道通早报 2025.07.04

棉花

美棉实播面积高于预期，美棉盘面反应，12月美棉价格在68.43美分。美棉种植率和优良率都有所好转，7月的USDA报告中或许美棉的产量会有上调，6月美棉的产量在305万吨。美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为1,012万英亩，此前市场预估为973.5万英亩。美国2024年所有棉花实际种植面积为1,118.3万英亩。截至2025年6月29日当周，美国棉花优良率为51%，前一周为47%，上年同期为50%。美国棉花种植率为95%，前一周为92%，去年同期为97%，五年均值为98%。从相关数据来看，目前美棉新棉总的销售进度偏慢，近两周显现奋起之意，还需关注持续性如何。印度目前季风降雨已经超过近年均值水平，新棉实播面积同比变化由负转正，后续需持续关注降雨给新棉面积预期带来的调整空间。当前511万吨的产量预期处于近17年低位，进口预期处于历史高位，本年度大幅调增的MSP价格可能会给国际棉价带来一定支撑。
经过周三的乐观情绪后，周四商品涨幅有所分化，郑棉9月合约价格在13780元附近。目前棉花现货上涨，部分大中纺企试探性上调报价，调涨幅度在200-300元/吨左右，下游接受程度一般，部分量大价格仍可商谈，企业考虑当前成本情况，后续仍有涨价想法。但对于多数中小纺企来说，受到成品累库压力制约，企业涨价困难，多维持报价不变。同时订单不足及销售迟缓也令部分纺企继续调减产能或者开始放高温假，采购原料心态低迷。
宏观上，在中财委开会，强调要"治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出"，行业走出困境和再创辉煌，是两个完全不同的概念。供给侧的革新或许可以带动行业困境反转，但未来能走多远，还是要取决于宏观经济和产业周期。美国6月非农就业人数增加14.7万人，高于市场预期，失业率报4.1%，低于预期，上周首次申领失业救济人数为23.3万，低于预期。数据出炉后，交易员现在已经放弃了对美联储7月降息的押注，9月降息概率变化不大，大约为75%左右。距离议息会议还有两个月的时间，变数不会小。

目前市场对于关税事件不确定性相对减弱，未来宏观事件走向可能会从两个方向上对价格构成压力，即一是，共识落地，利多出尽，盘面下跌；二是多国同美之间未能就关税政策达成有效协议，那么高关税后续可能会持续拖累经济活动表现，进而使得降息路径生变，引发价格波动。美棉棉价存在突破阶段性新高的可能，但供应端驱动缺乏弹性且内外利好共振不足。

 （苗玲）

豆粕

周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘略微上涨，其中基准期约收高0.1%。在美国独立日长周末前，空头回补及仓位调整活跃。不过尾盘因美国天气良好且全球供应充足而缩减涨幅。截至收盘，大豆期货上涨1.25美分到5.75美分不等，其中7月期约上涨5.75美分，报收1056.25美分/蒲；8月期约上涨2美分，报收1055.50美分/蒲；11月期约上涨1.25美分，报收1049.25美分/蒲。成交最活跃的11月期约交易区间在1044.25美分到1058.50美分。从周线来看，11月合约上涨2.4%，作为对比，上周下跌3.4%。
　　特朗普将于周四晚些时候在衣阿华州发表讲话，此前他声称农民会对他的讲话“非常满意”。分析师表示，市场关于特朗普讲话的传言导致大豆价格周三大幅上涨。不过美国大豆产区的天气总体良好，且巴西大豆有望丰收，限制了大豆市场的涨幅。气象预报显示，未来两周美国中西部地区将迎来温和天气和零星阵雨，这有利于作物在关键的开花、结荚和鼓粒阶段前的生长。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年6月26日当周，2024/25年度美国大豆净销量为462,400吨，较上周增加15%，较四周均值增加62%。2025/26年度净销售量为239,000吨，一周前为156,200吨。美国农业部周四发布的单日出口销售报告显示，私人出口商向未知目的地销售22.6万吨美国大豆，在2024/25年度装运。交易商估计投机基金周四在大豆市场净买入500手，相比之下，周三净买入7,000手。
昨日大连豆粕延续震荡反弹走势，但尾盘涨幅收窄，夜盘豆粕高开后维持小幅震荡。豆粕市场继续呈现“弱现实，强预期”的市场结构。

