道通早报 2025.03.25

棉花

美棉5月合约在65.46美分。
郑棉5月盘面价格在13620元，3月24日，全国新疆棉3128B均价为14847元/吨，价格下跌；全国C32s环锭纺均价21538元/吨，价格稳定，部分市场C32s环纺价格20500-21200元/吨，纱线市场延续平稳，中低支纱线订单略有增加，纺企库存压力较小；高支纱仍存销售压力；疆内部分大型厂家降价销售，对市场价格造成一定压力。据Mysteel农产品数据监测，截至3月20日，主流地区纺企开机负荷在76.3%，环比降幅0.39%，整体变化不大，纱厂根据接单情况调整开机，新疆工厂开机9成左右，内地开机7-8成左右。进入传统旺季，市场整体并未表现明显好转，纱价回落，成交以中低支纱为主，纱厂开机率维持在相对高位，整体在7成以上，部分地区订单增长，织造厂相对平稳，价格竞争激烈。今年皮棉销售快于去年，截止3月14日，皮棉销售372万吨，同比增加84万吨；商业库存551万吨。
美棉种植面积缩减，目前报道中，减幅范围在99-170万英亩，关注3月底的种植预期。

国内处于消费旺季，不过旺季特征不明显，时间到了关注北半球种植面积和天气的时候，盘面震荡，关注报告和相关天气情况。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘略微下跌，其中基准期约收低0.3%，人们仍然担心美国的关税政策将会导致美国谷物和油籽出口需求减少。截至收盘，大豆期货下跌1美分到2.50美分不等。　　分析师表示，市场密切关注美国与其主要农业贸易伙伴加拿大、墨西哥和中国之间的关税谈判，还在等待3月31日美国农业部公布的季度库存报告和播种意向报告。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年3月20日的一周，美国大豆出口检验量为822,214吨，较一周前增长25%，比去年同期增长5%。咨询公司AgRural周一表示，巴西大豆收割工作已完成77%，相比之下，上年同期为69%。该机构还预计2024/25年度大豆产量为1.659亿吨，比早先预测下调230万吨，因为部分主产区降雨不足。这一数据低于美国农业部估计的1.69亿吨。持仓报告显示，投机基金在芝加哥大豆期市增加看空押注。截至3月18日，投机基金在芝加哥大豆期货以及期权部位持有净空单22,005手，较一周前增加6,461手或42%，而前一周净买入19,943手。
    大连豆粕昨日延续弱势震荡，进口大豆拍卖缓解现货偏紧担忧，预计4月份进口大豆将集中到港，近期豆粕现货价格持续大幅下跌。夜盘继续维持窄幅震荡，期货价格相对抗跌，接近理论成本。市场继续关注南美大豆收获和上市情况。

豆粕低位仍受到进口成本支撑，但反弹高度受限，短期继续延续区间震荡走势，操作建议观望或区间内短线低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周一价格回升明显，螺纹2505合约收于3206，热卷2505合约收于3389。现货方面，24日唐山普方坯出厂价报3070（+40），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3260元（+40），热卷现货价格(4.75mm)3390元（+30）。
国务院总理李强日前签署国务院令，公布《实施〈中华人民共和国反外国制裁法〉的规定》。《规定》自公布之日起施行，全文共22条，主要包括完善反制措施、细化反制程序、加强部门协同、强化措施执行等方面的内容。
财政部报告提出，今年支持全方位扩大国内需求，大力提振消费；着力提升科技创新能力，加大中央本级科技投入，全力支持关键核心技术攻关。
财政部数据显示，1—2月，全国政府性基金预算收入6381亿元，同比下降10.7%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入808亿元，同比增长7.1%；地方政府性基金预算本级收入5573亿元，同比下降12.9%。
据Mysteel统计，    上周，建筑钢材钢厂新增检修和复产产线分别为15条和9条，按照轧机产量测算，因检修和复产导致产量减少23.92万吨，预计本周检修和复产将导致产量减少12.48万吨，影响量继续下降。
钢材价格昨日大幅反弹。从周度钢材供需情况来看，钢材总库存去化，需求端表现为建材恢复力度偏弱，板材消费超预期维持强势，供应端看目前钢厂利润较好，上周铁水快速恢复至236万吨，超市场预期水平，后续有继续回升的可能，在铁水回升超预期，钢材消费目前仍能支撑去库的情况下，钢材及原料价格均迎来触底反弹。

长期看建材消费恢复力度偏弱，板材出口端影响后续显现的情况下，钢材需求端难以承受高铁水产量的情况难以打破。短期钢材价格保持反弹态势，等待钢材自身供需矛盾的积累。

(黄天罡)

