道通早报 2025.04.18

棉花

昨夜郑棉主力合约收于12840元/吨，跌35元/吨，跌幅0.27%；美棉出口强劲和天气干旱，美棉上涨，7月合约价格在67.13美分。
4月17日，国内新疆棉3128B现货价格为14152元/吨，较昨日涨59.00元/吨；郑棉主连收于12890元/吨，涨60.00，涨幅0.47%；期现基差（现货价格-郑棉主连收盘价）为1262元/吨。4月15日，美棉M1-1/8到港价下调，至13807元/吨，内外棉价差走扩72元/吨，至286元/吨。目前棉纱价格偏弱运行，纺企订单继续放缓，纱线价格缺少主动权，基本是下游出价后顺势出货，成交价格不一；部分纺企下调开机，库存压力仍存。
综上，考虑中国对美棉进口的压缩，中美博弈对美棉的影响或降低，美和其他国家的博弈对美棉的影响加大。美国种植进度偏利好价格，不过结转库存偏高，美棉低位震荡，或有一些炒天气行情，但宏观比较乱，让炒作风险变大，天气、美棉主要进口国的消费和进口情况是未来的主要影响因素。国内棉花产量预期仍在高位，消费预期年内可能还存在压缩，内外棉价差平水或者倒挂，暂缓其他国家关税加征，有可能缓解中国的消费压力，但产量如果高位。

消费前景不乐观，库存累积或许难免，供需预期改善还需观望等，12000元处于低价格区，跌破或许还是来在宏观贸易战的影响，郑棉暂时低位震荡，关注关税加征变化情况和国内政策。

 （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘略微下跌，其中基准期约收低0.2%，因为长周末前多头获利平仓。截至收盘，大豆期货下跌0.50美分到2.50美分不等，本周五是美国公共节日（耶稣受难日），美国市场将在周五休市一天。交易商仍在等待中美可能举行贸易谈判的消息，此举可能重启美国对华大豆出口。然而，分析师表示，贸易战的大部分影响已经反映在价格中，市场注意力转向其他方面。商品气象集团表示，在本周末前，降雨将导致中西部地区的播种工作继续停滞不前。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年4月10日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为554,800吨，显著高于上周，较四周均值高出74%。2025/2026年净销售量为181,800吨，相比之下，一周前没有销售。该报告显示，美国对最大进口国中国的销售量为7.28万吨。
　　巴西植物油行业协会（ABIOVE）预测2024/25年度巴西大豆产量为1.696亿吨，比3月份预测低了130万吨或0.8%，但仍创历史新高。出口预测上调至创纪录的1.085亿吨，较3月份调高240万吨，因为受益于主要竞争对手美国与全球头号大豆进口国中国之间不断升级的贸易战。相比之下，美国农业部目前预计2024/25年度巴西大豆出口为1.055亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，迄今为止，阿根廷大豆收获进度为4.9%，远低于平均进度31%。国际谷物理事会发布的最新数据显示，2024/25年度全球大豆产量预估较上月下调100万吨至4.17亿吨。这导致大豆期末库存下调100万吨至8100万吨。2025/26年度大豆产量预估上调100万吨至4.28亿吨。由于消费上调100万吨至4.27亿吨，因此大豆期末库存预估稳定在8300万吨。

大连豆粕昨日低位震荡，跌势趋缓，市场预期未来三个月大豆到港量庞大，豆粕期价整体承压，考验3000点关键支撑。

夜盘延续小幅震荡，近期美豆反弹而巴西大豆贴水下跌，相互抵消，而美元下跌，人民币并未同步上涨，因此大豆进口成本保持稳定，豆粕期货价格持续低于理论成本，低位存在成本支撑，短期向下空间有限，大连豆粕短期料将维持区间震荡走势，近空长多格局延续，操作上建议逢低买入豆粕2601合约，短线震荡交易。

（李金元）

钢材

钢材周四价格地位震荡，螺纹2510合约收于3089，热卷2510合约收于3181。现货方面，17日唐山普方坯出厂价报2950（+10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3160元（+10），热卷现货价格(4.75mm)3220元（-10）。
国务院总理李强在主持国务院第十三次专题学习时指出，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”。
1-3月，全国实施各类水利项目2.16万个，其中新开工水利项目6034个；完成水利建设投资1988.1亿元，同比增长2.9%。
国家统计局：3月份中国钢筋产量1861.1万吨，同比增5.6%；1-3月份产量4810.7万吨，同比降2.9%。
本周，五大钢材品种供应872.71万吨，周环比增加1.65万吨，增幅0.2%；总库存1584.68万吨，周环比降75.93万吨，降幅4.6%；周消费量为948.64万吨，环比增5.3%，其中建材消费环比增11.1%，板材消费环比增1.8%。
钢材价格弱势震荡。本周钢材供需数据表现超预期，总需求环比增加明显，建材表需大幅增至270万吨以上，且板材消费也环比小增，钢材总库存继续去化。但市场对于超预期的供需数据并未表现出积极反应，从季节性看，目前虽然建材表需高，但整体年初高点将过，若没有后续投资型的内需政策支撑，建材消费难有持续性，同时关税方面中美并未有任何调停进展。

