道通早报 2025.05.26

棉花

美棉65-66美分。美棉棉区雨水减少，新棉种植进度持续偏慢，据美国农业部统计，至5月18日全美棉花播种进度40%，同比落后2个百分点，较近五年均值落后3个百分点，处于近年较慢水平。其中得州播种进度35%，同比落后1个百分点，较近五年均值落后3个百分点，处于近年偏慢水平。据美国旱情最新监测数据，截至5月13日全美干旱区域面积占比为33.2%，较前一周减少2.0个百分点。
郑棉9月震荡，9月合约价格在13400元，跳空缺口尚未补。中美大幅调整双边关税水平之后，市场信心显著提升，郑棉震荡反弹回应，受此影响，下游市场部分前期搁置的出口订单重新启动，支撑棉价偏强运行。但目前新年度棉花生长受气候影响不大，下游新增订单并未明显增加，供需压力仍存，郑棉反弹空间或有限。从价格表现来看，5月22日，美棉M1-1/8到港价上跌17元/吨，至13680元/吨；国内3128B皮棉下跌，报价14661元/吨；内外棉价差走扩7元/吨，至981元/吨。
宏观上，周末美国计划6月1日对欧盟征收50%关税，针对苹果在印度建厂特朗普对苹果征收25%关税，受以上影响欧美股市下跌。

美棉种植慢，新年度签约进度一般，美棉震荡，上下驱动需要等待。郑棉回补缺口或许是大概率，不过上方空间有限，关注5月出口情况，看看抢出口情况。

 （苗玲）

豆粕

上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低0.6%，主要是美国总统特朗普通过社交媒体再次提出对欧盟进口商品征收50%关税，引发市场担忧欧洲对美国农产品采取报复性措施，促使投资者在长周末前迅速撤资离市。截至收盘，大豆期货下跌2.75美分到7.25美分不等。从周线来看，本周大豆期货上涨1%，作为对比，上周下跌0.17%。分析师称，在特朗普表态前，大豆和玉米期货走势相对平稳，而这则关税提议的消息一出，交易商担忧贸易战升温，导致美农产品出口前景再度蒙阴。此外，美国中西部天气良好以及巴西大豆丰收，也对大豆价格形成压制。巴西大豆收割工作进展顺利。在阿根廷，截至目前，大豆收割工作已达74.3%，首季大豆和二季大豆单产高于市场预期。气象预报显示，美国中西部未来几天将出现频繁降雨，有助于大豆作物生长。同时，美国国家飓风中心预警称，今年大西洋飓风季可能出现3至5个主要飓风，或对未来农业市场构成间接风险。尽管当前种植接近尾声，但北部地区如明尼苏达和威斯康星州清晨仍出现零星霜冻现象，降温抑制地表水分蒸发，田间作业受到影响。综合来看，贸易政策变化、南美丰收压力与气候不确定性将共同影响未来一周大豆价格走势。若关税争端持续发酵，不排除大豆期货进一步承压。　　
大连豆粕上周五冲高回落，夜盘窄幅震荡，整体震荡偏强。国内供应压力继续压制豆粕反弹高度。

巴西进口大豆成本整体保持稳定，对国内豆粕低位存在成本支撑。短期大连豆粕料将延续区间震荡格局，若阿根廷洪灾对大豆带来实质性减产影响，仍有进一步反弹动能。操作上建议低位多单谨慎持有，以5日线为防守，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周五价格弱势震荡，螺纹2510合约收于3035，热卷2510合约收于3174。现货方面，23日唐山普方坯出厂价报2940（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3180元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3260元（-10）。
中钢协：5月中旬，重点钢企粗钢日产219.9万吨，环比下降0.3%；钢材库存量1635万吨，环比上一旬增长1.8%，比上月同旬下降2.1%。
1至4月，全国水利基础设施建设进展顺利，完成水利建设投资2943.6亿元，全国实施各类水利项目2.68万个，其中新开工水利项目11149个。
今年1—4月份，我国机械工业生产及投资均稳定增长。最新数据显示，今年前四个月，机械工业主要涉及的五大类行业增加值同比保持增长趋势。通用设备制造业增长9%，专用设备制造业增长4%，汽车制造业增长11.2%，电气机械和器材制造业增长12.7%，仪器仪表制造业增长9.2%。
自土储专项债时隔五年重启后，其申报和发行的规模不断扩大。中指研究院最新发布的报告显示，据不完全统计，全国各地公示拟使用专项债收回收购存量闲置土地的数量接近3000宗，总面积超1.33亿平方米，总金额超3500亿元。
钢材延续弱势震荡走势。本周的钢材表现出供稳需降的情况，五大材产量周度环比微增，但表需方面，螺纹热卷表需周度均有一定程度的回落，钢材总库存仍小幅下降。从目前需求情况来看，逐步进入淡季的情况下建材消费后续将触顶回落，板材消费在90天关税暂缓期受到抢出口效果支撑，整体需求触顶转弱但幅度目前看有限。

