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0703--0707当周宏观经济/证券指数点评
道通期货      作者:dotoqhxy      发布时间:2017/7/9      浏览:695次

0703--0707当周宏观经济/证券指数点评

     国际,数据上,欧元区6月制造业PMI终值57.4,创2011年4月来新高;美国6月ISM制造业指数57.8,高于预期与4 月前值,创2014 年8 月以来新高。欧元区的不稳定因素降低。美国制造业逐渐回暖,特朗普新政有望延续制造业逐渐回归美国。

    政策上,美联储官员公布会议纪要,一些官员倾向于在未来几个月开启缩表,理由是近几个月的沟通已让市场做好了准备。但仍有一些官员建议将缩表推迟到今年晚些时候,以换取更长的时间来衡量经济状况和通胀发展。整体上,官员们在这一问题上存在一个"意见区间"。而对缩表和加息之间的关系也存在分歧,支持推迟缩表时间的"鸽派"官员认为,在经济走势没有出现大幅偏离的背景下,近期内启动缩表恐怕会被市场误读为美联储正在加速收紧银根,暗示缩表开启之后应暂缓加息。但支持"近几个月宣布缩表"的"鹰派"官员认为,缩表不会影响加息,由缩表引发的额外政策紧缩效果将是温和的。失业率方面,持有"鹰派"观点的官员认为,失业率持续低于联储设定的长期自然失业率(即充分就业下的失业率)4.7%,可能会加速通胀的上行压力,造成宏观经济或金融市场的失衡风险,最终导致严重的经济衰退。因此,必须靠现在起逐步加息和缩表来预防,否则会导致未来突然收紧货币政策,损害经济增长。但有数名官员支持植入"失业率将持续性地在正常利率更长周期里低于当前预期"这样的政策。

    总的看来,美国年内缩表是共识,但具体时间点存在争议。只要经济不出现大的波动,今年之内宣布缩表是合适的。关于具体开启的时间点,9月和12月分歧较大。

      

    国内,数据方面, 6月经济数据再次出现背离。宏观数据中,制造业PMI小幅反弹,且需求、生产、价格分项均回升,指向制造业景气短期回暖。而中观数据却好坏参半,终端地产、汽车需求弱改善,工业生产中,粗钢产量回升但发电耗煤走弱。

    6月经济或保持平稳。7月以来地产销量增速再度回落,发电耗煤增速依然偏低,意味着经济反弹存疑。事实上,考虑到去年3季度发电量和主要工业品产量基数均大幅跳升,刺激政策的后遗症将会在今年3季度显现,令经济回升动力不足。

    政策方面,4日,央行发布《中国金融稳定报告(2017)》。对2016年我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估,并全方位展望2017年金融体系发展。报告强调要把防控金融风险放到更加重要的位置,加强系统风险监测与评估,下决心处置一批风险点。报告针对我国资管业务发展进行了较为详细的回顾和评述,强调资金池操作存在流动性风险隐患、产品多层嵌套导致风险传递、影子银行面临监管不足、刚性兑付使风险仍停留在金融体系,以及部分非金融机构无序开展资产管理业务这五大问题较为突出,并依此提出六大对策。此外,在回顾海外实践的基础上,报告提出以存款保险为主构建银行业金融机构市场化退出制度,认为这将有助于确保银行业正常经营和金融稳定。     

    从整体看,报告在仍将确保不发生系统性金融风险作为当前金融工作的重点,这与近期央行严监管的表态是相一致的,预计在未来相当长一段时间里金融业务仍将面临较大压力。

 

    证券指数方面, 当前市场回暖主因对于货币和监管喘息期的反应。而在经历一个半月的反弹后,市场对于下半年监管和货币政策的判断逐步趋于理性。与此同时,考虑到供给侧改革的影响因素以及外需表现较为强势,下半年市场预期已逐步升温。但当前市场对于经济的看法仍要受下行的地产周期、趋紧的货币方向、有分歧的库存周期和仍未看到明显信号的产能周期影响。我们认为,在上半年经济表现抢眼的背景下,前高后低的大方向未变,在货币监管力度不变的背景下,短期A股没有大回落也没有大放松。目前这种格局仍是一个箱体波动格局,而没有趋势性机会。现货市场的投资风格虽然总体注重业绩和成长,但是在每个阶段反复比较性价比,板块轮动仍是震荡市的常态,指数同样如此。