道通早报 2025.06.20

棉花

原油、在高位形成拉锯，反应出当前伊以局势仍然具备较高的不确定性，原油盘面继续给出较高的地缘风险溢价。
外盘休市。
郑棉9月价格在13485元。现货价格在14891元。6月USDA报告增加中国棉花产量22万吨至653万吨，消费维持不变在794万吨，进口减少11万吨至141万吨，期末库存不变在806万吨。
中美谈判没有进一步消息释放。淡季压制下，贸易商囤货意愿降至低点，中间环节库存持续收缩，往年佛山仓库 “爆仓” 现象难现。以当地某大型仓库为例，当前虽仍处于满仓状态，但日均出库量仅为旺季的20%-30%。目前佛山纱线库存结构以贸易商库存为主，6月中旬以来，受棉价反弹影响，少数贸易商基于 “纱价或难深跌” 的判断开始少量囤货，但整体库存水平仍处偏低位。据仓库企业统计，当前佛山地区纱线库存约50-60万吨，库容率60%-70%左右，因出库节奏放缓、入库量高于出库量等原因，整体库存呈累积上升趋势。

油价高位拉锯，PTA价格突破5000元。棉花自身处于消费淡季，不过供应端有低库存的利好，郑棉日内震荡，持续上涨的PTA或许提振棉价。

 （苗玲）

豆粕

因公共节日，美国市场周四休市，无CBOT日评。周四阿根廷大豆现货市场持平，因为缺乏外部指引。阿根廷大豆收获接近结束。布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持2024/25年度阿根廷大豆产量预期不变，仍为5030万吨。阿根廷大豆收获进度为96.5%，高于一周前的93.2%。随着6月30日出口关税上调日期的临近，阿根廷公司大豆交易量在6月份显著加速。罗萨里奥谷物交易所（BCR）的数据显示，6月上半月（前15天）的交易额已创下本年度迄今的峰值，显示出市场在税率调整前努力加快销售的意愿。从6月30日起，大豆出口税将从26%上调至33%，豆粕和豆油的出口税率也将从24.5%上调至31%。这促使出口商和农民赶在新出口税生效前完成交易，以规避更高的税负。6月12日，美国农业部维持2024/25年度阿根廷大豆产量预期不变，仍为4900万吨（上年4821）；巴拉圭产量维持在1020万吨（上年1100万吨），巴西大豆产量维持在1.69亿吨（上年1.53亿吨），三国大豆产量合计为创纪录的2.282亿吨，较上年的2.1221亿吨提高1600万吨或7.8%。
昨日大连豆粕低开高走，尾盘收坚。油厂豆粕累库进程不及预期，豆粕价格低位吸引终端需求增加。夜盘豆粕继续维持窄幅震荡。美国生物燃料政策利多美豆油及美豆，这将导致国内进口成本同比例上涨，不过由于国内豆油没有生物燃料的需求拉动，连豆油被动跟涨，大连大豆豆粕期价也受到提振。

预计油脂油料板块整体重心上移，棕榈油将领涨，棕榈油、豆油低位多单持有。大连豆粕料将延续震荡上行走势。操作上建议远月合约低位多单继续持有，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周四价格走势震荡，螺纹2510合约收于2990，热卷2510合约收于3112。现货方面，19日唐山普方坯出厂价报2910（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3090元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3190元（-10）。
国家统计局数据显示，5月中国钢筋产量为1688.4万吨，同比下降6.0%；1-5月累计产量为8228.3万吨，同比下降1.6%。
奥维云网推总数据显示，2025年7月家用空调排产1431万台，同比减少3.8%；其中内销排产882万台，同比增长7.4%；出口排产549万台，同比下降17.7%。
三部门研究部署本年度新能源汽车安全管理工作，要求车辆生产企业和动力电池生产企业引导消费者正确使用车辆，不得进行夸大和虚假宣传。不搞“内卷式”竞争。
本周五大品种钢材产量868.51万吨，周环比增加9.66万吨，增幅1.1%；总库存量1338.89万吨，周环比减少15.67万吨，降幅1.2%；周消费量为884.18万吨，增1.9%。
6月19日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3260元/吨，日环比减少1元/吨，平均利润亏损126元/吨，谷电利润亏损24元/吨。
昨日钢材价格走势震荡。周度钢材供需数据表现较强，供应端五大材周度产量环比增加，铁水产量小幅回升至242万吨以上，需求端建材表需走稳，板材表需环比上升仍然维持高位水平，钢材总库存延续去库。

钢材需求端有未来走弱的预期，但目前现实情况回落并未有效兑现，当前需求状态下供应端维持高位水平仍然保持钢材库存去化，并未表现出明显的压力。短期内由于供需数据支撑，预计钢材偏震荡走势，但上行驱动难觅，等待需求弱化，仍以逢高沽空思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉708涨1，超特粉605涨2；江阴港PB粉733跌1，麦克粉701跌1；曹妃甸港PB粉717持平，纽曼筛后块853跌4；天津港PB粉725持平，卡粉823涨3；防城港港PB粉718涨1。
本周五大品种钢材产量868.51万吨，周环比增加9.66万吨，增幅1.1%；总库存量1338.89万吨，周环比减少15.67万吨，降幅1.2%；周消费量为884.18万吨，增1.9%。
6月19日，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2719.47万吨，环比上期增56.73万吨。钢厂不含税平均铁水成本2271元/吨，环比上期减27元/吨。
本周五大材产量和库存小幅增加，247家钢厂产量小幅增加0.57万吨至242万吨，钢厂盈利率继续上升0.87%至59.31%；铁矿石前期供需偏紧的格局正逐步缓解，逐步朝宽松方向转变，但相对偏高的铁水产量仍提供支撑，短期内供需面难以出现供应明显过剩的情况。

