道通早报 2025.05.27

棉花

隔夜美棉收报65.82美分。美棉棉区雨水减少，新棉种植进度持续偏慢，据美国农业部统计，至5月18日全美棉花播种进度40%，同比落后2个百分点，较近五年均值落后3个百分点，处于近年较慢水平。其中得州播种进度35%，同比落后1个百分点，较近五年均值落后3个百分点，处于近年偏慢水平。据美国旱情最新监测数据，截至5月13日全美干旱区域面积占比为33.2%，较前一周减少2.0个百分点。
郑棉9月下跌，9月合约价格在13285元。5月26日，美棉M1-1/8到港价上涨69元/吨，至13680元/吨；国内3128B皮棉下跌，报价14621元/吨；郑棉纺织订单未见起色，部分企业反馈成交有所放缓，下游保持观望态度，内外棉价差走缩49元/吨，至941元/吨。
宏观上，美国对欧盟50%的关税又暂缓。美棉种植慢，新年度签约进度一  般，美棉震荡，上下驱动需要等待。

国内年度内没有增发配额和抛储，商业库存偏紧，需求乏力，目前市场焦点在需求，郑棉弱势震荡，关注5月出口情况，看看抢出口情况。

 （苗玲）

豆粕

周一（26日）是美国公共节日，美国大豆现货市场休市。消息面，特朗普周日宣布将对欧盟征收关税的时间推迟到7月9日，这可能有助于大豆期货反弹。上周五，美国大豆现货价格下跌，部分原因在于美国总统特朗普周五表示将从6月1日起对欧盟进口产品征收50%关税，引发市场担忧欧洲将对美国产品采取报复性措施，尤其是农产品，令投资者在美国阵亡将士纪念日长周末前迅速撤出风险资产。气象机构预计美国中西部未来几天将出现频繁降雨，有助于刚刚播种的大豆生长。上周五，6月船期1号黄大豆在美湾的现货平均报价为每蒲11.2675美元（相当于每吨411.2美元），比周四下跌7.25美分，但是比一周前的11.19美元上涨7.75美分或0.69%。路易斯安那湾大豆基差报价是比CBOT的7月大豆期价高出66到67美分。在伊利诺伊州中部地区，大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲10.6865美元，比上一交易日下跌7.25美分/蒲，但是高于一周前的10.576美元，基差报价是较芝加哥2025年7月大豆期货低1到高25美分不等。
大连豆粕昨日探低回升，夜盘窄幅震荡，整体震荡偏强。国内供应压力继续压制豆粕反弹高度。

巴西进口大豆成本整体保持稳定，对国内豆粕低位存在成本支撑。综合来看，贸易政策变化、南美丰收压力与气候不确定性将共同影响大豆价格走势。短期大连豆粕料将延续区间震荡格局。操作上建议低位多单谨慎持有，以5日线为防守，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周一价格下行，螺纹2510合约收于3009，热卷2510合约收于3132。现货方面，26日唐山普方坯出厂价报2920（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3150元（-30），热卷现货价格(4.75mm)3230元（-30）。
中指研究院最新发布的报告显示，据不完全统计，全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的数量接近3000宗，总面积超1.33亿平方米，总金额超3500亿元。
1至4月，全国水利基础设施建设进展顺利，完成水利建设投资2943.6亿元，全国实施各类水利项目2.68万个，其中新开工水利项目11149个。
中汽协：4月中国品牌乘用车共销售157.1万辆，环比下降3.5%，同比增长23.5%，占乘用车销售总量的70.7%，销量占有率比上年同期提升7.1个百分点。
克拉克森：4月全球新签订单111艘，共计4,532,855CGT。其中中国船厂接获55艘，合计2,601,584CGT，占全球新船订单量的57.39%。
5月26日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3310元/吨，环比上周五减少15元/吨，平均利润为-123元/吨，谷电利润为-19元/吨，环比上周五减少6元/吨。
钢材价格昨日下行明显。在当前宏观影响减弱的情况下，市场更加转入对基本面的定价，钢材目前逐步进入消费淡季，周度的表需有一定程度的下行趋势，整体符合季节性特点。

