道通早报 2025.05.08

棉花

凌晨美联储议息会议落地，继续保持按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。
美棉7月价格在68美分。从4月以来的美棉出口销售情况看，出口装运数据维持强劲。近期雨水天气持续光顾棉区多地，利好全美旱情持续改善，同时对播种进度有所拖累。据USDA统计，截至五月初，美棉播种进度超两成，处于近年中等水平，其中得州处于近年偏快水平；据美国旱情最新监测数据，截至4月29日全美干旱区域面积占比为37.0%，较前一周减少2.2个百分点，处于近年中等偏高水平；国农业部统计，至5月4日全美棉花播种进度21%，同比落后2个百分点，较近五年均值领先1个百分点。其中得州播种进度25%，同比领先2个百分点，较近五年均值领先3个百分点。
国内郑棉9月合约价格在12800元附近，K线压于均线下方。信息网数据，棉花现货14113元，外棉1%关税下价格在13724元，内外棉价差在389元。5月份已经进入传统市场淡季，假期前下游市场新订单以及纱线成交情况有所转淡，部分纺企提前放假，今年纺企五一放假比例较去年同期提升明显。目前情况纱厂开机整体未显现明显下降态势，5月2日起美国终止对来自中国大陆和香港800美元以下小额包裹的免税政策，跨境电商企业面临较大挑战，后续纱厂限产情况或进一步增加。

美棉干旱缓解，出口好，美棉价格震荡；国内种植结束，周内天气良好，需求主导行情，当下进入淡季，关注月内出口数据。内外棉走势分化，预期内外价差扩大，郑棉低位弱势震荡。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，基准期约收低0.2%，因为中美贸易关系依然令人担忧，美国春播工作进展顺利。截至收盘，大豆期货下跌4.25美分到上涨2.75美分不等，其中5月期约下跌4.25美分，报收1030.50美分/蒲式耳；7月期约下跌2美分，报收1039.25美分/蒲式耳；11月期约上涨2.75美分，报收1022美分/蒲式耳。成交最活跃的7月期约交易区间在1038.25美分到1056美分。尽管美国财政部长与贸易代表计划赴瑞士与中方高层会谈，一度提振市场情绪，但随后美国总统特朗普表示不会预先下调对华关税，使市场对贸易关系改善的预期骤然降温。大豆市场对中美关系高度敏感，中国是全球最大大豆进口国，美国则是主要出口国之一，贸易政策的不确定性持续压制需求。此外，美国中西部地区的干燥天气有利春播工作迅速推进，缺少中国采购美豆的消息，也限制大豆市场的反弹空间。展望后市，美国农业部下周即将发布供需报告，届时将首次提供2025/26年度的全球供需预测。

大连豆粕昨日继续低位震荡，夜盘维持低位窄幅震荡走势，今日料将考验2900点支撑。

目前豆粕库存仍处于多年低位，但大豆库存开始上升，随着油厂开机率的恢复，豆粕库存预期转增。市场预计未来二季度大豆到港量庞大，豆粕价格继续承压。大连豆粕料将延续宽幅震荡格局，操作上建议中线观望为主，短线偏空交易。

（李金元）

钢材

钢材周三价格冲高回落，螺纹2510合约收于3094，热卷2510合约收于3212。现货方面，7日唐山普方坯出厂价报2980（+40），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3220元（+10），热卷现货价格(4.75mm)3270元（+30）。
美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变。美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在7月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。
中国人民银行7日宣布，将推出三大类、十项措施支持稳市场稳预期，包括降低存款准备金率0.5个百分点，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。
乘联数会预估，4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%。综合预估今年1-4月累计批发400万辆，同比增长42%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2906元/吨，周环比下调12元/吨，与5月7日普方坯出厂价格2980元/吨相比，钢厂平均盈利74元/吨。
5月7日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3341元/吨，日环比持平，平均利润亏损91元/吨，谷电利润为14元/吨。
钢材价格昨日冲高回落。三部门金融会议给出了降准、降息、降低公积金贷款利率等内容，并未如去年924会议给出超市场预期政策，受到宏观影响的钢价昨日冲高回落。

从钢材自身供需来看，年初旺季消费高点基本见到，后续出口关税的负面影响将逐步反映到真实的需求数据上，5月后钢材需求回落是大概率事件。钢材受到供需转弱影响偏空思路对待，关注热卷需求端的变化和向下的空头压力。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计上涨1-5。现青岛港PB粉762涨3，超特粉628涨3；江阴港PB粉787涨2，麦克粉755涨2；曹妃甸港PB粉770涨2，纽曼筛后块912涨1；天津港PB粉775涨5，卡粉865涨5；防城港港PB粉777涨3。
美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变。美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在7月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。
4月份全球铁矿石发运总量环比回落，处于近三年同期最高水平，日均发运量为428万吨，环比减少11万吨，同比增加7万吨。澳洲日均发运环比减少13万吨，同比增加7万吨，处于近几年同期最高水平；巴西日均发运环比增加10万吨，同比增加8万吨。非主流国家日均发运环比降8万吨，同比减少8万吨，其中减量主要体现在马来西亚、挪威、毛里塔尼亚、俄罗斯、利比里亚。预计5月全球日均发运量环比有所回升，同比小幅减少。
昨日受宏观情绪影响，铁矿石期货价格早盘冲高后回落，09合约价格依然受到上方压力线720-730元/吨的压制。

