道通早报 2025.05.14

棉花

中美的会谈好于预期，金融市场上涨为主。美国的关税从145%减到了30%，中国的关税从125%减到了10%，起码未来90天是这样，减掉的关税里有24%待议，90天后看协商的结果。美国的关税是30%，比咱们多了20%，这部分是芬太尼税。中国当时针对芬太尼税也进行了报复，对美国进口的农产品、能源加税10-15%，把美国一批军工企业拉入黑名单，另外还启动了稀土出口管制。这次谈判美国那边说芬太尼税不取消，另谈，那中国这边针对芬太尼的报复措施也不谈，继续执行。
昨夜郑棉主力合约收于13335元/吨，涨10元/吨，涨幅0.08%；隔夜ICE美棉主连合约收于66.41美分/磅，跌0.23美分/磅，跌幅0.35%。复盘可见，当时关税战，郑棉9月在13500元附近跳空下跌，现在关税基本恢复到清明之前，盘面价格快速反弹。5月13日，美棉M1-1/8到港价稳定，至13680元/吨；国内3128B皮棉上涨85元/吨，报价14557元/吨；美国农业部作物生长报告显示，得克萨斯州棉花种植完成25%，略高于五年平均水平。郑棉中美经济会谈带来利好，盘面推动上涨，下游保持观望态度。故内外棉价差走扩85元/吨，至877元/吨。截止4月底，全国棉花商业库存在415万吨，工业库存95.42万吨，纱线库存20.98天，布库存31.17天。截至2025年5月5日，全疆棉花播种已基本结束，整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。其中，南疆棉区播种进度约99.8%，与前一周持平，出苗率约86.2%，较前一周增加17.3个百分点。北疆棉区播种进度约100.0%，较前一周增加0.5个百分点，出苗率约86.6%，较前一周增加34.4个百分点。上周末北疆部分棉区出现降雨天气，但整体影响不大，多数棉田处于两片子叶或一片真叶时期，个别生长较快棉田棉苗已有两片真叶。整体来看，虽然5月初新疆棉区遭遇不利天气，但影响尚可控，棉苗生长较为顺利。

中国对美棉进口关税在15%，美棉种植加快，中美会谈的利好在美棉走势上已大部分兑现，关注未来的会谈。国内需求进入淡季，种植端正常，内外棉价差由负转正有扩大苗头，关注中美会谈利好，盘面快速反弹至13000元以上，虽然没有完全弥补跳空缺口，考虑进入淡季，个人认为宏观的利好也大部分反应在价格里，郑棉反弹后震荡为主，追涨谨慎。

 （苗玲）

豆粕

（李金元）

钢材

钢材周二夜盘价格小幅反弹，螺纹2510合约收于3102，热卷2510合约收于3238。现货方面，12日唐山普方坯出厂价报2970（+60），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3220元（+50），热卷现货价格(4.75mm)3280元（+60）。
美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平。
国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。
奥维云网(AVC)线上市场监测数据显示，4月白电各品类中，冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线上零售额规模同比分别为+1.0%、-0.8%、+10.8%、+45.0%和+34.8%。
克拉克森：2025年4月，全球新船订单成交量为75艘364万修正总吨（CGT）。中国船企承接新船订单51艘251万CGT，全球市场占有率为69%，位居榜首。
钢材价格走势震荡。关税政策的调整对市场情绪起到支撑作用，长期来看，目前美国的25%钢铝关税仍然存在，且叠加美国2、3月对中国加征的20%关税，目前中输美商品仍征收30%关税，对于国内钢材的直接、间接出口的影响仍然不可小觑，同时今年内黑色系原材料端的供需宽松成本下行拖累也持续演进。

钢材供需宽松的大格局并未因本次关税政策的超预期改善而扭转。但短期内超预期降低的关税水平对市场情绪有较大的提振作用，同时钢材自身处在强现实弱预期的局面下，经过前期关税政策的交易，目前市场需要看到钢材消费数据切实转弱进一步下行空间才会打开。短期预计钢材由跌势转入底部震荡，中长期仍承压。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉765跌5，超特粉630跌5；江阴港PB粉789跌6，麦克粉758跌6；曹妃甸港PB粉775跌4，纽曼筛后块914涨3；天津港PB粉785跌3，卡粉863跌2；防城港港PB粉780跌4。
国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。
5月12日，中国47港进口铁矿石库存总量14885.88万吨，较上周四（5月8日）数据增加121.17万吨；45港库存总量14340.88万吨，较上周四增加102.17万吨。
   5月5日-5月11日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1306.7万吨，环比下降10.1万吨，库存小幅回落，目前库存绝对量处于二季度以来的次高位。
中美关税下调后，一方面市场情绪得到有效提振，另一方面，市场的交易逻辑阶段性出现了转变；在中美关税下调之前，市场对5月份的交易重点在于：弱预期+即将转弱的现实（内需季节性下滑+出口的下降），市场形成负反馈，铁水产量将见顶回落；在中美关税下调之后，市场的逻辑转变为：相对偏中性的预期+强出口延续下需求下滑空间有限，日均铁水产量将在240万吨上方高位波动。

