道通早报 2025.06.12

棉花

受地缘政治影响，隔夜原油大涨，下游的PTA/PX走势与原油劈叉。从开工看，进入6月开始，PTA开工从76.6%逐渐回升至目前的83%，聚酯的开工从89%小幅度的调整到目前的88.84%，PTA供需两端一升一降，去库幅度放缓。PX的开工也是同步回升的，从5月底的78.65%回升至目前的83.44%，亚洲的PX开工从69.6%回升至72.48%。加工费方面，PTA最新的加工费在422元，PX加工费在243美元。PTA基差在200元以上。综上，成本端强劲，当前高基差，不过未来供需边际转弱，所以行情暂时看震荡，日内或许反弹，不建议追涨，跟原油的表现更多或许是跟跌敏感跟涨乏力。
美棉7月合约围绕 65-66美分横盘震荡，截止5月29日，2024/25年度的美棉出口271万吨，达到出口目标的112%；装运219万吨，装运率80.7%，超卖的美棉可能使得6月USDA报告中美棉库存出现下调。据美国农业部统计，截止6月8日全美棉花播种进度76%，较去年同期落后3个百分点；全美棉株整体优良率49%，较去年同期低7个百分点。美棉种植区恶劣天气频扰，种植进度和优良率暂时都低于去年同期，有可能将使得USDA6月报告中美棉产量数据出现下调。
中美会谈从周一开始一直贯穿到周五，宏观有暖风吹，郑棉小幅反弹，波动有所放大，9月合约价格在13500元附近，尚未回补前期的跳空缺口。根据中国棉花信息网的数据，现货价格在14743元，纱线C32S价格在20300元，1%关税下内外棉价差在1000元附近，截至5月底纺织企业棉花工业库存量偏高为94.1万吨，商业库存为345万吨处于近年偏低水平，5月底纺织企业纱线库存22.3天，坯布库存32.8天，纱线库存仍处于历史中位，坯布库存增加至偏高位。传统消费旺季“金三银四”已经过去，下游订单实际增量有限，纱厂开机虽然维持在7-8成，但累库压力有所增加。

5月纺织服装出口262亿美元，同比增加0.22%，中美贸易战暂缓90天窗口期，目前出口需求恢复不明显。由上，可能6月的USDA报告对中国需求持稳、或出现略微下调，价差合适下中国的进口量小幅上调。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.8%，因为中美达成的贸易框架缺少农业细节，大豆产区天气条件良好。截至收盘，大豆期货下跌0.50美分到7.25美分不等。早盘大豆期货一度走强，因为美国总统唐纳德·特朗普表示中美达成框架协议。然而，由于缺乏农产品方面的具体信息，随后大豆期货价格回落。中国是全球最大的大豆进口国，而美国是第二大大豆出口国。中国对美国农产品征收报复性关税，抑制了美国大豆贸易。5月份巴西大豆进口量创下历史新高，占中国大豆进口总量的大部分比重。一位分析师称，中美贸易谈判一开始就充满乐观情绪。但随着谈判的推进，人们发现关于农业的讨论很少。与此同时，中西部地区的天气总体利好作物生长，预示着强劲的单产潜力。美国农民已经完成了玉米的播种，大豆的种植也即将结束。分析师指出，气象云图显示，大部分地区仍然没有出现任何的天气威胁。交易商表示，周三通过驳船运往美湾的大豆基差报价走低，原因是中西部一些压榨厂的基差报价走弱。中西部一些压榨厂降低报价，这可能会导致更多大豆运向美湾地区。这反过来又给美湾地区的基差报价带来了压力。美国农业部将于周四公布周度出口销售报告。分析师预计截至6月5日当周美国旧作大豆销售量为10万至50万吨。市场人士还等待美国农业部将于周四发布的月度供需报告。分析师猜测这份报告中美国和全球大豆供需数据将基本保持不变。
昨日大连豆粕继续小幅反弹，受进口成本上涨提振。夜盘冲高回落，高位受到阻力。

国内大豆豆粕继续累库，供应压力继续压制豆粕反弹高度。巴西进口大豆成本上涨，对国内豆粕低位存在成本支撑。综合来看，贸易政策变化、南美丰收压力与气候不确定性将共同影响大豆价格走势。短期大连豆粕料将延续震荡偏强格局。操作上建议多单逢高获利了结，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周三价格走势震荡，螺纹2510合约收于2975，热卷2510合约收于3092。现货方面，11日唐山普方坯出厂价报2920（+20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3110元（平），热卷现货价格(4.75mm)3200元（+10）。
美国5月CPI同比增长2.4%，前值为2.3%；环比增长0.1%，前值为0.2%。美国5月核心CPI同比增长2.8%，前值为2.8%；环比增长0.1%，前值为0.2%。
当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。
截至5月末，全国已发行置换债券超1.6万亿元，完成今年2万亿元存量隐性债务置换额度的80%以上，推动债务置换政策效能持续释放。
18家重点房企2025年1-5月销售额合计5842亿元，同比下降14.8%；5月销售额合计1449.84亿元，同比下降5.9%，环比增长24.1%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2832元/吨，周环比下调30元/吨，与6月11日普方坯出厂价格2920元/吨相比，钢厂平均盈利88元/吨，周环比增加60元/吨。
钢材价格整体仍呈现震荡态势，夜盘小幅回落。中美新一轮贸易磋商结束，整体表态积极但并未有新的落实内容。当前市场关注点仍然是后续钢材的消费韧性能否持续，从周度的供需数据来看，随着天气转热，建筑钢材的消费转弱较为明显。

市场对于抢出口的支撑时间延续性也有存疑进入淡季后，钢材需求的弱化带动铁水产量下行的负反馈预期提前作用于盘面，钢材中长期弱势向下的局面难改，短期受到原料反弹和宏观积极的带动或有底部回升，跟随后续需求端数据，仍以逢高沽空思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

 昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数725涨5，58%指数645涨1，65%指数814涨4。港口块矿溢价0.2232美元/干吨度，跌0.0042。青岛港PB粉价格724（约$94.27/干吨）；纽曼粉价格718（约$92.45/干吨）；卡粉价格819（约$106.48/干吨）；超特粉价格618（约$80/干吨）。
  6月11日，国家主席习近平向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信。习近平强调，中国愿通过商签共同发展经济伙伴关系协定，落实对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税举措，同时为非洲最不发达国家对华出口提供更多便利。
  当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。
  中美经贸会谈达成一致，市场风险偏好有所提升，市场悲观情绪有所缓解。铁矿石市场震荡运行，海外发运量环比持续增加，增幅相对有限，6月份海外矿山面临财年末或季末冲量，预计发运仍有增加空间；面对内需季节性下降和出口预期承压，部分钢企加大产线检修，铁水产量将延续降势，后期仍面临较大下滑压力。

6月份铁矿石市场将呈现供增需减态势，港口库存或面临拐点，市场短期震荡不改中长期过剩格局；操作上，延续中长期空头思路，在情绪反弹下逢高沽空为主，关注终端需求的表现和出口市场变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1020元/吨，蒙5金泉提货价900元/吨，吕梁准一出厂价1030元/吨，唐山二级焦到厂价1130元/吨，青岛港准一焦平仓价1280元/吨。
当地时间6月9日至10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行。双方进行了坦诚、深入的对话，就各自关心的经贸议题深入交换意见，就落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。
美国总统特朗普当地时间6月11日在其社交平台“真实社交”上发文表示，美国消费者价格指数（CPI）最新数据表现理想，他呼吁美联储将利率下调一个百分点。
近期双焦有支撑表现，阶段性延续震荡走势。一方面受估值偏低的影响，焦煤低点触及国内煤矿平均成本和蒙煤5年来长协价低点，供应减少预期增强，盘面低位有支撑。

双焦供应可增加空间较大，在焦煤供应未出现政策性减产的情况下，焦煤乃至焦炭供求仍处于偏宽松的格局，限制反弹空间。双焦临近20天均线有承压表现，阶段性料继续低位震荡走势，等待供应端情况明朗。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15145跌185，沪镍主力收盘120350跌1160，不锈钢主力收盘12585涨60，盘中低位反弹，但现货价格基本维持低位。SMM1#电解镍价格121,400-124,000元/吨，平均价格122,700元/吨,较上一交易日价格下跌100元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,400-2,500元/吨，平均升水为2,450元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-300元/吨。

据雅加达，CNBC讯：印度尼西亚总统Prabowo Subianto政府已正式永久停止在巴布亚西南部拉贾安帕特的四份采矿业务许可证（IUP）的采矿活动。此项政策是由国务秘书处部长（Mensesneg）Prasetyo Hadi 周二（2025年6月10日）直接宣布的。据SMM了解，去年PT GAG Nickel共得到300万吨的RKAB批复配额，约占西巴布亚省RKAB批复总量的70%。

据SMM数据统计，2025年5月份高碳铬铁产量进一步增加，环比上涨5.76%，但同比下降5.38%。其中，内蒙地区产量占比78.26%，环比增幅1.27%；包含四川，贵州，广西等地在内的南方地区17.14%，环比增幅达24.69%。5月，主流不锈钢厂针对高碳铬铁的采购招标价格进一步上涨500元/50基吨，青山集团的招标价格达到了8095元/50基吨。受此影响，铬铁厂家的亏损情况有所缓解，生产积极性提高。

菲律宾镍矿的发运量持续增加，国内冶炼厂的原材料库存也较为充足，但主产区苏里高以及巴拉望的中高品位镍矿品位有所下滑，这可能导致国内冶炼厂的金属产量出现一定程度的下降。印尼镍矿预期的松动尚未显现，纯镍自成本中枢的支撑依然较强，下方价格空间依然有限。

操作建议:     镍矿主产国政策调整逐步影响市场，后续短期刺激或时有发生。不锈钢企业出货加剧，价格弱势明显。镍价持续低迷，补跌行情延续，不锈钢成本有下跌压力。镍矿主产国气候仍有一定影响，供给偏紧依旧。美国经济承压，贸易战迎来一定转机，市场预期有所恢复，关注ss2508合约压力区间12700-12900。

（黄世俊）

天然橡胶

美国5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，剔除食品和能源价格的核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期，川普再度喊话美联储降息，昨日美元指数再度下跌，欧美股市承压，原油价格大幅上涨，对大宗工业品料产生一定情绪提振作用。昨日国内工业品期货指数承压震荡表现，短期多空保持较大分歧，对胶价带来一定波动影响。行业方面，昨日泰国原料价格低位小涨为主，近期泰国胶水和杯胶价格有一定企稳迹象，对干胶价格的成本拖累作用减轻。昨日海南和云南就胶水价格持稳为主，RU交割利润保持负值状态，对RU存在潜在的成本支撑作用。截至2025年6月8日，中国天然橡胶社会库存127.5万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.4%，保持去库状态，对国内天胶市场情绪带来提振。昨日国内天胶现货价格上涨，全乳胶13900元/吨，100/0.72%；20号泰标1715美元/吨，0/0%，折合人民币12316元/吨；20号泰混13830元/吨，90/0.66%。
技术面，昨日RU2409小幅冲高回落，13900-14000面临较大的压力，近期RU持仓持续有所回落，不利于胶价趋势行情的运行，后市料仍以低位震荡为主，RU2509下方短期支撑在13500-13600。

操作上，轻仓波段交易为主，低位震荡思路。

（王海峰）