道通早报 2025.06.03

棉花

美棉弱势震荡，价格在65美分上下。近期美棉产区降雨充足，利于美棉生长发育，但影响美棉播种进度，截至5月25日种植率录得52%，慢于去年及往年均值。郑棉9月合约价格在13255元。全国3128皮棉到厂均价14573元/吨，平；全国32s纯棉纱环锭纺价格20871元/吨，平；纺纱利润为-1159.3元/吨，平。内外棉价差走扩35元/吨，至1014元/吨。据Mysteel农产品数据监测，截至5月22日，主流地区纺企开机负荷在74.5%，环比下降0.13%，纺企开机率小幅下调，开机率变化不大，新疆纺企开机9成左右，内地开机6-7成，本周纺企订单仍以小单短单为主，大单鲜少。美国法院要求撤销滥用《国际紧急经济权力法案》而落地的关税，关注该事件进度。美棉种植进度加快，关注美棉出口签约情况。

国内处于需求淡季，由于年度内没有抛储和增发进口配额，商业库存在4月底415万吨，所以供应端也不宽松。郑棉震荡。关注5月的出口消费情况。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.7%，创下七周来的最低，主要原因是美国大豆产区天气普遍良好，中美贸易局势紧张，南美大豆供应充足。截至收盘，大豆期货下跌3.75美分到10.25美分不等。早盘7月合约一度跌至4月11日以来的最低水平。美国与全球最大大豆买家中国之间的贸易关系紧张，令大豆市场承压。美国总统唐纳德·特朗普上周五指责中国违反了与美国达成的相互降低关税的协议。不过白宫周一表示，特朗普和中国领导人本周可能会举行会谈。巴西大豆供应充足，继续压制市场。农业咨询公司AgRural将巴西2024/25年度大豆产量预测上调130万吨至1.69亿吨，原因是多个州的单产提高。美国农业部的周度出口检验报告显示，截至2025年5月29日当周，美国大豆出口检验量为268,343吨，与市场预期相符。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至6月1日，美国大豆播种工作完成84%，上周76%，上年同期77%，五年均值80%。首份评级报告显示，大豆优良率为67%。作为参考，去年的首份评级报告显示大豆优良率为72%。报告出台前，分析师平均预计首份评级报告中大豆优良率为68%。
大连豆粕上周五震荡反弹，收盘持稳于5日均线之上，继续维持震荡走势。国内供应压力继续压制豆粕反弹高度。

巴西进口大豆成本整体保持稳定，对国内豆粕低位存在成本支撑。由于外盘下跌，今日大连豆粕料将低开震荡，综合来看，贸易政策变化、南美丰收压力与气候不确定性将共同影响大豆价格走势。短期大连豆粕料将延续区间震荡格局。操作上建议短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周五价格弱势震荡，螺纹2510合约收于2961，热卷2510合约收于3076。现货方面，30日唐山普方坯出厂价报2890（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3120元（平），热卷现货价格(4.75mm)3170元（-30）。
美国总统特朗普表示，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。
5月份中国制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点。
央行数据显示，2025年一季度末，人民币房地产贷款余额53.54万亿元，同比增长0.04%，增速比上年末高0.2个百分点，一季度增加6197亿元。
中国交通运输部数据显示，端午节假期期间，预计全社会跨区域人员流动量累计6.57亿人次，日均2.19亿人次，同比增长3.0%。
宏观层面，假期中特朗普宣称将对钢铝关税翻倍，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。钢铝关税主要冲击对象是美国钢材进口国加拿大、韩国等国，对中国钢材出口影响有限，但中国对美钢材的转出口或将进一步受限，且从市场情绪来看也将产生负面冲击。钢材自身情况来看，近期价格持续走弱，主要源自于消费层面逐步进入淡季，连续两周的建材消费也印证了预期持续走低。

市场在提前交易未来钢材供需转弱的局面，同时原料方面价格持续下行也拖拽钢材成本走低。当前来看，在美钢铝关税加强，国内钢材消费逐步进入淡季且原料下行难改的情况下，预计钢材将持续向下运行探底，空头思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

