道通早报 2025.06.26

棉花

原油再地缘政治影响下剧烈波动， 布油从65美元到79美元再到67美元。
下游化工PX/PTA跟随油价反弹，但幅度小于原油。PX主力合约最高至7224元，PTA主力最高至5074元。PTA9-1价差最高至268元，目前在170元，PTA基差在264元，PTA加工费在449元。开工负荷方面，周内PTA/PX还算平稳，PX开工在86.14%，PTA开工在78.61%，聚酯的开工在88.22%小幅继续回落。福海创450万吨装置6月19日停车，嘉兴桐昆150万吨装置6月17日重启。虹港石化 3 期 250 万吨新装置6 月上旬已投产，7-8 月三房巷的 300 万吨新装置计划投产，供应有望增加。综上，油价波动成本对PTA/PX产生影响，当前油价高位回落后，累库预期，不过要等聚酯开工降低配合。

美棉播种慢优良率低，支撑美棉价格。截止6月22日，全美棉花播种进度92%，较去年同期落后1个百分点，较近五年平均水平落后3个百分点。全美现蕾率26%，较去年同期落后3个百分点，较近五年平均水平持平，处于近年中等偏慢水平。全美棉花结铃率5%，较去年同期落后3个百分点，较近五年均值落后1个百分点。全美棉株整体偏差率20%，较上周增加1个百分点，较去年同期高7个百分点。
郑棉盘面反弹，9月合约回补跳空缺口，远月涨势略强于近月。根据中国棉花信息网的数据，截止6月15日，全国棉花工业库存93.01万吨，处于近八年的历史高位；商业库存312.69万吨，处于中位偏低水平；纱线库存23.86天，处于中位偏低水平；坯布库存35.46天，处于偏高水平。历史高点的商业库存不利于棉价，偏低的商业库存利好郑棉价格，当前1%关税下内外棉价差在1000元左右，进口窗口仍然打开，回顾2018-2024年配额增发的时间，其中有五年都是6-7月有增发配额方面的相关消息，结合低库存+进口有利润+时间敏感，或许目前的棉花市场也在关注增发配额的消息。

美棉关注天气、棉花的种植情况。国内供应紧张，消费淡季，关注进口棉配额的消息，盘面震荡。

 （苗玲）

豆粕

周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货连续第四日下跌，其中基准期约收低1.85%，主要原因是美国中西部地区天气转好，关键报告出台前交易商选择避险结利。截至收盘，大豆期货下跌14.75美分到21.50美分不等，其中7月期约下跌21.50美分，报收1025.25美分/蒲；8月期约下跌20.75美分，报收1029.50美分/蒲；11月期约下跌18.50美分，报收1018.50美分/蒲。成交最活跃的11月期约交易区间在1017美分到1041.75美分。交易商称，此前，美国多地经历高温干燥天气，市场一度担心大豆作物遭受生长压力可能推动价格上行。然而最新气象模型显示，本周美国玉米带尤其是衣阿华、明尼苏达和威斯康星将迎来降雨，气温随之下降，有利于作物生长，缓解了先前的担忧。一位分析师称，中部地区预期将变得温和多雨，形成温室般生长环境，对大豆价格利空。除此之外，市场密切关注6月30日美国农业部即将发布的种植面积与季度库存报告。若这些数据高于此前预测，可能进一步压制价格。Barva Invest咨询公司周三预计乌克兰2025年大豆产量将从2024年的650万吨降至610万吨。交易商估计周三投机基金在大豆期货市场净抛售7,000手，作为对比，周二净抛售500手。
昨日大连豆粕跟随美豆再次下挫，美豆连续下跌，本周已经下跌了3.6%，尽管巴西大豆贴水小幅反弹，但进口大豆成本预计下跌了100点左右，因此成本支撑减弱，豆粕承压下行，近月合约跌幅更大，远月合约相对抗跌，夜盘豆粕继续低位震荡。目前市场的下跌主要是对天气良好预期利空的一个释放，此外，在报告前对数据可能偏空的一个调整。

从国内情况来看，国内油厂豆粕累库进程不及预期，尽管压榨量大，但下游提货需求也增加，豆粕库存仍位于同期偏低水平。预计豆粕2601合约在3000点左右仍有较强支撑。操作上建议远月合约逢低分批买入，可尝试9-1反套，短线观望。

（李金元）

钢材

钢材周三价格震荡，螺纹2510合约收于2966，热卷2510合约收于3090。现货方面，25日唐山普方坯出厂价报2910（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3070元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3180元（平）。
国务院总理李强出席2025年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞。李强表示，当前国际经贸格局正在发生深刻变化。中国将继续积极融入全球市场，为世界经济所需贡献中国经济所能。
乘联分会：6月1-22日，全国乘用车市场零售126.9万辆，同比去年6月同期增长24%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售1008.6万辆，同比增长11%。
百年建筑调研，截至6月24日，样本建筑工地资金到位率为59.11%，周环比上升0.06个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.02%，周环比上升0.05个百分点。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2797元/吨，周环比下调13元/吨，与6月25日普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均盈利113元/吨。
钢材价格走势震荡。钢材目前回到基本面定价的状态下，周度钢材供需数据表现较强，供应端五大材周度产量环比增加，铁水产量小幅回升至242万吨以上，需求端建材表需走稳，板材表需环比上升仍然维持高位水平，钢材总库存延续去库。钢材需求端有未来走弱的预期，但目前现实情况回落并未有效兑现，当前需求状态下供应端维持高位水平仍然保持钢材库存去化，并未表现出明显的压力。

