道通早报 2025.05.22

棉花

美棉65美分附近获得支撑，盘面止跌，最新价格在66.26美分。美棉棉区雨水减少，新棉种植进度持续偏慢，据美国农业部统计，至5月18日全美棉花播种进度40%，同比落后2个百分点，较近五年均值落后3个百分点，处于近年较慢水平。其中得州播种进度35%，同比落后1个百分点，较近五年均值落后3个百分点，处于近年偏慢水平。据美国旱情最新监测数据，截至5月13日全美干旱区域面积占比为33.2%，较前一周减少2.0个百分点。
郑棉9月震荡，9月合约价格在13500元，跳空缺口尚未补。中美大幅调整双边关税水平之后，市场信心显著提升，郑棉震荡反弹回应，受此影响，下游市场部分前期搁置的出口订单重新启动，支撑棉价偏强运行。但目前新年度棉花生长受气候影响不大，下游新增订单并未明显增加，供需压力仍存，郑棉反弹空间或有限。从价格表现来看，棉花现货价格在14550元，根据钢联的数据内外棉价差在1000元附近。
美棉种植慢，新年度签约进度一  般，美棉震荡，上下驱动需要等待。郑棉回补缺口或许是大概率，不过上方空间有限，关注5月出口情况，看看抢出口情况。

美国商业原油库存增长，且地缘局势暂未激化，国际油价周三继续下跌。PTA/PX回补缺口后转为震荡，PX价格在6748元，PTA价格在4774元，PX加工费在250美元，PTA加工费在365元，PTA开工小幅回升在77%，PX开工继续压缩在76.37%，聚酯开工稳定在90.4%附近。 浙石化900万吨装置因歧化换催化剂降负荷，PX负荷继续下降，供应走低。需求端，PTA装置多套装置重启，供减需增，PX基本面偏紧。从估值的角度看，长流程利润（260美金/吨）和短流程利润（100美金/吨）大幅抬升，装置盈利，估值中性偏高。短流程装置反馈速度较快，后期关注利润改善情况下供应边际增加的可能性。高估值情况下，PX单边价格预计维持高位震荡，不建议追多。

PTA检修装置重启，负荷抬升，下游聚酯负荷继续提高，库存继续大幅去化。随着贸易谈判达成重要协议，订单天数大幅增加，二季度即将有两套装置投产，6月份多套检修结束，PTA产能相对过剩的背景下，9月份PTA加工费偏弱对待。短期单边震荡偏强。套利方面，建议空PTA9月加工费。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，基准期约收高0.8%，创下近一周高点，因为市场担心暴雨可能损害全球头号豆粕出口国阿根廷的大豆作物，投机基金回补空单。截至收盘，大豆期货上涨7.75美分到11.50美分不等，其中7月期约上涨9.75美分，报收1062.75美分/蒲式耳；11月期约上涨11.25美分，报收1052.25美分/蒲式耳。成交最活跃的7月期约交易区间在1052.75美分到1067.50美分。交易商表示，市场担忧暴雨可能损害阿根廷的大豆作物，加上美国中西部地区的播种推迟，尤其是东部地区，推动了大豆期货价格上涨。7月合约盘中一度涨至5月15日以来的最高水平。不过近期美国中西部地区的降雨有利于已播种的大豆，市场涨幅有限。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年5月份巴西大豆出口量将达到1452万吨，高于上周预测的1426.8万吨，这也将高于4月份的1347.6万吨以及去年5月的1347.2万吨。美国农业部将于周四发布周度出口销售报告。分析师们预计截至5月15日当周的美国大豆出口净销售量位于20万到70万吨之间。相比之下，上周报告显示，美国2024/25年度大豆净销量为282,400吨，2025/26年度销售量为490,300吨。
　　大连豆粕昨日震荡上行，收中阳线，投机空头离场带动期价反弹。夜盘窄幅震荡，整体震荡偏强。国内供应压力继续压制豆粕反弹高度。

前期价格经过大幅下跌，对利空因素或已经大部分计价，巴西进口大豆成本整体保持稳定，对国内豆粕低位存在成本支撑。短期大连豆粕料将延续区间震荡格局，若阿根廷洪灾对大豆带来实质性减产影响，仍有进一步反弹动能。操作上建议低位多单谨慎持有，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周三价格震荡，螺纹2510合约收于3067，热卷2510合约收于3221。现货方面，21日唐山普方坯出厂价报2930（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3190元（平），热卷现货价格(4.75mm)3280元（平）。
中钢协数据显示，2025年4月，重点统计钢铁企业共生产粗钢7074万吨、同比增长0.8%，日产235.81万吨、环比下降1.0%；1-4月，重点统计钢铁企业生产粗钢2.83亿吨、同比增长1.0%，累计日产236.18万吨。
奥维云网数据显示，2025年6月家用空调排产2075万台，同比增长17%，其中内销排产1372万台，同比增长35.4%，出口排产803万台，同比下滑7.6%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2898元/吨，周环比下调4元/吨，与5月21日普方坯出厂价格2930元/吨相比，钢厂平均盈利32元/吨。
5月21日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3321元/吨，日环比减少3元/吨，平均利润亏损103元/吨，谷电利润为2元/吨。
钢材价格走势震荡。周度五大材产量及铁水产量小幅回落，但整体仍然维持在高位水平，钢材需求回到节前水平，建材环比增加明显，板材消费表现较为平稳。从5月后续的供需数据来观察，由于当前较好的利润水平，供应持续维持当前偏高位置的概率较高，需求端建材受到季节性因素影响逐步回落。