三季度国内进口量仍十分庞大，这将继续压制近月合约，而远期美豆种植面积少于预期，未来天气的不确定性将继续支撑远月合约价格。可进行豆粕9-1反套交易。豆粕跌到前期震荡区间下沿支撑附近后小幅反弹。操作上建议远月合约多单谨慎持有，短线区间内震荡交易。

（李金元）

钢材

钢材周四价格延续上行，螺纹2510合约收于3085，热卷2510合约收于3218。现货方面，3日唐山普方坯出厂价报2930（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3150元（平），热卷现货价格(4.75mm)3250元（+30）。
克拉克森：上半年集装箱船新造船市场热度不减，全球手持订单量刷新历史纪录。其中，中国船企持续发力，手持订单市占率高达74%，稳居全球建造市场主导地位。
乘联分会：6月1日-30日，全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增长15%，环比增长5%；全国乘用车新能源市场零售107.1万辆，同比增长25%，环比增长4%。
7月3日，Mysteel调研唐山23家样本钢企89座高炉结果显示，新增检修2座高炉，新增检修容积2360m³，日均影响铁水产量约0.61万吨，后期仍有个别高炉有检修计划。
本周，五大品种钢材总库存量1339.93万吨，周环比降0.1万吨。其中，钢厂库存量423.8万吨，周环比降9.72万吨；社会库存量916.13万吨，周环比增9.62万吨。
钢材价格延续反弹走势。宏观层面关于“反内卷”和落后产能有序退出的内容仍然对市场产生利多支撑，前期供需过剩估值偏低的商品均在此作用下大幅反弹。钢材自身供需仍然保持较好水平，淡季下高位的铁水产量钢材库存迟迟未见累升，以及唐山阶段性的限产均在基本面支持钢材价格和利润。

短期在淡季和宏观预期下，钢材偏强反弹的走势仍将持续，需求远期走弱预期未改的情况下，难言行情反转。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉725涨10，超特粉610涨6；江阴港PB粉746涨9，麦克粉726涨9；曹妃甸港PB粉736涨8，纽曼筛后块891涨10；天津港PB粉740涨10，卡粉830涨10；防城港港PB粉732涨10。
  本周，五大品种钢材总库存量1339.93万吨，周环比降0.1万吨。其中，钢厂库存量423.8万吨，周环比降9.72万吨；社会库存量916.13万吨，周环比增9.62万吨。
  7月2日，淡水河谷（Vale）宣布，铁矿石团块产品产量由此前预测的3800万吨至4200万吨，下调至3100万吨至3500万吨。然而，公司其余指导目标（包括铁矿石生产总量）均维持不变。
  夜盘铁矿石价格延续强势，近两日盘面的主导因素更多是政策端，即中央财经员会强调“反内卷”下，钢铁作为长期过剩的行业，市场对新一轮供给侧改革的预期增强，黑色品种整体上涨；而铁矿石进口依赖度非常高的品种，当前供应相对稳定，短期需求仍有韧性，后期需求存在隐忧。

短期市场震荡偏强运行，关注市场情绪是否会进一步发酵，警惕在政策面和情绪面发酵完之后回归基本面的可能，同时需要关注是否会有具体政策出台导致钢铁供应端出现变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦市场震荡偏强。山西介休1.3硫主焦1000元/吨，蒙5金泉提货价930元/吨，吕梁准一出厂价980元/吨，唐山二级焦到厂价1080元/吨，青岛港准一焦平仓价1230元/吨。 
7月3日，国内市场炼焦煤稳中偏强运行。本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本精煤日均产量73.9万吨，环比增0.1万吨，精煤库存409.6万吨，环比减53.5万吨。煤矿库存明显下降，部分坑口煤矿报价小幅上调，线上竞价也表现强劲，各煤种价格多数上涨10-50元/吨不等。
据媒体消息，7月2日，吕梁市长熊义志主持召开市政府专题会议，听取全市工业企业停产情况汇报，分析存在问题，安排部署下一步工作重点。会议指出，推动停产企业早日复产，是当前稳增长、提动能的关键举措。
近期双焦压力表现继续偏强，主要受反内卷氛围的带动，同时近期双焦基本面也有好转，库存持续去化，短期焦煤价格有反弹表现，带动盘面有继续反弹的空间。

