道通早报 2025.06.23

棉花

周末伊以冲突又有很多新变化，先是伊朗与英、德、法三国进行了长达三小时的谈判，结果是欧洲希望美伊恢复谈判，伊朗则表示只有以方停止行动，才会再次考虑通过外交途径解决问题。美方之后回应，很难要求以色列停止空袭，可能会支持停火。之后便传出川普已批准对伊朗的攻击计划，导致油价一度飙涨，但随后善变的川普又改主意了，称要在两周内才会做出决定。正当大家都以为TACO交易又要再一次出现的时候，老美突然就行动了，给伊朗三处核设施炸了。其中对最深的福尔多基地用了6枚钻地弹，而伊朗方面的说法是，对此早有准备，不少设备都已经提前转移走了，受损的地方也都可以修。同时对美方进行谴责，并表示其在中东所有资产都会成为被攻击的对象，随后对以色列发射了伊朗最强的飞弹。并在昨晚，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在最高安全委员会手中。关注后续。
布油剧烈波动，价格在77.5美元。美黄金未走高。
下游PTA/PX跟随波动。PTA主力合约价格周内冲高至5000元上，K线留长上影线。现货价格在5310元。基差在300元以上。PTA加工费在349元。PTA9-1价差冲到230。截止6月20日，PTA社会库存350.3万吨。装置动态方面：福海创450万吨装置6月19日停车，预计两个月。盛虹250万吨6月7日投产。三房巷120万吨7月2日检修，计划10月3日重启。新凤鸣250万吨装置6月27日停车，7月6日重启。桐昆150万吨6月8日停车，6月17日重启。恒力石化220万吨6月中停车。逸盛新材料360万吨6月15日降至5成。开工方面，因为福海创停车，PTA开工下调了2.5%至78.61%。聚酯的开工89.34%。
PX价格在908美元。金陵石化重整检修，60万吨PX负荷窄幅降低，海外来看，韩国GS2月初停机的40万吨PX装置已经于6中下旬重启，伊朗150万吨PX装置全部停机，前期运行负荷在5成附近，重启时间未定。本周国内PX产量为72.35万吨，环比上周-1.15%。国内PX周均产能利用率86.26%，环比上周-1.01%。亚洲PX周度平均产能利用率74.86%，环比-0.43%。
综上，PTA工厂库存在4.15天，较上周+0.12天，较去年同期-0.36天，整体来看，虽然国内供应小幅缩量，然终端进入传统淡季，下游采购积极性受阻，本周PTA工厂库存持续累积。

聚酯工厂PTA原料库存在7.6天，较上周-0.15天，较去年同期-0.53。整体来看，聚酯虽有减产预期，但目前维持高开工；油价高位波动，投机需求增加推高价格，高价下PTA库存转为累积。行情上，PTA短期高位波动，上涨风险累积，对供需的利好要求提高，关注聚酯的开工变动情况和原油价格走势，关注霍尔木兹海峡海峡的情况。

 （苗玲）

豆粕

周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.7%，主要原因是美国中西部地区的天气有利于作物生长，周末前多头获利平仓抛售。截至收盘，大豆期货下跌4美分到7.50美分不等，从周线来看，本周11月大豆期货上涨0.6%，作为对比，上周上涨1.7%。而7月合约本周下跌0.2%，为三周以来首次下跌。交易商密切关注中西部农业带的有利天气。气象预报显示，本周降雨后，预计整个地区将迎来炎热天气。一位交易商称，总体而言，天气状况并不构成威胁。大豆作物喜欢高温，而玉米作物尚未授粉，所以高温有助于其扎根。此外，近来降雨频频，有助于改善土壤墒情。根据周四发布的干旱监测数据，降雨增加了土壤水分储备，过去一周中西部地区的干旱有所缓解。根据美国国家海洋和大气管理局 (NOAA) 最新的72小时累计降水图，除明尼苏达州北部和威斯康星州部分地区外，未来几天美国中部地区预计降雨量极少，周六至周二期间，大部分地区的降雨量不会超过0.1英寸。最新的8至14天预测显示，6月25日至7月1日期间，中西部和平原大部将恢复季节性多雨天气，美国东部地区在此期间的气温可能高于正常水平。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年6月12日当周，2024/25年度美国大豆净销量为539,500吨，显著高于上周以及四周均值。2025/26年度净销售量为75,200吨，一周前为58,100吨。交易商称，陈作大豆和新作大豆的销售量均与贸易预期相符。总销售量创下五周以来的最高水平。中国海关总署周五公布的数据显示，5月份中国从巴西进口的大豆数量同比增长37.5%，原因是买家抢购南美丰收的大豆，而来自美国的供应量也增长了28.3%。
周五大连豆粕震荡调整，因高位受到获利了结压力。油厂豆粕累库进程不及预期，豆粕价格低位吸引终端需求增加。

