道通早报 2025.03.03

棉花

美棉下跌为主，5月合约价格在65美分。特朗普称，自2月4日对华加征10%关税后，3月4日将对华追加额外10%的关税。这意味着，美国对华加征关税税率将累计攀升至20%。而据各种口径测算，上一轮中美贸易摩擦之后，美国对华平均关税税率已升至20%左右。美国农业部举行年度农业展望论坛，首次展示2025作物年度的情况，预期1000万英亩种植面积与大多数人的预期一致。
郑棉弱势震荡，伴随着周五股市的大跌以及外棉下跌，郑棉周五快速下跌，5月合约价格至13570元。据国家棉花市场监测系统，截至2025年2月20日，全国销售率为46.3%，同比提高5.1个百分点，较过去四年均值提高0.3个百分点。按照国内棉花预计产量667.6万吨（国家棉花市场监测系统2025年1月份预测）测算，截至2月20日，全国累计采摘籽棉折皮棉667.6万吨，同比增加77.3万吨，较过去四年均值增加58.3万吨；累计交售籽棉折皮棉666.5万吨，同比增加78.2万吨，较过去四年均值增加60.6万吨；累计加工皮棉661.1万吨，同比增加74.9万吨，较过去四年均值增加64.9万吨；累计销售皮棉308.8万吨，同比增加65.9万吨，较过去四年均值增加32万吨。
美国关税政策造成行情波动，反反复复的关税消息增加行情的不确定性，“将美国加征关税更多当成谈判筹码来看待”；行业上确定的是美国面积同比下降明显，和天气一起为美棉反弹提供助力。

国内进入传统的旺季，但现实依然不旺，种植面积平稳，供应压力过去，供需面向好还暂时力不从心，宏观关税政策又施压需求，郑棉上涨磨叽快速下跌后，继续大跌也难。行情上看围绕13500元附近震荡，日内杀跌谨慎。 
  （苗玲）

钢材

钢材周五价格震荡，螺纹2505合约收于3318，热卷2505合约收于3423。现货方面，28日唐山普方坯出厂价报3090（-10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3330元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3420元（平）。
2月中国制造业PMI较上月回升1.1个百分点至50.2%，重回荣枯线以上。节后生产活动开始恢复，推动了制造业PMI的回升。2月，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月回升0.2个百分点。
中指研究院：百强房企1-2月销售总额为4479.9亿元，降幅较1月收窄10.6个百分点，同比降5.9%；2月单月百强销售额同比增17.3%。
上周，247家钢厂高炉开工率78.29%，环比上周增加0.61个百分点；高炉炼铁产能利用率85.58%；日均铁水产量227.94万吨，环比上周增加0.43万吨。
据Mysteel调研，3月有2座高炉计划检修，涉及产能约1.2万吨/天；有17座高炉计划复产，涉及产能约7.45万吨/天。
钢材价格昨日窄幅震荡，本周钢材延续供需恢复的态势，供应端小幅上行，需求端建材周环比上行明显，板材维持高位，钢材总库存累升幅度进一步收窄。整体看，钢材目前自身基本面供需较为健康，但政策类型的扰动频出，无论是海外的关税利空还是国内可能的粗钢减产，都对当前市场造成明显影响。

短期来看在供需回升、国内即将召开两会的前景下，钢材价格预计难有大幅下行的压力，保持震荡运行概率较大。

(黄天罡)

焦

煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1110元/吨。吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
十四届全国人大三次会议将于2025年3月4日（星期二）12时在人民大会堂新闻发布厅举行新闻发布会，由大会发言人就大会议程和人大工作相关问题回答中外记者提问。
2月中国制造业PMI较上月回升1.1个百分点至50.2%，重回荣枯线以上。节后生产活动开始恢复，推动了制造业PMI的回升。2月，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月回升0.2个百分点。
3月2日下午，济南市气象台发布道路结冰红色预警和暴雪红色预警。超百个高速收费站已封闭。
整体双焦震荡为主，短期仍有再度下探支撑的可能。压力主要在于焦炭现货继续提降的影响，基差继续拉大，盘面承压；从本周库存表现来看，焦炭减产、降库幅度依旧不大，供求宽松的矛盾仍需价格下跌来消化，焦煤降库也开始放缓，短期现货仍未止跌，盘面继续面临升水压力。

不过市场对两会继续释放利好抱有期待，且成材的低库存使得生铁产量有回升空间，均将提振双焦需求预期，供求预期改善，仍将自低位支撑盘面。双焦整体料延续震荡，短线或观望。