板材消费整体在90天关税协议抢出口的情况下，回落速度或许较此前预期更慢，需求端相对弱稳，供需矛盾难以快速积累的情况下，钢材预计表现为上行乏力后的底部震荡走势，等待需求切实弱化后，下行空间才能进一步打开。

(黄天罡)

铁矿石

 昨日进口铁矿港口现货价格全天累计上涨2-5。现青岛港PB粉765涨2，超特粉635平；江阴港PB粉792涨2，麦克粉760涨2；曹妃甸港PB粉778涨3，纽曼筛后块918涨5；天津港PB粉788涨3，卡粉874涨2；防城港港PB粉779平。
中钢协数据显示，2025年4月，重点统计钢铁企业共生产粗钢7074万吨、同比增长0.8%，日产235.81万吨、环比下降1.0%；1-4月，重点统计钢铁企业生产粗钢2.83亿吨、同比增长1.0%，累计日产236.18万吨。
铁矿石市场延续震荡态势，近期海外发运量环比有所提升，虽然二季度暂时缺少新增产能的释放，同比难有大幅增长，但由于生产经营恢复正常，所以环比来看仍将有一定的季节性增长预期；当前钢厂盈利面处于较高水平，虽铁水产量年内高点基本已现，但由于抢出口效应仍在，铁水产量短期下滑相对较缓，5月份铁水产量将保持在240万吨以上的水平高位波动，对原料需求产生现实面的支撑作用。

铁矿石市场依然处于强现实的格局下，上方空间受制于中长期过剩格局，短期市场区间震荡运行，价格的向下打开空间需要看到现实面的转弱，即终端需求的明显下滑和海外供应的增量释放。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1060元/吨，蒙5金泉提货价1015元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。 
金融监管总局等八部门印发《支持小微企业融资的若干措施》。鼓励银行统筹运用无还本续贷、展期、调整还款安排等方式，做好小微企业贷款到期接续支持。
5月20日，中国—东盟经贸部长特别会议以线上方式举行，双方经贸部长共同宣布全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判。
美联储官员强调，在经济面临高度不确定性的情况下，美联储在调整政策之前可以保持耐心并评估即将发布的数据。
欧盟预计向美国提交修改后的贸易提案，以期推动与特朗普政府的谈判。新提案包括国际劳工权利、环境标准、经济安全，并逐步将双方非敏感农产品以及工业品的关税降至零。
双焦中长期供求宽松为主，阶段性供求也正逐步自旺季的平衡转向宽松，终端需求面临季节性下滑的压力，双焦逐步进入提降周期，盘面上方的压力较为明确。

不过受关税降温的影响，终端需求阶段性料有继续偏好的表现，现货短期继续提降的空间受限，双焦估值也在低位，高基差限制盘面短期的下行空间。结合盘面，双焦维持反弹偏空思路，阶段性跌幅放缓，注意节奏把握。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15630涨100，沪镍主力收盘123760涨400，不锈钢主力收盘12870跌5，钢厂减产氛围下，关注后续供需情况。SMM1#电解镍价格123,400-125,650元/吨，平均价格124,525元/吨,较上一交易日价格下跌50元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,200元/吨，平均升水为2,100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日持平。

据印尼海关总署显示，2025年3月镍生铁出口总量约101.49万实物吨，环比增长约27.0%，同比上升约32.8%。出口至中国总量约98.88万实物吨，占当月出口总量的97.4%，同比上升约39.8%。2025年3月印尼不锈钢出口至中国约8.85万吨，较上月减少约3.62万吨，环比下降约29.02%，同比下降约44.88%。

据海关数据统计,2025年4月镍矿进口量为294.41万吨,环比上月增加137.88万吨,增幅89.81%，同比去年3月减少2.8万吨，降幅0.95%。其中，红土镍矿进口量为267.4万吨，硫化镍矿进口量为4.33万吨。3月自菲律宾进口红土镍矿249.17万吨，占本月进口量的85.5%。2025年累计进口量当前为650.73万吨，同步去年同时期减少3.35%。

统计局数据显示，4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6%。1—4月份，社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2%。

周中国14港港口镍矿库存增加9.72万湿吨至706.24万湿吨。以镍矿产地分，菲律宾镍矿706.24万湿吨，其他国家0万湿吨。

操作建议:     市场整体弱势格局没有变化，底部支撑影响时有体现，镍矿主产国的政策摇摆产生短期冲击，考虑到市场库存相对高位，近期的经济预期好转带来的震荡反弹行情难以持续较长时间，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，当前镍主产国政策对市场的影响将在长期显现，原料补跌行情值得关注，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）