铁矿石

昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数779涨15，58%指数683涨12，65%指数873涨19。港口块矿溢价0.1778美元/干吨度，涨0.0067。青岛港PB粉价格778（约$101.59/干吨）；纽曼粉价格771（约$99.56/干吨）；卡粉价格878（约$114.44/干吨）；超特粉价格645（约$83.67/干吨）。
2025年03月17日-03月23日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2515.2万吨，环比增加161.5万吨。澳洲发运量1878.6万吨，环比增加5.4万吨，其中澳洲发往中国的量1492.6万吨，环比减少45.8万吨。巴西发运量636.5万吨，环比增加156.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3084.7万吨，环比增加221.2万吨
2025年03月17日-03月23日中国47港到港总量2639.6万吨，环比减少355.4万吨；中国45港到港总量2510.6万吨，环比减少365.8万吨；北方六港到港总量1240.7万吨，环比减少190.7万吨。
本期海外铁矿石发运量环比增加，整体发运依然处于高位水平，国产矿开工率3月份持续上升；上周钢厂高炉集中复产，超出市场预期，随着集中复产告一段落，后续复产数量大幅减少，生铁产量预计小幅增加，空间明显缩窄；短期终端需求持续恢复、钢厂处于复产周期对市场有一定支撑作用，价格有所震荡反弹。

国内需求难有超预期表现，国际贸易摩擦升级下出口市场有回落压力，下半年铁矿石供应增量较大，若后续的粗钢产量调控政策跟进，矿石压力更为明显，预计反弹空间相对有限，09合约上方压力关注750-770区域，中长期空头格局不变，延续反弹沽空思路，关注粗钢调控政策和终端需求的表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦价格有所回温。山西介休1.3硫主焦1100元/吨，蒙5金泉提货价1080元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。
3月24日，新疆八钢（不包含巴州和伊犁基地）、昆仑、昆玉和闽新四家钢厂发布消息，主动减产10%，以当前四家企业生产情况推算，预计日均减少粗钢产量0.2万吨左右。
美国总统特朗普宣布，将对购买委内瑞拉石油和天然气的国家征收25%的关税，相关关税将于4月2日生效。特朗普还表示，将在未来几天内宣布对汽车、木材和芯片等商品实施额外关税。可能会对许多国家给予关税豁免。希望美联储降低利率。  
受钢厂减产预期增强影响，黑色系低位支撑增强。对于双焦市场来讲，供应压力也已有主动减轻，煤矿开工、焦煤进口的数据延续回落趋势，钢价向好带动双焦供求预期改善，低位支撑增强。

未来关注蒙煤2季度长协价下调幅度，终端需求高度及煤矿复产进度，反弹高度预计有限，节奏由偏弱转向偏强，短线思路。

（李岩）

天然橡胶

美国3月制造业PMI初值超预期回落至50以下，英国、日本3月制造业PMI初值均回落，保持在萎缩状态，欧元区3月制造业PMI初值反弹，但仍在50以下，海外主要经济体经济表现不佳，不利于天胶外需的改善。昨日美元指数低位反弹，美股偏强反弹，原油、LME铜等表现偏强，海外主要金融市场情绪稳中走强。国内工业品期货指数昨日低位反弹，多空保持较强的分歧状态，对胶价的影响以波动为主。行业方面，昨日泰国原料价格普遍反弹，近期原料价格有企稳迹象，对胶价带来一定成本支撑作用。截至2025年3月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.23万吨，环比上期增加0.3万吨，增幅0.5%，保持累库状态，持续施压国内天胶价格。昨日国内天胶现货价格上涨，全乳胶16600元/吨，100/0.61%；20号泰标2065美元/吨，20/0.98%，折合人民币14823元/吨；20号泰混16830元/吨，200/1.2%。
技术面：昨日RU2505震荡反弹，不过过程不流畅，上方17200-17300等位置压力仍较为明显，胶价短期料保持震荡偏强态势，下方短期支撑在17000上方。

操作建议：轻仓波段交易，日内交易为主。（王海峰）

原油

美国总统特朗普签署命令，对进口委内瑞拉石油的国家实施制裁。特朗普称，对购买委内瑞拉油气国家的25%二次关税是在现有水平上累加。三名欧佩克+消息人士称，欧佩克+将按计划于5月实施下一个月的石油增产计划。美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，预期51.8，前值52.7。普京与阿联酋总统进行电话通话，讨论在欧佩克+中的合作。欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，仍预计2025年还有两次降息，终端利率为2%。欧元区3月消费者信心指数初值为-14.5，预期为-13，前值为-13.6。美联储威廉姆斯：美联储2%的通胀目标一直为美联储带来良好效果。评估关税影响在很大程度上依赖于具体细节。预计今年GDP增速跟2024年相比将放缓。当前适度限制性的货币政策“完全合适”。美联储古尔斯比：当面临大量不确定性时，必须等待情况明朗。俄罗斯至3月21日央行利率决定21%，预期21%，前值21.00%。美国发布对伊朗新的相关制裁，针对一名个人及多个实体和船只。EIA天然气报告：截至3月14日当周，美国天然气库存总量为17070亿立方英尺，较此前一周增加90亿立方英尺，较去年同期减少6240亿立方英尺。欧洲央行行长拉加德当地时间3月20日在欧洲议会经济和货币事务委员会会议上表示，欧美之间的贸易争端可能对欧元区经济造成严重冲击。美国至3月14日当周EIA原油库存增加174.5万桶，预期51.2万桶，前值144.8万桶。美联储主席鲍威尔表示，美联储处于可以降息或保持限制性立场的位置。从声明中移除有关风险的措辞并不意味着有什么信号。

操作建议:美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强，国际油价上涨。NYMEX原油期货05合约69.11涨0.83美元/桶，环比+1.22%；ICE布油期货05合约73.00涨0.84美元/桶，环比+1.16%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间65-75美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）