（李岩）

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量15756.40万吨，环比下降174.14万吨；
日均疏港量314.53万吨，增2.02万吨。
247家钢厂高炉开工率78.29%，环比上周增加0.61个百分点，同比去年增加3.10个百分点；
高炉炼铁产能利用率85.58%，环比上周增加0.17个百分点，同比去年增加2.24个百分点；
钢厂盈利率50.22%，环比上周增加0.44个百分点，同比去年增加22.95个百分点；
日均铁水产量227.94万吨，环比上周增加0.43万吨，同比去年增加5.08万吨。
供应端，3月全球发运量预计环比大幅增加，根据前期发运，预计下期到港量环比减少至近三年低位，港口库存将进一步去化；需求端，当前生铁产量仍处于低位，随着3月份需求的改善，政策的预期仍在，叠加钢厂盈利率处于同比高位，高炉复产有望进一步增加；短期矿价的支撑因素在于港口库存的阶段性去化和终端需求的持续释放，价格在高位或仍将有所反复。中长期来看， 2025年下半年随着西坡项目、铁桥项目和西芒杜项目等主流矿山项目的陆续投产。全球铁矿石供应有望进一步增加，在全年发运目标不变的情况下，由于一季度的减量影响，二季度以及下半年铁矿石发运情况会比预期更加宽松。

全年铁矿石价格高点或于本轮春季行情出现，在年度提出的压力点110美元/吨附近，中长期的期货或期权空单逢高介入，关注终端需求的释放情况和钢厂的复产幅度。

（杨俊林）

天然橡胶

美国一月核心PCE指数同比增长2.6%，符合市场预期。上周五美元指数小幅反弹，欧美股市上涨为主，原油价格低位震荡，LME铜承压回落，海外主要金融市场情绪谨慎。国内2月制造业PMI反弹至50以上，其中有季节性原因。上周五国内工业品期货指数承压小跌，当前整体商品处于偏低支撑位置，多空短期保持分歧状态，对胶价带来波动影响。行业方面，上周五泰国原料胶水和杯胶价格持稳，烟片原料上涨，原料价格对干胶价格继续有一定支撑作用。上周五国内天胶现货价格稳中小涨，全乳胶17150元/吨，0/0%；20号泰标2150美元/吨，0/0%，折合人民币15424元/吨；20号泰混17320元/吨，120/0.7%。
技术面：上周五RU2505下探后小幅回升，多空保持高度分歧状态，以日内波段博弈为主，上方短期压力在17800、18000等位置，下方支撑在17500-17600，。

操作建议：轻仓波段交易或观望。

（王海峰）

原油

美国政府决定从3月1日起撤销针对委内瑞拉的石油交易豁免，这意味着包括美国雪佛龙在内的欧美油气公司不能再在委内瑞拉从事油气业务。美国此举引发委内瑞拉国内强烈不满。日前，委内瑞拉首都加拉加斯举行了一场群众集会活动，反对美国政府的这一决定。委内瑞拉总统马杜罗表示：“如果美国人想继续走法西斯主义、暴力、制裁的道路，那是他们的事。我们委内瑞拉将继续维护独立与主权，走和平、发展、和谐的道路。”俄罗斯对土耳其的石油出口在2月份降至两年低点。美国总统特朗普称他将于周五与乌克兰总统泽连斯基签署协议，使美国成为开发乌克兰矿产、稀土、石油和天然气的主要合作伙伴。特朗普表示，“我们将挖掘、挖掘、挖掘。”国际货币基金组织表示，预计，印度的实际GDP在2024/25和2025/26年度将增长6.5%。针对美国政府决定撤销委内瑞拉的石油制裁豁免政策，委内瑞拉副总统德尔茜.罗德里格斯当地时间26日表示，美国的做法损害了美国企业利益，也伤害了委内瑞拉人民，令美国在国际投资体系中的信誉受到质疑。1月份俄罗斯运往印度的原油装载量增加了13%，达到173万桶/日。根据能源和货运市场全球分析平台Vortexa和能源分析公司Kpler的数据，上个月对印度的出货量比去年1月高出9%。瑞银表示，布伦特原油在第二季度末预计为每桶80美元。全球油市因欧佩克+的政策而保持紧张。能源咨询公司Ritterbusch说：“石油关税和广泛的对等关税正日益被视为对全球经济增长的负面影响，可能迫使未来世界石油需求下调。”当前市场更倾向于在反弹时抛售，而非在WTI原油逼近每桶70美元支撑位时抄底。

操作建议:市场对美国加征关税的担忧情绪仍在，且伊拉克北部地区原油出口即将恢复，国际油价下跌。NYMEX原油期货04合约69.76跌0.59美元/桶，环比-0.84%；ICE布油期货04合约73.18跌0.86美元/桶，环比-1.16%。操作思路以区间震荡走弱为主，关注布伦特原油震荡区间70-80美元/桶，注意止盈止损。

（黄世俊）