未来钢材消费淡季和出口承压回落的预期难以扭转，钢材上方压力位效果仍然明显，等待需求弱化，仍以逢高沽空思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉702跌3，超特粉596跌3；江阴港PB粉726跌2，麦克粉705跌2；曹妃甸港PB粉713跌1，纽曼筛后块865跌1；天津港PB粉720持平，卡粉810持平；防城港港PB粉710跌1。
    百年建筑调研，截至6月24日，样本建筑工地资金到位率为59.11%，周环比上升0.06个百分点。其中，非房建项目资金到位率为61.02%，周环比上升0.05个百分点。
    铁矿石市场延续窄幅震荡，量能萎缩。近期海外发运量和国内到港量均环比增加，港口库存有所上升，二季末矿山有冲量预期，但当前需求韧性较强，钢厂盈利率处于59.3%的高位水平，主动减产的迫切性不强， 247家钢厂日均铁水产量仍处于240万吨以上的的高位水平，对原料需求有着较强的支撑作用，短期内供需面难以出现供应明显过剩的情况。

铁矿石价格上下空间均有限，持续震荡运行，在中长期过剩预期下，整体弱势格局难改，延续逢高沽空思路，09合约上方压力位720-730元/吨区域，后续关注需求走弱对矿价带来的下行压力。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦震荡运行。山西介休1.3硫主焦1000元/吨，蒙5金泉提货价865元/吨，吕梁准一出厂价980元/吨，唐山二级焦到厂价1080元/吨，青岛港准一焦平仓价1230元/吨。 
江苏永钢计划7月初对1080m³高炉进行为期2个月的检修，预计影响铁水20万吨左右。因铁水不足，同期对应停一条螺纹钢生产线。
美国总统特朗普表示，美方将于下周与伊朗就一项潜在的核协议展开会谈，但他多次强调自己并不认为这类协议“有多必要”。
双焦继续窄幅震荡，一方面双焦继续有成本及供应端的扰动影响，山西煤矿受环保、安检、胀库影响开工受限，蒙煤进口受环保、胀库等压力通关也有下滑，阶段性供应压力减轻，对盘面形成支撑。

价格反弹仍易面临供应压力的增大，山西煤矿保供政策方向不变，蒙煤长协价如继续下滑则将提振进口需求及通关水平。阶段性盘面仍有支撑，延续震荡走势，短线思路，关注供应压力的再次积累。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15075涨170，沪镍主力收盘119490涨1410，不锈钢主力收盘12660涨170，减产消息刺激，现货成交有所改善。SMM1#电解镍价格118,050-121,050元/吨，平均价格119,550元/吨，较上一交易日价格上涨550元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,900-3,100元/吨，平均升水为3,000元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-400元/吨。

调研统计，本周佛山不锈钢样本库存总量：50.90万吨（环比减少0.86万吨，减幅1.67%）300系冷轧：库存21.66万吨，环比减少0.41万吨，减幅1.84%。受钢厂减产预期的影响，高镍生铁、废不锈钢等原料价格也同步走弱，进一步削弱了不锈钢的成本支撑力度。

刚果金钴禁令延长影响市场，三元对镍需求受到压制，伦镍价格震荡承压，镍盐生产成本有所走低。钴禁令延长推动部分镍盐厂挺价情绪上涨，部分镍盐厂已停止报价，部分前驱体厂上抬了对镍盐的价格接受度，多数前驱体厂已观望为主。综合来看，钴禁令延长对硫酸镍的情绪上有所带动，但下游需求依然较为疲软。

国外大型矿山再次下调南非40-42%铬精粉矿的外盘期货价格，下调幅度为10美元，至265美元/吨，近三周累计下跌已达30美元。在当前期货矿价格下，内蒙古地区铬铁成本已降至7400元/50基吨左右，铬铁成本支撑减弱，为铬铁价格进一步下调提供了空间。

NPI价格再次下跌，国内NPI冶炼厂仍严重倒挂，原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑持续走弱，产业链整体价格持续走低，贸易商缺乏信心。

操作建议:     钢厂减产效果有所体现，库存出现一定下滑。不锈钢价格倒挂现象较前期有所好转，钢厂生产形势依旧较为严重。不锈钢库存继续累积，排产仍旧处于历史高位，去库之路充满曲折。消费淡季不锈钢价格承压明显，需求减弱影响明显，市场难言乐观，建议逢高沽空操作，关注ss2508合约压力区间12600-12800。

（黄世俊）

天然橡胶

昨日美元指数继续下跌，原油价格保持弱势，欧美股市偏强运行，海外主要金融市场情绪较为稳定。国内工业品期货指数昨日下探回升，原油价格大涨大跌带来的扰动回归平淡，对胶价的影响仍以情绪带动为主。行业方面，昨日泰国原料胶水价格小跌，杯胶价格微幅上涨，海外原料端表现平稳，国内海南原料价格持稳，云南处于雨季，持续降雨，胶水价格小涨，成本段继续对RU带来潜在支撑。截至2025年6月22日，国内天然橡胶社会库存128.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为78万吨，环比增加1.3%。其中青岛现货库存增1.7%；云南增1.8%；越南10#增2%；NR库存小计降5.8%。国内天胶库存延续累库状态，持续施压国内天胶市场。昨日国内天胶现货市场价格小涨，全乳胶13750元/吨，100/0.73%；20号泰标1685美元/吨，5/0.3%，折合人民币12076元/吨；20号泰混13700元/吨，100/0.74%。
技术面：昨日RU2509下探回升，跟随整体商品的反弹节奏，多空持仓表现平淡，以日内博弈为为主，阶段性仍保持在6月以来的低位震荡走势，上方短期压力在14000-14100，下方短期支撑在13500-13600。

操作建议：日内波段交易为主或观望。

（王海峰）