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0912--0918当周宏观简析

作者:期货学院韩谊 | 发布时间:2022-09-18 | 浏览: 15930次

0912--0918宏观简析

    海外,本周美国8月CPI值得关注,同比增长8.3%,而剔除波动较大的食品和能源成分的核心CPI环比上涨0.6%,同比上涨6.3%,还是均高于预期。

    能源价格下跌是8月CPI同比增速放缓的主要原因。8月,受到全球经济不景气的影响,原油需求受到压制,国际油价延续跌势,美油合约月内累计下跌了9.91%,布油合约月内累计下跌了8.67%。随着国际油价油价下跌,美国8月能源价格环比大幅下降,同比涨幅明显收窄,在能源价格下跌的影响下,美国8月CPI同比增幅小幅回落。但考虑到住房成本和粮食价格还未显现出下降的趋势,美国核心通胀压力仍然较大。

    为了实现将通胀控制在合理区间的目标,美联储有较大可能性在9月加息75BP,后续的加息幅度仍取决于关键数据。随着美联储货币政策不确定性增加,市场恐慌情绪蔓延,持续引发美股大幅下跌。后市来看,受到地缘冲突持续扰动、新冠疫情冲击以及价格压力持续攀升等因素的影响,美国下半年经济复苏前景并不乐观。

     在通胀高位、联储继续加息的背景下,市场进入“容易犯错”时段,交易逻辑极易受到经济和通胀数据扰动而频繁切换,资产价格大幅波动的情况可能愈发常见。我们在操作中必须警惕。

国内,截止本周,大部分重要数据已经公布,我们仅就数据进行相应总结,

     从供给端看,尽管受复杂严峻的国际环境和国内疫情散发多发、极端高温天气等多重超预期因素影响,但政策性开发金融工具等政策的落实推动 8 月经济边际改善,提振工业生产增速。规模以上工业增加值增长略超市场预期,工业生产总体稳定增长,规模以上工业增加值同比实际增长 4.2 %,规模以上工业增加值环比增长 0.32 %。

     从需求端看,低基数效应叠加汽车消费修复是导致 8 月社会消费品零售总额同比好于市场预期的主要原因。一方面,去年同期由于疫情扩散的影响,消费增速明显放缓,对今年形成了较低基数,从而拉高了本月消费增速。从单月增速来看,8 月社会消费品零售总额同比增长 5.4%,较 7 月上升 2.7 个百分点,较 2019 年 7 月上升 7.0%。基建投资持续发力是投资加快修复的主要原因,而房地产开发投资持续走弱一定程度上压低了投资增速,8 月固定资产投资累计同比增长 5.8%,增速较 1-7 月上升 0.1 个百分点,三年平均增速为 4.7%,较上期持平。8 月份国内疫情散点式爆发,疫情防控措施升级,叠加浙江、四川等多个省份实施限电政策,对出口生产运输产生影响,同时发达经济体加速推进紧缩货币政策,对海外消费需求的抑制效果开始显现,海外需求趋于收缩,加之去年同期高基数效应的影响,8 月出口增速同比增长 7.1%,较上月回落 10.9 个百分点。进口方面,新一轮疫情散点暴发,对国内生产消费需求产生影响,叠加去年同期高基数效应压制,8 月进口增速同比增长 0.3%,较上期下降 2 个百分点。

    价格方面,8 月 CPI 同比上涨 2.5%,较上月回落 0.2 个百分点,环比下跌 0.1%,较上月回落 0.6 个百分点,食品价格回落是此次 CPI 回落的主要原因。PPI 同比上涨 2.3%,较上月回落 1.9 个百分点,环比下跌 1.2%,较上月上升 0.1 个百分点,生产资料价格回落依然是造成 PPI 继续下跌的主要原因。

     货币金融方面,8 月社会融资规模 2.43 万亿元,较去年同期少增 5593 亿元;新增人民币贷款 1.25 万亿元,同比多增 300 亿元。尽管受疫情反复造成的不确定性增强和期房烂尾停贷潮对实体企业融资需求和居民消费需求造成的不利影响,但国内稳增长政策的持续出台和落实,整体社融信贷规模边际改善,但部门结构仍待进一步修复。狭义货币(M1)余额66.46 万亿元,同比增长 6.1%,较上期减少 0.6 个百分点;广义货币(M2)余额 259.51 万亿元,同比增长 12.2%,较上期提高 0.2 个百分点。在一系列稳增长政策的作用下,叠加低基数效应和今年财政支出错位的影响,M2同比增速高位运行,一方面货币存款活期化减少,另一方面资金流动性充裕现象持续。

    总体来看,稳增长增量政策不断落地,8月经济数据边际好转,不过当前全球滞胀风险上升,主要经济体政策收缩力度加快,国内疫情反复扰动企业生产经营,经济恢复基础仍不巩固,政策仍需发力夯实经济恢复态势。展望9月,工业方面,一揽子稳增长政策加速落地生效,有助于推动9月工业增加值同比增速回升。投资端方面,国务院近期追加不少于3000亿元政策性开发性金融工具额度,依法盘活5000多亿专项债地方结存限额等政策措施,将有利于扩大固定资产投资,特别是基础设施投资,促进经济加快恢复。消费方面,消费恢复进程仍偏缓慢。当前疫情多点反弹的风险持续,居民消费信心或受到抑制,消费或将承压。

     综合而言,8月多项经济指标表现超出市场预期,经济基本面持续修复,但供给端和需求端压力依然存在,经济增长动能仍不稳靠,经济恢复尚不均衡,稳经济政策仍需进一步发力,以助力经济基本面持续修复。


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