在90天关税暂缓的情况下，板材消费预计有一定支撑，需求短期内大幅走弱的概率有限，钢材自身供需仍然较为平衡。短期钢材下行主要源自于原料价格下行的拖累，煤焦价格持续走弱对黑色系拖累明显，短期钢材保持低位弱势震荡运行。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉740跌13，超特粉615跌15；江阴港PB粉769跌13，麦克粉737跌16；曹妃甸港PB粉756跌12，纽曼筛后块903跌11；天津港PB粉770跌10，卡粉860跌12；防城港港PB粉755跌12。
  5月19日-5月25日，中国47港铁矿石到港总量2344.1万吨，环比增加63.7万吨；中国45港到港总量2151.3万吨，环比减少120.0万吨。
  5月19日-5月25日，澳洲巴西铁矿发运总量2729.2万吨，环比增加23.1万吨。澳洲发运总量1970.8万吨，环比增加143.0万吨；巴西发运总量758.3万吨，环比减少120.0万吨。
  本期海外发运量环比小幅回升，市场对6月份海外铁矿石发运仍保有一定的冲量预期；铁水年内高点基本已现，247家钢厂生铁产量见顶回落，但短期来看，受强出口支撑，铁水产量降幅预计较缓。当前铁矿石估值相对中性，基本面环比有所转弱。

市场震荡偏弱运行上方压力位在指数100美元/吨和09合约730元/吨附近，中长期供需宽松预期不变，可逢高沽空为主，关注国内需求的阶级性下滑幅度和出口的表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，焦炭开启第二轮提降。山西介休1.3硫主焦1080元/吨，蒙5金泉提货价970元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。
经党中央、国务院批准，第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。8个中央生态环境保护督察组将分别对山西、内蒙古、山东、陕西、宁夏5省（区）开展督察，统筹开展黄河流域督察和省域督察，同时对中国华能集团有限公司、中国大唐集团有限公司、国家电力投资集团有限公司3家中央企业开展督察，进驻时间约1个月。
当地时间5月26日晚，国务院总理李强在吉隆坡会展中心会见马来西亚总理安瓦尔。李强指出，双方要不断扩大贸易、投资等合作规模，聚焦数字经济、绿色经济、人工智能等前沿领域，促进产供链、价值链等融合发展。
双焦阶段性供求正逐步自旺季的平衡回归宽松格局，盘面承压为主。一方面终端需求面临季节性下滑的压力，上周成材表需再度下滑，供求转向宽松的担忧增强，另一方面钢厂减产传言不断，双焦需求下滑、提降预期也进一步增强，盘面上方的压力较大。

从估值看，伴随对三季度蒙煤长协价继续下调预期的消化，短期跌势料放缓。操作上维持反弹偏空思路，需注意节奏把握。

（李岩）

镍&不锈钢

沪镍主力收盘122700跌320，不锈钢主力收盘12915涨35，钢厂减产氛围下，市场挺价情绪提升，关注后续供需情况。SMM1#电解镍价格122,950-125,350元/吨，平均价格124,150元/吨,较上一交易日价格下跌25元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-400元/吨，平均升水为250元/吨，较上一交易日持平。

铬系原料成本方面，青山集团公布的 6 月高碳铬铁钢招价格为 8095 元 / 50 基吨，与上月持平，符合市场预期。

本周中国14港港口镍矿库存增加25.27万湿吨至731.51万湿吨，增幅3.58%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿731.51万湿吨，其他国家0万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿340.86万湿吨，中高品位镍矿390.65万湿吨。国内库存本周中国精炼镍27库社会库存减少840吨至42088吨，降幅1.96%；仓单库存减少1083吨至22418吨；现货库存增加243吨至13200吨，其中镍板增加243吨，镍豆持平；保税区库存持平至6470吨。截至5月23日LME镍库存单日减少2,274吨至198,636吨，SMM纯镍社会六地库存环比上周减少1,762吨至42,389吨，均有所去库。

菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，周内持续降雨天气对镍矿山装载进度影响明显，矿山装载进度较预期普遍出现推迟。下游NPI价格虽然止跌持稳，但国内NPI冶炼厂仍严重倒挂。印尼对菲律宾镍矿进口量的增加进一步加深了菲律宾矿山的挺价情绪。经历过4月份的低库存和抢矿备货，当前印尼火法冶炼企业库存水平略有好转。

操作建议:     市场整体弱势格局没有变化，价格冲击成本情况下难有较大下跌空间。经济预期又有转弱倾向，价格在底部支撑影响时有体现，反弹行情有待商榷。镍矿主产国的政策摇摆产生短期冲击，考虑到市场库存相对高位，经济预期好转带来的震荡反弹行情难以持续较长时间，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）