夜盘豆粕继续震荡回调，考验10日线支撑。美国生物燃料政策利多美豆油及美豆，这将导致国内进口成本同比例上涨，国内豆类油脂期价受到提振。预计油脂油料板块整体重心上移，棕榈油将领涨，建议棕榈油、豆油低位多单持有。大连豆粕料将延续震荡上行走势。操作上建议远月合约低位多单继续持有，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周四价格走势震荡，螺纹2510合约收于2998，热卷2510合约收于3122。现货方面，20日唐山普方坯出厂价报2920（+10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3090元（平），热卷现货价格(4.75mm)3200元（+10）。
国家发展改革委近日组织集中向民间资本新推介项目3200余个、涉及项目总投资超3万亿元。项目聚焦交通运输、能源、水利、新型基础设施、制造业等重点领域。
据国家有关部门消息，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。
乘联分会：估算本月狭义乘用车零售总市场约为200万辆左右，同比去年增长13.4%，环比上月增长3.2%，其中新能源零售预计可达110万，渗透率提升至55%左右。
据Mysteel统计，上周钢厂复产有所增加，按照轧机日均产量测算，因检修和复产影响产量为9.29万吨，预计本周检修和复产将影响产线产量为2.57万吨，预计本周建筑钢材产量可能增加6.73万吨。
钢材价格走势震荡。周度钢材供需数据表现较强，供应端五大材周度产量环比增加，铁水产量小幅回升至242万吨以上，需求端建材表需走稳，板材表需环比上升仍然维持高位水平，钢材总库存延续去库。

钢材需求端有未来走弱的预期，但目前现实情况回落并未有效兑现，当前需求状态下供应端维持高位水平仍然保持钢材库存去化，并未表现出明显的压力。短期内由于供需数据支撑，预计钢材偏震荡走势，但上行驱动难觅，等待需求弱化，仍以逢高沽空思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14433.56万吨，环比下降69.58万吨；日均疏港量327.46万吨，增12.21万吨。分量方面，澳矿库存6100.44万吨，增22.48万吨；巴西矿库存5318.79万吨，降122.35万吨；贸易矿库存9401.45万吨，降101.85万吨；粗粉库存11182.25万吨，降41.63万吨；块矿库存1551.77万吨，增1.02万吨；精粉库存1186.45万吨，降19.65万吨；球团库存513.09万吨，降9.32万吨。在港船舶数量96条，增3条。
  247家钢厂高炉开工率83.82%，环比上周增加0.41个百分点，同比去年增加1.01个百分点 ；
  高炉炼铁产能利用率90.79%，环比上周增加0.21个百分点 ，同比去年增加1.03个百分点；
  钢厂盈利率59.31%，环比上周增加0.87个百分点，同比去年增加7.36个百分点；   
  日均铁水产量 242.18万吨，环比上周增加0.57万吨，同比去年增加2.24万吨。
  近期铁矿石市场处于供增需减格局，前期供需偏紧的格局正逐步缓解，逐步朝宽松方向转变。二季末矿山有冲量预期，但需求韧性较强，钢厂盈利率处于59.3%的高位水平，主动减产的迫切性不强，尽管铁水产量的确已见顶逐步回落，但减产速度及幅度相对有限，247家日均钢厂铁水产量仍处于240万吨以上的的高位水平，对原料需求有着较强的支撑作用，短期内供需面难以出现供应明显过剩的情况，铁矿石价格上下空间均有限。