铁矿石供应短期尚未出现明显的增量，市场延续强现实格局，而前期的弱预期有所转强，短期市场震荡反弹，但中长期过剩格局压制价格反弹空间，市场再次走弱需要看到终端需求的下滑和铁矿石供应的增量，即现实面的转弱。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，钢厂对焦炭开始提降。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1015元/吨（-5），吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
各环节产销，煤矿开工正常，供求延续宽松，竞拍多以下跌为主，煤矿订单不佳，库存多积累。焦企补库需求一般，按需采购，受煤价偏弱影响，钢厂对焦炭提降第一轮，焦企对提降抵触心里不强。
国务院关税税则委员会发布公告，自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。其中，国务院关税税则委员会2025年第4号公告规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率；停止实施2025年第5号、第6号公告规定的加征关税措施。
自然资源部部长关志鸥5月9日主持召开党组会议，会议指出，要加强自然资源要素保障，加快推进新一轮找矿突破战略行动。
双焦整体延续承压，虽然中美谈判有进展，利空减弱，但关税影响仍在，逐层传递至双焦环节的提振有限，双焦供应充足，供求继续以宽松为主。阶段性看，生铁产量有见顶回落的压力，前期停产煤矿复产带动煤矿库存快速积累，现货见顶回落的预期较强，盘面上方压力位较为确定。

风险在于旺季终端需求如持续向好，生铁产量保持高位，对现货及盘面将有提振，影响当前继续下行空间。操作上，逢反弹偏空思路，注意节奏把握，关注终端需求的持续性。。

（李岩）

天然橡胶

美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平，美国通胀预期明显降温，对美联储降息的预期升温。昨日美元指数承压回落，纳指强势上涨，原油价格持续反弹，LME铜表现偏强，整体市场情绪保持积极状态。昨日国内工业品期货指数再度拉涨，当前处于偏强的反弹态势之中，对胶价带来利多提振影响。行业方面，昨日泰国原料价格波动表现，胶水价格上涨0.5泰铢至60.25，再度站上60泰铢，烟片和杯胶价格小跌。国内海南和云南胶水价格上涨，RU的走强使得RU交割利润走扩，对原料价格带来提振作用。昨日国内天胶现货价格小幅涨跌，全乳胶14900元/吨，-50/-0.33%；20号泰标1800美元/吨，10/0.56%，折合人民币12958元/吨；20号泰混14770元/吨，70/0.48%。
技术面：昨日RU2509白天承压震荡，夜盘再度拉涨，阶段性仍保持反弹的状态，下方支撑在15000-15100，上方压力在15500-15600。

操作建议：短期保持逢回调震荡偏涨思路，波段交易为主。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15745涨190，沪镍主力收盘124430涨200，不锈钢主力收盘13025涨95，盘中震荡上探，钢厂订单接收情况理想。SMM1#电解镍价格123,550-126,350元/吨，平均价格124,950元/吨,较前一交易日价格下跌2,275元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，与上一交易日持平。

当地时间5月13日，印度告知世界贸易组织，美国对钢铁和铝征收的 “保障措施” 关税，将对印度贸易产生不利影响。根据世贸组织规则，印度保留 “暂停减让或其他义务” 权利，以应对美方关税。

近期菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，降雨量较大的地区为Sta Cruz，东Davao和Tawi Tawi等地，Surigao地区相对于过去几周，降雨量相对减少。近日，市场对菲律宾禁矿政策议论纷纷，有消息称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”。印尼镍矿协会（APNI）矿业顾问委员会成员Djoko Widajatno也表示，尽管印尼是全球最大镍生产国，但国内多家冶炼厂仍依赖菲律宾镍矿供应，尤其是对本土日渐稀缺的高品位镍矿，而菲律宾禁令或将引发全球镍矿供应紧缩和价格上涨。

中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识。

本周中国14港港口镍矿库存增加11.09万湿吨至696.52万湿吨，增幅1.62%。

操作建议:     考虑到市场库存相对高位，近期的经济预期好转带来的震荡反弹行情难改之前的弱势，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，当前镍主产国政策影响逐步消退，下游需求没有较好改变情况下弱势格局难变化，原料补跌行情值得关注，关注ss2506合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）