5月份，随着终端需求的走弱、铁矿石供应的增加和生铁产量的见顶回落，铁矿石弱现实将逐渐兑现，当前铁矿石估值依然处于偏高水平，下方空间参考非主流矿成本；操作上，中长期过剩预期下空头思路延续，前期空单继续持有，反弹沽空为主，关注终端需求的表现和钢材出口市场情况。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦情绪偏悲观。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1030元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。 
7日举行的国新办新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布：降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点；将下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；将设立5000亿元服务消费与养老再贷款，加大消费重点领域低成本资金支持。
美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变。美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在7月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。
近期宏观面虽然释放利好，国内金融会议降准降息，中美针对经贸问题开始接触，中欧全面取消交往限制等，但市场对关税带来的出口需求冲击的担忧仍占主流。

5-6月份终端需求有回落压力，双焦供应端较为稳定，煤矿维持保供方向，双焦供求宽松格局继续压制盘面，现货价格价格有阶段性见顶且提降的可能。双焦延续逢反弹偏空思路，注意节奏把握。

（李岩）

天然橡胶

美联储议息会议如期保持利率水平不变，不过FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加，目前市场预期美联储将在7月降息，且今年仍有三次降息动作。昨日美元指数低位反弹，美股面前收涨，原油、LME铜承压回落。国内三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，对国内股市带来提振，对大宗商品的提振作用不明显。昨日国内工业品期货指数冲高回落，表现弱势，不过多空保持分歧状态，对胶价的影响仍以波动为主。行业方面，昨日泰国原料价格继续小涨，胶水价格涨至59.5泰铢，原料端的企稳对干胶价格带来一定成本支撑和情绪提振作用。国内海南和云南胶水价格昨日持稳为主。截至2025年5月4日，国内天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.17万吨，增幅0.12%，保持累库状态，对内盘天胶价格带来心理压力。昨日国内天胶现货价格下跌，全乳胶14700元/吨，0/0%；20号泰标1760美元/吨，-10/-0.56%，折合人民币12673元/吨；20号泰混14400元/吨，-50/-0.35%。。
技术面：昨日RU2509冲高回落，15000-15300区间的压力作用明显，近期低位宽幅震荡的局面仍在维持，RU2509上方压力在15000-15300，下方支撑在14400-14500。

操作建议：低位宽幅震荡操作思路或观望为主。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15630跌60，沪镍主力收盘123640跌440，不锈钢主力收盘12735跌10，夜盘低开之后小幅反弹，现货市场成交依旧受阻。

5月6日，SMM1#电解镍价格为126675元/吨，SMM电积镍价格为124375元/吨。无锡和佛山不锈钢库存总量由4月30日的97.54万吨增至99.82万吨，周度环比增幅达2.34%，其中无锡增速为2.48%，佛山增速为2.17%，各系列库存均有不同程度增长。

当前，不锈钢市场供给端维持高位运行。面对成本倒挂压力，生产企业通过削减亏损严重的300系不锈钢产量，转而增产200系和400系产品，以优化钢种结构。

据印尼海关总署显示，2025年2月高镍生铁出口总量约79.93万实物吨，环比下降约20.4%，同比上升约37.4%。出口至中国总量约75.54万实物吨，占当月出口总量的94.5%，同比上升约33.3%。2025年2月印尼不锈钢出口至中国约12.48万吨，较上月增加约0.50万吨，环比上升约4.14%，同比下降约24.49%。

国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会近日发布数据显示，4月份制造业采购经理指数为49%，比上月下降1.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。日本住友金属矿山预测，印尼2025年低品位镍铁产量预计达162万吨，同比增长5.7%。作为不锈钢制造的主要原料，印尼不断投资建设冶炼厂，快速扩大产能，推动全球镍供应量显著增加。
    当前外贸关税政策变化对市场冲击较大，市场信息反馈不锈钢企业出货压力很大，厂家频繁的让利销售活动并没有带来很好的效果，但下游商户采购意愿依旧消极。

操作建议:     五一假期后的开工情况难言乐观。考虑到市场库存相对居高，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，当前镍主产国政策影响逐步消退，原料表现偏强的情况将出现改变，下游需求没有较好改变情况下弱势格局难变化，原料补跌行情值得关注，关注ss2506合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）