在当前黑色品种的对比中，铁矿石估值仍处于偏高水平，在中长期过剩预期下市场整体弱势格局难改，延续逢高沽空思路，后续关注需求走弱对矿价带来的下行压力。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦弱稳运行，焦炭面临第四轮提降。山西介休1.3硫主焦1000元/吨，蒙5金泉提货价865元/吨，吕梁准一出厂价1030元/吨，唐山二级焦到厂价1130元/吨，青岛港准一焦平仓价1280元/吨。
6月22日，外交部发言人就美国打击伊朗核设施答记者问称，中方强烈谴责美方袭击伊朗，攻击国际原子能机构监管下的核设施。
据国家有关部门消息，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。
财政部：今年前五个月，全国一般公共预算支出达112953亿元，同比增长4.2%。全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，降幅略有收窄。
近期双焦震荡走势，一方面盘面估值偏低，成本支撑下向下阻力较大，另一方面，近期供应端扰动因素较多，山西煤矿受环保、安检、胀库影响开工受限，蒙煤进口受环保、胀库等压力通关也有下滑，阶段性供应压力减轻，对盘面形成支撑。不过价格反弹仍易面临供应压力的增大，山西煤矿保供政策方向不变。

蒙煤长协价如继续下滑则将提振进口需求及通关水平。当前供应减轻的压力仍将对盘面形成支撑，阶段性料延续震荡走势，短线思路，关注供应压力的再次积累。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15060涨20，沪镍主力收盘118520跌260，不锈钢主力收盘12535持平，夜盘窄幅震荡整理，去库意愿较高。SMM1#电解镍现货均价同步回落至119,825元/吨。上周中企稳反弹，随着宏观压力阶段性释放，现货均价反弹至120,625元/吨，现货升贴水方面，本周金川镍升水维持在2,500-2,700元/吨区间，国内主流电积镍升水区间维持在0-400元/吨。

NPI价格再次下跌，国内NPI冶炼厂仍严重倒挂，原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑持续走弱。
    6月19日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1157374吨，周环比增1.04%。其中冷轧不锈钢库存总量634689吨，周环比增0.88%。热轧不锈钢库存总量522685吨，周环比增1.23%。本月，不锈钢社会库存进一步累积，再次突破100万吨大关。当前，不锈钢价格已跌至近5年来的低点，但市场主流观点并不看好短期内止跌反弹。

市场信心长期低迷，下游普遍持谨慎观望态度，已少量刚需采购为主，现货市场成交难有起色。近期，高镍生铁和高碳铬铁等原材料价格均呈现下行趋势，导致成本支撑乏力。当前正值传统淡季，市场对消费回暖的信心普遍不足。尽管不锈钢价格已降至低位，但降价并未有效刺激成交，贸易商期待不锈钢厂减产以逐步修复市场。

成本端分析，6月镍盐需求环比呈现回暖迹象，但整体需求仍处于低迷阶段。受有部分原料库存及订单需求疲软影响，本周传统采购节点中，前驱体企业对镍盐的询价及成交活跃度均较低，部分镍盐企业计划于开展停产检修工作。

操作建议:     价格倒挂现象较前期有所好转，依旧较为严重。不锈钢库存继续累积，去库之路充满曲折。消费淡季不锈钢价格承压明显，淡季需求减弱影响明显，产业链整体价格持续走低，贸易商缺乏信心，厂家去库意愿较强，市场难言乐观，镍库存持续高位，建议逢高沽空操作，关注ss2508合约压力区间12600-12800。

（黄世俊）

天然橡胶

周末美国对伊朗核设施开展快速打击，以色列与伊朗的军事冲突进程料面临转折，今日开盘美元指数、原油、黄金等主要品种高开低走，海外主要市场情绪表现较为平稳。国内前五个月财政收入同比仍回落，国内经济表现不强。上周五国内工业品期货指数承压回落，在持续反弹之后多空面临较大分歧，对胶价的影响料以波动为主。行业方面，上周五泰国原料胶水价格持稳，杯胶价格小跌0.25泰铢。国内海南和云南胶水价格稳中小涨，对干胶价格仍有潜在的成本支撑作用。上周五国内天胶现货价格小跌，市场需求表现平淡，全乳胶13900元/吨，-100/-0.71%；20号泰标1700美元/吨，-15/-0.87%，折合人民币12188元/吨；20号泰混13780元/吨，-100/-0.72%。
技术面：上周五RU2509承压震荡回落，多空仍以日内博弈为主，上方短期压力在14100-14300，下方短期支撑在13500-13600。

操作建议：日内波段交易为主或观望。

（王海峰）