后续板材方面的出口和制造业带来的间接出口压力都使得板材当前的空头压力明显。整体钢材维持低位运行，等待国内的稳需求政策，中长期偏松格局难以改变。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计下跌1-3。现青岛港PB粉762跌2，超特粉620平；江内港PB粉785跌2，麦克粉757跌2；曹妃甸港PB粉769跌3，纽曼筛后块900平；天津港PB粉779跌1，卡粉860平；防城港港PB粉777跌3。
国务院总理李强在主持国务院第十三次专题学习时指出，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”
本周，五大钢材品种供应872.71万吨，周环比增加1.65万吨，增幅0.2%；总库存1584.68万吨，周环比降75.93万吨，降幅4.6%；周消费量为948.64万吨，环比增5.3%，其中建材消费环比增11.1%，板材消费环比增1.8%。
本周五大材产量微幅上升，表需继续环比增加，提升相对明显的是建材表需，总库存延续下降态势，生铁产量相对平稳。钢厂复产进入中后期，国内成材需求即将见顶，宏观风险导致出口压力加大，抑制铁水产量上方空间；近期铁矿石供应相对平稳，库存呈现出小幅去化，静态基本面相对健康，短期在关税政策下的情绪修复和对国内增量政策预期下市场震荡整理，远期供需过剩格局不变。

操作上，前期空单谨慎持有，空仓者延续反弹沽空思路，关注终端需求的表现和4月底政治局会议前后市场预期变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦震荡运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1035元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。 
国务院总理李强在主持国务院第十三次专题学习时指出，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手；要把握政策力度，必要时敢于打破常规，打好“组合拳”。
本周焦炭产量小幅增加，库存继续积累。独立焦企日均产量65.3万吨，周度增0.5，库存107.3万吨，周度持平；钢厂焦化日均产量47.4万吨，周度持平，库存664.4万吨，周度减3.6；港口库存293.6万吨，周度增16.3万吨。
本周焦煤库存下滑。煤矿库存333.3万吨，周度减2.2万吨；独立焦企库存976.1万吨，周度增10.4万吨；钢厂库存784.2万吨，周度增4.6万吨；港口库存741.6万吨，周度减26.6万吨。
近期双焦偏弱震荡，受关税冲击，现货双焦提涨空间受限，未来供求有再度转向宽松的压力，盘面对现货有进一步贴水的压力；昨天公布的一季度经济数据向好，但市场担忧会延迟国内出台刺激政策的节奏，情绪转弱，对黑色市场反而行政压制，短期双焦继续持弱。

伴随价格向下，仍需关注国内煤矿生产节奏的调整以及4月底的政治局会议的政策预期变化。操作上反弹偏空思路，注意节奏把握。

（李岩）

天然橡胶

欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，符合市场预期，与此同时，川普继续指责美联储主席鲍威尔，敦促其尽快降息。昨日美元指数低位偏弱震荡，欧美股市承压回落，原油价格明显反弹，LME铜延续近期的反弹态势。国内工业品期货指数昨日延续近几日的震荡局面，整体形势依旧偏空。行业方面，昨日泰国原料胶水价格下跌2泰铢至55.5，杯胶价格小涨1泰铢至49.3，原料价格保持偏低持续压制干胶价格。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为74.20%，环比-0.19个百分点，同比-6.67个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点。截止4月17日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.40，环比+1.08天，同比+16.46天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在42.36天，环比+0.40天，同比+1.21天，国内需求依然保持弱势。
技术面：昨日RU2509承压下探，整体形势偏空，不过短期分歧较大，多空持仓有所增加，胶价潜在波动增大，RU2509上方压力在15000-15300，下方短期支撑在14400—14500附近。

操作建议：短期保持低位宽幅震荡思路。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15745涨150，沪镍主力收盘125780涨120，夜盘震荡整理，不锈钢主力收盘12820跌40，夜盘小跌整理，短期现货偏稳整理。SMM1#电解镍价格125,950-128,900元/吨，平均价格128,775元/吨,较前一交易日价格上涨2500元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,700-2,800元/吨，平均升水为2,750元/吨，与上一交易日下跌100元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，与上一交易日下跌75元/吨。。

印尼总统正式签署镍产品新政，该政策将于4月26日正式实施，各镍产品的版税将根据基准价格HMA进行动态调整。其中镍矿税率从固定10%调整为14%-19%，镍锍税率从2%调整为3.5%-5.5%，镍铁税率从固定2%调整为4%-6%，镍生铁税率由固定5%调整为5%-7%。

印尼镍矿协会对新税率表示强烈反对。协会指出，矿业公司已经因成本上升、利润下滑面临压力，若进一步加重税负，将严重削弱企业的运营能力。协会秘书长表示：“我们理解这项政策已正式立法，但仍希望政府保留对话空间”，呼吁推迟政策实施时间，以便行业有时间进行调整。

苏拉威西矿区仍处雨季，镍矿供应依旧紧缺，同时精炼镍相对镍铁溢价处于低位，高冰镍供应持续紧张。

根据SMM统计，2025年第一季度全国高碳铬铁产量偏低，2月份产量约为55万吨，同比2024年2月降低6.77%。产量降低主要是因为钢招价格低位运行压缩了铬铁厂家利润。
  当前国内冶炼厂镍矿库存低位，菲律宾镍矿发运量有所增加，但到国内港口仍需周期，叠加当前冶炼厂利润微薄。

操作建议:短期内不锈钢市场主要受贸易政策影响，4月不锈钢排产预计增加，原材料价格存在支撑，原材料价格表现可能相对较强，受印尼政策影响镍价反弹有望持续。贸易战发酵仍有变数，不锈钢产业面临较大的价格压力，需求没有较好改变情况下弱势格局难产生变化，关注ss2506合约压力区间13000-13200。

（黄世俊）