上周全国47个港口进口铁矿库存总量14469.58万吨，环比下降122.25万吨；日均疏港量338.78万吨，降4.41万吨。
  247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加0.18个百分点，同比去年增加2.22个百分点 ；
  高炉炼铁产能利用率90.69%，环比上周减少0.63个百分点 ，同比去年增加2.52个百分点；
  钢厂盈利率58.87%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加6.06个百分点；
  日均铁水产量 241.91万吨，环比上周减少1.69万吨，同比去年增加6.08万吨。
  美国总统特朗普表示，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。
  供应端，5月份海外铁矿石发运环比有所提升，但增量有限，6月份海外矿山面临财年末或季末冲量，预计发运将出现明显增加，国内矿产量经矿山检修结束后也有所恢复，预计维持相对高位水平；需求端，铁水产量见顶后持续下滑，随着国内需求的季节性下滑和出口压力的显现，原料需求后期仍面临回落压力；6月份，铁矿石市场将呈现供增需减态势，港口库存或面临拐点，矿石价格或将向下打开空间。

操作上，延续中长期空头思路，逢高沽空为主，已有空单持有，关注终端需求的表现和出口变化；后期重点观察85-90美元/吨对非主流矿的挤出效应，2026年西芒杜进一步投产将导致全球成本曲线的右移。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1050元/吨，蒙5金泉提货价920元/吨，吕梁准一出厂价1100元/吨，唐山二级焦到厂价1200元/吨，青岛港准一焦平仓价1350元/吨。 
美国总统特朗普表示，6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。
美国贸易代表办公室宣布，延长对中国在技术转让、知识产权和创新方面的行为、政策及做法的301调查中的豁免期限。豁免期限原定于2025年5月31日到期，现已延长至2025年8月31日。
5月份中国制造业采购经理指数为49.5%，较上月上升0.5个百分点。
双焦阶段性供求正逐步自旺季的平衡回归宽松格局，钢厂生铁产量连续三周下滑，叠加钢厂的限产预期，双焦需求明显下滑，尤其焦煤库存积累明显，煤矿面临胀库压力，焦煤现货价格持续下调，受成本疲软影响，焦企也缺乏挺价意愿，第二轮提降落地，现货进入提降周期，盘面承压为主。

从估值来说，蒙煤三季度长协价有望继续下调10美元以上，山西煤成本也在700-800之间，目前盘面价格已处于偏低水平，不过技术面的打压依旧强势，焦煤下探750后继续下挫，焦炭有望继续下探1250支撑。操作上维持反弹偏空思路，仍需注意节奏把握。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15510涨205，沪镍主力收盘121100涨1360，不锈钢主力收盘12685涨15，现货市场挺价整理，关注钢厂减产落地情况。SMM1#电解镍价格120,900-123,750元/吨，平均价格122,325元/吨,较上一交易日价格上涨800元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,500-2,700元/吨，平均升水为2,600元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-400元/吨，平均升水为250元/吨，较上一交易日持平。

据Mysteel统计，2025年5月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.74万吨，月环比减少4.51万吨，减幅1.29%，同比增加4.78%，其中：200系98.41万吨，月环比减少2.82万吨，减幅2.79%，同比减少6.2%；300系177.29万吨，月环比减少5.14万吨，减幅2.82%，同比增加7.26%；400系70.04万吨，月环比增加3.45万吨，增幅5.18%，同比增加17.17%。6月排产339.13万吨，月环比减少1.91%，同比增加3.12%，其中：200系98.73万吨，月环比增加0.33%，同比减少3.73%；300系175.62万吨，月环比减少0.94%，同比增加6.24%；400系64.78万吨，月环比减少7.51%，同比增加6.2%。

印尼周内供应状况仍因降水频繁而受到干扰，部分矿山的开采与运输过程受阻，此外，RKAB批复进度缓慢仍在持续影响供应，据了解，RKAB后续补充配额预计将于下半年6、7月份开始进行审批流程，但市场对RKAB后续补充配额的审批速度仍抱有担忧。近日市场上流传关于大量RKAB配额在过去几周内获批的传闻，然而经与印尼能源与矿产资源部（ESDM）核实，该传闻可能并不属实。6月印尼内贸火法矿主流升水或将持稳于5月，镍矿供应偏紧的情况并未出现明显的改善。

操作建议:     市场整体弱势格局没有变化，局部政策影响仅有短期刺激效果，当前原材料补跌行情逐步显现，不锈钢震荡区间仍旧很小，成本冲击情况下难有较大下跌空间。经济预期又有转弱倾向，价格在底部支撑影响时有体现，考虑到市场库存相对高位，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）