在黑色品种的对比中，铁矿石当前的估值仍处于偏高水平，在中长期过剩预期下，市场整体弱势格局难改，短期价格承压震荡，后期随着供需压力的进一步显现，铁矿石价格的下行压力也将逐渐增强。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦弱稳运行。山西介休1.3硫主焦1000元/吨，蒙5金泉提货价865元/吨，吕梁准一出厂价1030元/吨，唐山二级焦到厂价1130元/吨，青岛港准一焦平仓价1280元/吨。
国家主席习近平同俄罗斯总统普京通电话，重点就中东局势交换意见。针对当前事态，习近平提出四点主张：第一，推动停火止战是当务之急；第二，保障平民安全是重中之重；第三，开启对话谈判是根本出路；第四，国际社会促和努力不可或缺。
中国煤炭运销协会数据显示，5月下旬，30家煤炭企业焦精煤产销量分别完成583万吨和561万吨，旬度日均产量环比降幅4.1%，同比去年降幅8.7%。
近期双焦继续有支撑表现。一方面双焦估值偏低，市场对供应减少有诸多猜测，盘面低位有支撑。另一方面，近期山西环保力度增强，叠加胀库影响，煤矿生产继续收缩，短期双焦支撑料继续增强。

目前难言山西保供政策有转向，本周煤矿开工率有一定回升，价格反弹仍容易面临供应压力的再度增大，限制反弹空间。双焦维持阶段性震荡的判断，短线思路，未来仍需关注煤矿生产端的变化。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15040跌55，沪镍主力收盘118820跌70，不锈钢主力收盘12560持平，现货市场维持低价整理，厂商去库意愿较高。SMM1#电解镍价格119,050-121,600元/吨，平均价格120,325元/吨，较上一交易日价格上涨500元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,500-2,700元/吨，平均升水为2,600元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-400元/吨。

本月，不锈钢社会库存进一步累积，再次突破100万吨大关。当前，不锈钢价格已跌至近5年来的低点，但市场主流观点并不看好短期内止跌反弹。

市场信心长期低迷，下游普遍持谨慎观望态度，已少量刚需采购为主，现货市场成交难有起色。近期，高镍生铁和高碳铬铁等原材料价格均呈现下行趋势，导致成本支撑乏力。当前正值传统淡季，市场对消费回暖的信心普遍不足。尽管不锈钢价格已降至低位，但降价并未有效刺激成交，贸易商期待不锈钢厂减产以逐步修复市场。

成本端分析，6月镍盐需求环比呈现回暖迹象，但整体需求仍处于低迷阶段。受有部分原料库存及订单需求疲软影响，本周传统采购节点中，前驱体企业对镍盐的询价及成交活跃度均较低，部分大型镍盐企业计划于6月开展停产检修工作。

综合外媒16日消息，菲律宾政府近日决定取消原定于2030年实施的未加工镍矿出口禁令，引发业界广泛关注。"禁令刚提出时，我们就预见到这将是场灾难。"菲律宾镍业协会(PNIA)主席在闭门会议上的表态，揭示了政策调整的深层原因。

操作建议:     不锈钢库存继续累积，去库之路充满曲折。消费淡季不锈钢价格承压明显，淡季需求减弱影响明显，产业链整体价格持续走低，贸易商缺乏信心，厂家去库意愿较强，市场难言乐观，镍库存持续高位难以缓解。镍补跌行情明显，后续难有更多空间，建议逢高沽空操作，关注ss2508合约压力区间12600-12800。

（黄世俊）

天然橡胶

昨日以色列与伊朗之间的战斗保持紧张状态，原油价格保持偏强运行，美国是否参战仍有变数。昨日美元指数承压走弱，美股休市，欧股明显下跌，LME铜承压表现，海外主要金融市场表现谨慎。国内工业品期货指数昨日震荡上涨，延续近期反弹的态势，对胶价带来支撑和利多情绪提振。行业方面，昨日泰国原料价格延续小涨的态势，成本端带来一定支撑作用。国内海南和云南胶水价格持稳为主。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.54% ，环比+1.56 个百分点，同比-8.52个百分点，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.39% ，环比 +2.69个百分点，同比-0.45个百分点。截止到6月19日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在47.42天，环比+1.14天，同比+13.49天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.89天，环比+0.15天，同比-3.83天。
技术面：昨日RU2509延续近期震荡表现，夜盘下探回升，上方短期压力在14100-14300，下方短期支撑在13700-13800。

操作建议：日内波段交易为主或观望。

（王海峰）