率，铁水产量环比提升，港口库存累库幅度有限。铁矿石中长期供应过剩预期始终存在，但年内新增产能的实际增量有限。

当前淡季下终端需求降幅缓慢，实际供需矛盾并不突出。 “反内卷”政策及工信部提出十大重点行业稳增长工作方案即将出台，市场情绪进一步升温，短期市场仍处于政策预期下的强势格局，关注政治局会议及相关政策的出台。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏强运行。山西介休1.3硫主焦1100/吨，蒙5金泉提货价950元/吨，吕梁准一出厂价1030元/吨，唐山二级焦到厂价1130元/吨，青岛港准一焦平仓价1280元/吨。

6月，国内钢坯出口总量共计117.57万吨，月环比减少14.33%，年同比增加280.19%。1-6月国内钢坯出口总量共计589.22万吨，年同比增加300.31%。

7月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。LPR连续第二个月“按兵不动”。

双焦继续拉涨，幅度较大。一方面近期双焦持续去库，带动现货价格提涨，尤其焦煤现货涨幅明显，盘面做多的安全边际较好。另一方面，宏观利好消息不断，提振市场情绪，工信部对调结构、优供给、淘汰落后产能的强调，令市场对于煤矿供应再度收缩的预期增强，月底的政治局会议，市场预期也仍将聚焦“反内卷”、扩内需等举措；整体向好的市场氛围继续提振下游的刚需及补库需求，带动现货涨幅预期继续扩大，盘面涨幅相应拉大。

基本面产量、进口数据再度回升，需防范现实压力的再度增大。短期盘面持续冲高，对利好快速消化，注意节奏把握。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15510涨265，沪镍主力收盘123700涨1830，不锈钢主力收盘12905涨35，现货价格跟涨上探，钢厂盘价普遍高开。SMM1#电解镍价格121,600-124,100元/吨，平均价格122,850元/吨，较上一交易日价格上涨1,350元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,900-2,100元/吨，平均升水为2,000元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。

 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 2025年7月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。两个期限品种LPR报价较上月均维持不变。业内人士预计，短期内将处于政策观察期，接下来LPR报价将继续保持稳定。

 根据市场资讯，印尼某镍铁冶炼产业园区因长期面临生产亏损问题，近期已全面暂停其所有EF产线的运营。该产业园区涵盖4个EF镍铁冶炼项目（共计11条EF产线）以及1个冰镍项目（包含1条OESBF产线），目前冰镍项目仍在持续生产。此前，该园区的各个镍铁项目因无法承受持续的亏损，已逐步实施减产措施。停产之后，预计将对镍铁月产量产生约1900金属吨的影响。

 一家坐落于南苏拉威西岛Bantaeng工业区的中资镍冶炼企业，鉴于当前市场环境所面临的严峻挑战，已作出决定，自2025年7月15日起暂停其业务运营。据当地媒体的报道，该公司亦已宣布将实施大规模的裁员行动，此举为其重组计划的一部分。

 印度钢铁部宣布原定于6月16日实施的BIS不锈钢产业链认证新规将推迟至10月中旬执行。

操作建议:     近期国内对重点行业政策出台较多，不锈钢受到一定影响。前期宏观方面国内政策较多，涉及房地产、消费等领域，希望改善市场整体低迷情绪，不锈钢受到一定影响，不锈钢自身的淡季影响仍将持续。不锈钢自身基本面消息较为平淡，建议区间震荡操作，关注ss2509合约压力区间12800-13000。

（黄世俊）

天然橡胶

昨日美元指数下跌，欧美股市承压波动表现，原油价格表现弱势，LME铜阶段性保持强势局面，海外主要金融市场强弱表现不一。国内7月LPR维持不变，不过市场普遍预期下半年LPR将再度下降。昨日国内工业品期货指数继续拉涨，保持偏涨局面，对胶价带来利多情绪提振影响，后市继续关注整体工业品的上冲节奏。行业方面，昨日泰国原料价格稳中小涨，胶水价格继续持稳表现，杯胶价格上涨0.7泰铢至49.3。国内海南和云南胶水价格小幅上涨，RU的持续上涨对原料价格带来拉动作用。2025年6月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量46.34万吨，环比增加2.21%，同比增加33.95%，2025年1-6月累计进口数量312.57万吨，累计同比增加26.47%，进口量保持在高位水平。截至7月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.46万吨，环比上期减少0.18万吨，降幅0.28%，青岛地区库存转为小幅降库。昨日国内天胶现货价格上涨，全乳胶14850元/吨，50/0.34%；20号泰标1800美元/吨，5/0.28%，折合人民币12874元/吨；20号泰混14570元/吨，70/0.48%。

技术面：昨日RU2509偏强震荡，夜盘再度拉涨，突破15000关口，延续偏涨的局面，不过上方15100-15300依然面临较大压力，我们对胶价继续拉涨突破持谨慎态度，RU 2509下方支撑在14800-14900。

操作建议：短期保持震荡思路，轻仓波段交易为主。

（王海峰）