道通早报 2025.05.06

棉花

假期期间外盘表现整体涨跌互现，其中能源板块整体下跌，美原油下跌1%，有色金属整体下跌，贵金属黄金白银下跌2%，美国农产品板块整体小幅上扬。美国再度释放与中谈判意愿的信号，此外，与日韩等家也在持续接触，较大程度的缓解了市场对于贸易前景的担忧情绪，后续需关注谈判的实质性进展。 国际美棉主产区天气条件有所好转，生产端缺乏可炒作题材。美国全面加征关税正在产生反噬，经济数据低迷，对棉价支撑作用偏弱。
美棉7月合约反弹至69-70美方，突破下跌趋势。截至2024年4月20日，美国棉花播种完成11%，较前周增加6个百分点，较去年同期持平，较过去五年同期均值持平。印巴冲突，印度拦截上游水源，巴基斯坦缺水农业会收到影响，巴基斯坦是棉花生产国和进口大国，或许暂时对美棉有提振。
郑棉反弹小于美棉，9月合约价格在12700-13000元，月间差在250元，基差在1200元。4月24日，美棉M1-1/8到港价涨310，至14186元/吨；国内3128B皮棉均价保持稳定，报价14262元/吨；内外棉价差走缩310元/吨，至76元/吨。目前纺企新增订单不足，新签订单速度放缓，采购原料多按需采购。从产区来看，全疆大部分产区已展开新棉播种工作，东疆及南疆部分棉区已出苗。

印巴冲突或许有利于美棉出口预期，美棉震荡反弹。中美关税战消息反复，根据信息网的调研，南通家纺收关税加征影响，对美出口几乎暂停，可见纺织消费不乐观，金三银四传统消费旺季过去，消费不乐观，关注国家对消费刺激的相关政策郑棉低位震荡。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，其中基准期约收低1.18%，因为来自巴西的竞争日益激烈，交易商等待中美贸易谈判最新消息。截至收盘，大豆期货下跌5.75美分到12.50美分不等，成交最活跃的7月期约交易区间在1044.25美分到1057美分。中国商务部周五表示，中国正在评估华盛顿提出的就美国关税进行谈判的提议，但市场对此反应谨慎。一位分析师称，我们听到了很多空谈，但很少有行动。巴西作为全球最大的大豆出口国，持续对美豆出口形成竞争压力。当前美国陈豆在国际市场缺乏价格竞争力，导致出口订单稀少，不过欧盟近来采购一些美国大豆，给盘面提供支持。整体来看，自贸易战爆发以来，全球最大大豆进口国的中国避开美国大豆，仍是美豆价格承压的核心因素。美国农业部发布的周度出口检验报告显示，截至2025年5月1日当周，美国大豆出口检验数量为324,101手，比一周前减少29.21%，比上年同期减少9.51%。
　　美国农业部盘后发布的作物进展报告显示，截至5月4日，美国大豆播种工作完成30%，上周18%，上年同期24%，五年平均进度23%。相比之下，报告出台前分析师曾预计大豆播种进度完成31%。展望未来，市场将关注美国农业部5月份供需报告里的新作供需预估及旧作供需调整。在缺乏明确政策进展以及中国恢复采购美国大豆前，大豆期市将维持偏弱整理格局。

大连豆粕节前下跌，因现货价格暴涨后暴跌。豆粕库存处于多年低位，但大豆库存开始上升。市场预期未来三个月大豆到港量庞大，豆粕价格继续承压。节后豆粕料将延续偏弱震荡格局，操作上建议中线观望为主，短线区间内高抛低平交易。

（李金元）

钢材

钢材周三价格震荡回落，螺纹2510合约收于3096，热卷2510合约收于3204。现货方面，30日唐山普方坯出厂价报2940（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3220元（平），热卷现货价格(4.75mm)3240元（-20）。
商务部回应中美经贸对话磋商情况称，中方注意到美方高层多次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判。同时，美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈起来。对此，中方正在进行评估。
根据第一商用车网初步掌握的数据，2025年4月份，我国重卡市场共计销售9万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%。
上周，全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率72.93%，环比下降2.0个百分点，同比上升7.92个百分点。
上周，五大钢材品种供应883.69万吨，周环比增加7.85万吨，增幅0.9%。总库存1447.1万吨，周环比降87.17万吨，降幅5.7%。周消费量为970.86万吨，环比增加4.8%。
国内4月制造业PMI为49，比上月回落1.5个百分点，制造业景气度有所回落，后续关税问题下，制造业表现承压。节前一周由于备货需求钢材供需两端小幅增加，总库存延续去库。钢材自身供需层面，年初旺季消费高点基本见到，后续出口关税的负面影响将逐步反映到真实的需求数据上，5月后钢材需求回落是大概率事件。

供应端，假期中行业年内限产5000万吨的消息流传广泛，在官方消息出台前，对限产信息谨慎对待，若减产消息节后真实落地，短期情绪促使钢材价格小幅反弹后，中长期看仍然跟随原料成本价格重心下移为主。

(黄天罡)

