道通早报 2025.05.29

棉花

内外棉波动缩小，美棉价格在65-66美分，郑棉价格在13200-13500元。
咨询方面：USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2025年5月25日当周，美国棉花种植率为52%，前一周为40%，去年同期为57%，五年均值为56%。截至当周，美国棉花现蕾率为3%，上年同期为4%，五年均值为4%。据印度气象局消息，西南季风于5月24日登陆印度喀拉拉邦境内，较往年平均日期提前8天，近日已经北上进入印度卡纳塔克邦，马哈拉施特拉邦部分等地，上述地区降雨概率有所增加。
消息面平静，美棉种植进度加快，关注美棉出口签约情况。国内处于需求淡季，由于年度内没有抛储和增发进口配额，商业库存在4月底415万吨，所以供应端也不宽松。郑棉震荡。关注5月的出口消费情况。
原油方面，美伊核协议谈判进入关键阶段，若谈判破裂可能引发市场对伊朗原油出口受限担忧；OPEC 将在 6 月 1 日召开会议，市场普遍预期 7 月将继续保持高速增产；油价受地缘风险与政策博弈主导，突发事件或带动油价波动率提升。下游px、pta震荡，PX加工差在270美元，PX加工差修复，国内装置中金石化 160 万吨、浙石化 400 万吨装置提前重启。虽然预期 PX 供应增加会减缓去库节奏，但产业链供需格局尚可。PTA加工差在300-400元，基差在180元，PTA 6-7月恒力惠州250万吨、虹港石化250万吨等仍有装置检修计划，但5月以来PTA加工费环比改善，效益改善后续装置检修较少将带来供应增量回升。

6月去库格局不变，现货流动性偏紧仍有望带动基差上行。新增产能方面，6月中旬虹港石化三期240万吨装置开车，7-8月海伦石化三期320万吨计划投产，新产能投产带来供应增量或带动7月累库格局压制期价反弹空间。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低1.3%，因美国农业部的作物周报显示种植进度加快，且需求放缓。截至收盘，大豆期货下跌9.25美分到14美分不等。美国农业部周二发布的作物周报显示，截至周日，美国大豆种植完成76%，高于一周前的66%以及五年平均水平68%，但低于报告出台前分析师预测的78%。美国农业部预计将从下周开始发布大豆状况评级。美国农业部表示，美国已达成多项协议，共同扩大美国农产品的出口覆盖范围，其中包括巴基斯坦解除对部分美国转基因大豆的禁令。这将有助于巴基斯坦进一步加快美国大豆进口步伐。5月中旬，美国宣布向巴基斯坦销售22.5万吨大豆，为自2022年10月巴方限制转基因大豆进口以来的最大订单。这一采购预计自9月1日起交付。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年5月份巴西大豆出口量将达到1403万吨，低于上周预估的1452万吨，不过仍将高于4月份的1347.6万吨以及去年5月的1347.2万吨。交易商估计，周三投机基金在大豆期货市场净抛售了6500手。
大连豆粕昨日冲高回落，尾盘收于5日均线之上。夜盘低开后小幅反弹，整体偏强震荡。国内供应压力继续压制豆粕反弹高度。

巴西进口大豆成本整体保持稳定，对国内豆粕低位存在成本支撑。综合来看，贸易政策变化、南美丰收压力与气候不确定性将共同影响大豆价格走势。短期大连豆粕料将延续区间震荡格局。操作上建议低位多单谨慎持有，以均线为防守，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周三价格下行，螺纹2510合约收于2957，热卷2510合约收于3079。现货方面，28日唐山普方坯出厂价报2900（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3100元（-30），热卷现货价格(4.75mm)3180元（-20）。
财政部：2025年4月，全国发行新增债券2534亿元。1-4月，全国发行新增地方政府债券14927亿元。
全国首批支持收购存量房专项债券落地浙江，首批16.53亿元的资金，将支持湖州、温州、嘉兴合计8个项目建设保障性住房。
1-4月，四川省810个省重点项目完成投资3199.7亿元，年度投资完成率40.4%。
乘联分会：5月1日-25日，全国乘用车市场零售135.8万辆，同比增长16%；全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，同比增长31%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2889元/吨，周环比下调9元/吨，与5月28日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利11元/吨。
钢材价格昨日下行明显。在当前宏观影响减弱的情况下，市场更加转入对基本面的定价，钢材目前逐步进入消费淡季，周度的表需有一定程度的下行趋势，整体符合季节性特点。