从山西地区近期召开的会议内容来看，煤矿保供政策依旧有主导低位，价格反弹仍将面临供应压力的再度回升。短期双焦仍有支撑，但反弹空间预计受限，短线思路或观望。。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15355涨15，沪镍主力收盘122540涨1050，不锈钢主力收盘12770涨90，成交重心缓步上移，持货商反馈让利出货行为减少。今日SMM1#电解镍价格在121,200 - 123,900元/吨区间，平均价格为122,550元/吨，较上一交易日上涨500元/吨。金川一号镍主流现货升水报价区间为2,200 - 2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日下跌200元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100 - 300元/吨。

 根据广东省不锈钢材料与制品协会发布的消息：广西梧州市金海不锈钢有限公司，作为广东金海辉煌集团旗下的核心企业，计划进行超低排放改造工作，拟定自2025年7月15日起实施全面停产施工，预计停产将持续约25天。

印度尼西亚镍矿商协会已明确表示，其对将采矿工作计划和成本预算期限从三年调整为一年的提案持支持态度。该协会的立场在COMMISSIONXIIDPRRI与能源和矿产资源部长BahlilLahadalia于周三在Senayan众议院大楼举行的工作会议上得到阐述

Bahlil Lahadalia表示此举旨在提升该行业的治理水平，并更有效地控制煤炭及矿石的供应。Bahlil 进一步指出，这一措施预计将有助于稳定煤炭和矿石的价格，并提升政府的财政收入。

格林美在印尼项目攻克含镍量低于1.2% 的超贫矿提炼技术的信息，主要来源于其公开回应及新浪财经等媒体的报道。该技术通过湿法冶金工艺将低品位矿转化为动力电池原料，这项技术突破不仅使单位镍生产成本降低超30%。

操作建议:     近期国内钢铁产业去产能呼吁较强，市场信心有所恢复。不锈钢贸易摩擦新闻频出，在当前经济情况下，产业博弈加深。不锈钢表现有所走强，成本支撑情况有所体现。钢厂减产效果有所体现，库存出现下滑，减产的节奏可能调整，建议区间震荡操作，关注ss2508合约压力区间12600-12800。

（黄世俊）

天然橡胶

美国6月非农就业数据远超市场预期，且失业率下降，市场对美联储七月降息的预期显著下降，目前仍预期9月降息，与此同时，美国5月工厂订单环比升8.2%，为2014年以来最大增幅。受强劲的经济数据刺激，美元指数昨日低位反弹，美国延续涨势，原油、LME铜平稳表现。国内工业品期货指数昨日偏强震荡，当前多空保持较为激烈的分歧状态，对天胶市场带来波动影响。行业方面，昨日泰国原料胶水价格小跌，杯胶价格小涨，国内海南胶水价格上涨，云南胶水价格持稳，成本端支撑依旧较强。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为64.13%，环比-6.27个百分点，同比-15.85个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为61.53%，环比-0.70个百分点，同比-0.96个百分点。截止到7月3日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.48天，环比-1.67天，同比+11.95天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.45天，环比-1.48天，同比-5.46天。
技术面：昨日RU2509下探回升，依旧延续近期的震荡局面，不过波动幅度在收窄，多空持仓表现持续低迷，RU2509上方关键压力在14200-14300，下方支撑在13800-13900。

操作建议：日内波段交易为主或观望。

（王海峰）