铁矿石

假期期间，新加坡铁矿石掉期价格主力06合约最低跌至94.7美元/吨后又有所回升，当前价格在96.4美元/吨附近，较4月30日收盘微幅上升0.57%。
  海外发运来看，由于澳洲个别港口泊位检修，本期澳洲铁矿石发运量降低明显，澳洲巴西铁矿发运总量2540.4万吨，环比减少217.9万吨；澳洲发运量1769.2万吨，环比减少226.0万吨，其中澳洲发往中国的量1518.4万吨，环比减少128.9万吨。
4月28日-5月4日，中国47港铁矿石到港总量2634.4万吨，环比减少45.2万吨；中国45港铁矿石到港总量2449.7万吨，环比减少63.1万吨；北方六港铁矿石到港总量1334.7万吨，环比增加175.4万吨。
4月PMI呈现转弱迹象，随着关税政策影响的进一步加深，工业材的需求将持续面临压力，建材方面将进入季节性淡季，5月份钢材市场面临现实需求的走弱，铁水产量面临见顶回落风险；供应端，4月中下旬海外铁矿石发运持续上升，虽本期发运有所下滑，但按照季节性规律，以及四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，二季度澳巴发运仍有增量空间，非主流矿中随着塞拉利昂-唐克里里二期项目的完工，产量或将进一步释放。
  5月份，随着终端需求的走弱、铁矿石供应的增加和生铁产量的见顶回落，铁矿石弱现实将逐渐兑现，当前铁矿石估值依然处于偏高水平，下方空间参考非主流矿成本。

操作上，中长期过剩预期下空头思路延续，前期空单继续持有，反弹沽空为主，关注关税政策的博弈和钢材出口市场情况。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，焦炭第二轮提涨的搁置，焦炭市场继续呈现观望态度；煤矿现在价格暂未调整，多以执行前期合同为主。并且多数煤矿节日期间暂停线上竞拍，线上价格也未有调整。
国家数据局透露，国家将继续加大中央财政资金投入，支持地方、行业建设一批基础性、公益性、长远性数据基础设施项目；用好超长期特别国债资金，加快构建国家数据基础设施架构；面向“十五五”，加快研制国家数据基础设施规划。
美国海关和边境保护局证实，加拿大和墨西哥制造的汽车零部件免于25%的关税，该关税于5月3日生效。
国务院国资委主任张玉卓到中国中煤能源集团有限公司调研强调，全力以赴履行好维护国家能源安全的重大使命，进一步加强煤炭资源探产供储销衔接，增强兜底保障能力，精准规划项目投资和产能接续，扎实做好能源保供工作。
整体来看，双焦现货供求延续节前均衡略紧的状态，假期降库为主，短期料继续支撑现货价格。

5月份终端出口需求面临不确定性，且市场继续关注钢厂限产动向，限产预期较强，钢厂采购需求及终端需求均有回落可能，如落地则将回归宽松的状态，现货价格有阶段性见顶且提降的可能。结合盘面，双焦关注压力位表现，逢反弹偏空思路。

（李岩）

天然橡胶

美国第一季度经通胀调整后的GDP年化下降0.3%，远低于过去两年约3%的平均增速，日本央行保持利率水平不变，但将2025、2026财年实际GDP增速预期中值分别下调至0.5%、0.7%，海外主要国家经济数据及预期表现不佳，这仍将抑制天胶的海外宏观需求。国内4月制造业PMI明显回落，至50以下的收缩区间，主要受到美国关税政策的影响，天胶内需同样将受到负面拖累。五一期间，美元指数低位反弹，欧美股市偏强上涨，原油价格承压偏空运行，主要大宗工业品总体表现欠佳，日胶震荡小涨，新加坡TSR20低位反弹。行业方面，当前全球主要产区季节性开割过渡期，新胶增量有限，泰国原料价格近期逐步企稳，带来成本端的支撑，国内转为去库状态，不过总库存依旧不低，整体对胶价带来抑制，而需求层面持续弱势，轮胎成品库存高居不下，整体胶市依旧承压。
技术面：节前RU2509承压震荡表现，RU多空持仓持续下降至低水平，不利于RU的趋势性行情运行，而整体看RU仍保持承压偏空局面，五一假期期间日胶和新加坡TSR20小幅反弹为主，或对RU带来短期提振，不过幅度料仍有限，RU2509上方压力在15000附近，下方支撑在14300——14400。

操作建议：低位宽幅震荡操作思路或观望为主。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15430涨200，假期期间盘中震荡整理，宏观面暂无明显带动，短期市场区间震荡整理。节假日后开盘价预计难有较大变化，将出现小幅低开行情概率较大。

国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会近日发布数据显示，4月份制造业采购经理指数为49%，比上月下降1.5个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%和50.2%，继续保持在扩张区间。日本住友金属矿山预测，印尼2025年低品位镍铁产量预计达162万吨，同比增长5.7%。作为不锈钢制造的主要原料，印尼不断投资建设冶炼厂，快速扩大产能，推动全球镍供应量显著增加。SMM调研数据显示，4月全国镍生铁金属量环比上升约 0.24% 5月预计金属量环比上升约3.15%。2025年4月全国不锈钢产量达351.23万吨，环比微降1.91%，同比增长10.4%。

综合外媒2025年4月28日消息，首届“印尼镍业会议”释放重要信号——为应对欧洲将于2026年实施的碳边境调整机制（CBAM），印尼正快马加鞭与欧盟展开合作，全力构建自身的碳排放交易制度（ETS）。国际镍业研究小组(INSG)预计，今年全球镍市场将供应过剩19.8万吨。该组织同样预计，2025年全球原镍使用量为353.7万吨。

目前，不锈钢价格已处于相对低位，并且不锈钢厂也已陷入成本价格倒挂的境地，这使得价格进一步下跌面临较大阻力。

据市场信息反馈，当前不锈钢企业出货压力很大，厂家频繁的让利销售活动并没有带来很好的效果，但下游商户采购意愿依旧消极，五一假期的备货走强情形表现不佳。

操作建议:     后市来看，考虑到市场库存相对居高，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，不锈钢难有亮眼表现。当前镍主产国政策影响逐步消退，原料表现偏强的情况将出现改变，下游需求没有较好改变情况下弱势格局难产生变化，原料补跌行情值得关注，关注ss2506合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）