供应端铁水仍维持较高水平，在钢厂利润偏高的情况下，后续供应预计保持高位。整体看钢材供需仍然较为健康，需求转弱或将阶段性带动利润走低，原料端煤焦成本下行对于钢材仍然形成偏空影响，钢材价格仍以震荡观点对待。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14591.83万吨，环比下降155.16万吨；
  日均疏港量343.19万吨，增3.60万吨。
 247家钢厂高炉开工率83.69%，环比上周减少0.46个百分点，同比去年增加2.19个百分点 ；
  高炉炼铁产能利用率91.32%，环比上周减少0.44个百分点 ，同比去年增加2.78个百分点；
  钢厂盈利率59.74%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加5.63个百分点；
  日均铁水产量 243.6万吨，环比上周减少1.17万吨，同比去年增加6.80万吨。 
  近期海外发运量有所回升，结合季节性规律及近期天气情况预计，下期全球铁矿石发运量预计回落，6月份市场对海外铁矿石发运仍保有一定的冲量预期；需求方面，铁水年内高点基本已现，247家钢厂生铁产量见顶回落，但短期来看，铁水仍将保持高位水平下滑空间有限，虽然建材消费进入淡季后有一些放缓，但出口仍将保持强势，铁水产量降幅预计较缓。

当前铁矿石估值相对中性，产业基本面矛盾不大，但环比有所转弱，市场震荡偏弱运行，上方压力位在指数100美元/吨和09合约730元/吨附近，中长期供需宽松预期不变，可逢高沽空为主，价格向下打开空间需要看到供需现实端的持续走弱，关注终端需求的变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1080元/吨，蒙5金泉提货价970元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。
国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，研究进一步健全横向生态保护补偿机制有关举措。
当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快”。
今年上半年，已有多个省份提出要严加管理专项债资金使用的管理，要求发行新增专项债项目要有公开的招标公告、中标通知书、施工合同以及国有土地使用证等。  
双焦中长期供求宽松为主，阶段性供求也正逐步自旺季的平衡转向宽松，终端需求面临季节性下滑的压力，双焦进入提降周期，盘面上方的压力较为明确。

上周成材表需再度下滑，供求转向宽松的预期进一步增强，盘面跌幅放大，进一步反映三季度蒙煤长协价格下调的预期。操作上维持反弹偏空思路，基差持续拉大后，需注意节奏把握。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15570涨80，沪镍主力收盘122560跌320，不锈钢主力收盘12915涨35，钢厂减产氛围下，市场挺价情绪提升。SMM1#电解镍价格123,000-125,350元/吨，平均价格124,175元/吨,较上一交易日价格下跌325元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,200元/吨，平均升水为2,150元/吨，较上一交易日持平。俄镍的升贴水报价区间则为100-400元/吨，平均升水为250元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。

本周中国14港港口镍矿库存增加25.27万湿吨至731.51万湿吨，增幅3.58%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿731.51万湿吨，其他国家0万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿340.86万湿吨，中高品位镍矿390.65万湿吨。国内库存本周中国精炼镍27库社会库存减少840吨至42088吨，降幅1.96%；仓单库存减少1083吨至22418吨；现货库存增加243吨至13200吨，其中镍板增加243吨，镍豆持平；保税区库存持平至6470吨。

菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，周内持续降雨天气对镍矿山装载进度影响明显，矿山装载进度较预期普遍出现推迟。下游NPI价格虽然止跌持稳，但国内NPI冶炼厂仍严重倒挂，原料采购情绪受挫，需求端对镍矿价格支撑持续走弱。印尼对菲律宾镍矿进口量的增加进一步加深了菲律宾矿山的挺价情绪。经历过4月份的低库存和抢矿备货，当前印尼火法冶炼企业库存水平略有好转，对高于市场价抢矿的意愿有所降低。

SMM5月22日讯，无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈小幅去库态势，从2025年5月15日的98.07万吨降至5月22日的97.39万吨，周环比下降0.69%。

操作建议:     市场整体弱势格局没有变化，经济预期又有转弱，价格在底部支撑影响时有体现，镍矿主产国的政策摇摆产生短期冲击，考虑到市场库存相对高位，经济预期好转带来的震荡反弹行情难以持续较长时间，当前镍主产国政策对市场的影响将在长期显现，原料补跌行情值得关注，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）