在90天关税暂缓的情况下，板材消费预计有一定支撑，需求短期内大幅走弱的概率有限，钢材自身供需仍然较为平衡。短期钢材下行主要源自于原料价格下行的拖累，煤焦价格持续走弱对黑色系拖累明显，短期钢材保持低位弱势震荡运行。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：青岛港PB粉732跌1，超特粉615持平；江阴港PB粉760持平，麦克粉728持平；曹妃甸港PB粉747跌1，纽曼筛后块894跌3；天津港PB粉761跌1，卡粉855持平；防城港港PB粉743跌4。
  财政部：2025年4月，全国发行新增债券2534亿元。1-4月，全国发行新增地方政府债券14927亿元。
  本期海外发运量环比小幅回升，总体发运仍相对平稳，市场对6月份海外铁矿石发运仍保有一定的冲量预期； 247家钢厂生铁产量见顶持续回落，短期受强出口支撑，铁水产量降幅预计较缓；当前铁矿石估值相对中性，基本面环比有所转弱，市场震荡偏弱运行，上方压力位在指数100美元/吨和09合约730元/吨附近。

中长期供需宽松预期不变，延续逢高沽空思路，空单持有，关注国内需求的季节性下滑幅度和出口的表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，焦炭第二轮提降落地。山西介休1.3硫主焦1050元/吨（-30），蒙5金泉提货价950元/吨，吕梁准一出厂价1100元/吨，唐山二级焦到厂价1200元/吨，青岛港准一焦平仓价1350元/吨。
美国联邦法院当地时间5月28日阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普对向美国出口多于进口的国家征收全面关税的行为越权。
美联储会议纪要显示，决策者普遍认为，经济面临的不确定性比之前更高，对待降息适合保持谨慎，等待特朗普政府关税等政策的影响更明朗，再考虑行动。
财政部：2025年4月，全国发行新增债券2534亿元。1-4月，全国发行新增地方政府债券14927亿元。
双焦阶段性供求正逐步自旺季的平衡回归宽松格局，盘面承压为主。一方面终端需求面临季节性下滑的压力，上周成材表需再度下滑，供求转向宽松的担忧增强，另一方面生铁产量下滑，双焦需求减弱、提降预期也进一步增强，盘面上方的压力较大。

虽然目前盘面估值偏低，但技术面的打压依旧强势，跌幅继续放大，焦煤下探750支撑。操作上维持反弹偏空思路，仍需注意节奏把握。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15095跌285，沪镍主力收盘119800跌1440，不锈钢主力收盘12660跌80，受到镍价下行带动，不锈钢盘中下行。SMM1#电解镍价格122,000-124,500元/吨，平均价格123,250元/吨,较上一交易日价格下跌50元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日持平。俄镍的升贴水报价区间则为100-400元/吨，平均升水为250元/吨，较上一交易日持平。

SMM预计，6月上半期印尼内贸矿HPM持稳微跌,预计环比上期下跌0.06%。6月上半期HMA为15405美元/吨,下跌10美元/吨。SMM预计,6月上半期印尼HPM内贸矿基准价(MC35%)为:Ni1.2%品位镍矿HPM价格为15.62美元/湿吨,较5月下半期HPM下跌0.01美元/湿吨。

5月27日讯，SMM8-12%高镍生铁均价953.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日上调2.5元/镍点。供给端来看，国内方面，菲律宾镍矿价格仍较为坚挺，给冶炼厂带来较大成本负担，国内产量仍维持低位运行。

欧洲市场中不锈钢长材市场库存虽呈现缓慢下降趋势，但整体库存仍处于高位，产能过剩问题依旧较为严重，市场仍在艰难调整。有业内人士直言，当前市场供需严重失衡，这种局面使得买方在交易中占据绝对优势，尤其是具备强大采购能力的终端用户。

铬系原料成本方面，青山集团公布的 6 月高碳铬铁钢招价格为 8095 元 / 50 基吨，与上月持平，符合市场预期。

周中国14港港口镍矿库存增加25.27万湿吨至731.51万湿吨，增幅3.58%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿731.51万湿吨，其他国家0万湿吨。

操作建议:     市场整体弱势格局没有变化，，当前原材料补跌行情逐步显现，不锈钢震荡区间仍旧很小，成本冲击情况下难有较大下跌空间。经济预期又有转弱倾向，价格在底部支撑影响时有体现，反弹行情有待商榷。镍矿主产国的政策摇摆产生短期冲击，考虑到市场库存相对高位，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）